文 | 巨潮 WAVE，作者 | 老魚兒，編輯 | 楊旭然

很顯然，作為中國體檢行業(yè)元老級人物，愛康集團創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 的張黎剛，給公眾做了一次并不太成功的 " 消費教育 "。

在張黎剛在回應(yīng)媒體提出的 " 體檢到底有沒有用 " 這樣的問題時表示：

當(dāng)你指望說，一個幾百塊錢的體檢能幫你什么病都查出來，而要查單一的病，多花幾千幾萬塊錢的時候，你認為這樣的情況存在嗎？至于這樣的模糊的原因，就是因為我們公眾對于體檢與看病，沒有明確的邊界，導(dǎo)致公眾對體檢有很多誤解。

這個回應(yīng)把整個體檢行業(yè)推到了風(fēng)口浪尖之上。

作為一個產(chǎn)業(yè)，中國體檢走過了 20 多年的歲月，從初生萌芽到資本盛宴，從最初的群雄逐鹿到如今兩強爭霸，這條路上灑滿了企業(yè)大佬的奮斗和雄心，甚至是合縱連橫的刀光劍影。

鼓角爭鳴遠去之后，不論是輿論旋渦中的愛康國賓，還是 A 股 200 億市值的美年健康，都突然驚訝地發(fā)現(xiàn)，辛辛苦苦打下的江山，已經(jīng)要變天。

不愿再讓本就不安的體檢行業(yè)雪上加霜，也努力給消費者保留更多對體檢這件事的信心?；蛟S，這才是張黎剛選擇硬剛的原因所在。

01 三足鼎立

早在 1947 年，美國醫(yī)藥協(xié)會首次提出了 " 健康體檢 " 的概念，并建議 35 歲以上的健康人應(yīng)每年進行一次全面的體格檢查。自此，非醫(yī)療性的、自主的、預(yù)防式的體檢概念開始進入普通人的生活。

在 20 世紀 90 年代中期，健康體檢已經(jīng)在中國興起，當(dāng)時大多數(shù)體檢工作都是由各級醫(yī)院來主導(dǎo)進行。

公認的中國民營體檢發(fā)展起點，基本是在 2004 年。彼時非典剛過，國民健康意識覺醒。正是在這個關(guān)鍵節(jié)點，中國體檢產(chǎn)業(yè)的幾大 " 主人公 " 在這一時期相繼登場。

2004 年 2 月，跟隨張朝陽在搜狐創(chuàng)過業(yè)、自己單干又創(chuàng)立過藝龍網(wǎng)的張黎剛，在北京酒仙橋創(chuàng)辦愛康網(wǎng)。

2004 年 9 月，Heidelberg（海德堡）大學(xué)醫(yī)學(xué)博士韓小紅辭去了醫(yī)院的正式工作，整合了丈夫公司旗下 4 家門診部組建北京慈銘（原名北京慈濟），并將企業(yè)定位從癌癥治療改成了體檢。

兩年之后的 2006 年 8 月，靠房地產(chǎn)賺到第一桶金的俞熔，在上海小木橋路開出第一家美年體檢中心。

這三股力量，即將掀起中國體檢行業(yè)的發(fā)展浪潮。

在前十年間，這些中國體檢龍頭的成長史，本質(zhì)上是一部并購史。這點從企業(yè)名稱的變遷之中，就可以看出端倪。

2007 年，愛康網(wǎng)與上海的國賓醫(yī)療中心合并，形成北京、上海、廣州三地的布局，擁有多家業(yè)務(wù)覆蓋全國的企業(yè)級大客戶，以及 5 家線下體檢機構(gòu)。從此愛康國賓誕生。此后，愛康國賓又收購了北京新華卓越、民眾體檢和西安普惠體檢等機構(gòu)，逐漸走向壯大。

2011 年，俞熔的美年公司和沈陽的大健康科技健康管理有限公司合并，美年大健康誕生并開啟了擴張之路。美年大健康在 2012 年新增體檢中心 21 家，2013 年新增體檢中心 23 家，2014 年新增體檢中心 19 家，并且陸續(xù)收購了深圳瑞格爾、北京綠生源、武漢一博、常熟漢慈、貴州康源、安徽博瑞康等小型體檢機構(gòu)。

慈銘體檢雖然沒有改名，但是其也在 2008 年吞下北京佰眾和深圳我佳，體檢中心數(shù)量擴張至四十家左右。

到 2014 年底，格局初定。當(dāng)時美年大健康以 94 家體檢中心成為數(shù)量冠軍，愛康國賓和慈銘分別以 50 家和 42 家緊隨其后。

在財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，愛康國賓 2014 財年（2014 年 4 月— 2015 年 3 月）營收約 2.9 億美元，凈利潤 3630 萬美元，雙雙超過美年健康的 14.3 億元人民幣營收和 1.5 億元凈利潤，以及慈銘體檢的 9.13 億元營收和 4652 萬元凈利潤。

三足鼎立之勢已成，但誰都不甘屈居人后。幾方不僅有在實體市場上的明爭，也有資本市場上關(guān)乎 " 體檢第一股 " 爭奪的 " 暗戰(zhàn) "。

02 相愛相殺

最先發(fā)起沖擊的是慈銘體檢。

2011 年 3 月，慈銘體檢就申請在創(chuàng)業(yè)板上市。未果后又轉(zhuǎn)向了中小板。次年 7 月，慈銘體檢中小板上市申請過發(fā)審會，誰知又趕上了 A 股歷史上 的一次 IPO 長暫停。這一等就是遙遙無期。

于是，在 2014 年 4 月 9 日，" 中國體檢第一股 " 頭銜花落愛康國賓。其率先撞線，成功登陸納斯達克，發(fā)行價 14 美元。

一年后的 2015 年 8 月，美年健康通過借殼江蘇三友登陸深交所，摘得 "A 股體檢第一股 " 桂冠。

資本市場的競逐只是表象，更深層的博弈在于三巨頭之間的相互覬覦。

高端商戰(zhàn)的核心邏輯往往樸素而直接：買了它。

早期愛康還只是一個體檢網(wǎng)絡(luò)平臺的時候，就曾經(jīng)想和慈銘體檢進行合作。但是張黎剛?cè)グ菰L韓小紅卻未能見上一面。有媒體報道，張黎剛因此憤憤，親身入局開始做實體生意。

2007 年愛康并購國賓時，巨頭也有可能攜手并肩。當(dāng)時，俞熔手中還持有國賓 20% 股權(quán)?？上诤喜⑶巴顺?，否則中國民營體檢行業(yè)的格局則可能提前改寫。

更具戲劇性的轉(zhuǎn)折發(fā)生在 2014 年?？嗟壬鲜形垂拇茹戵w檢對資本市場失去了信心，韓小紅開始尋求出售。得到這個消息之后，張黎剛又一次率先拋出橄欖枝，但韓小紅再次拒絕了張黎剛，而是主動聯(lián)絡(luò)了俞熔。

當(dāng)時俞熔正在美國參加會議，得知消息后連夜飛回北京面見韓小紅。雙方在 48 小時內(nèi)便敲定了并購意向。

并購了慈銘體檢之后，俞熔還一度想吃下愛康國賓。

2015 年，中概股在美國遭遇寒流，愛康國賓宣布私有化計劃。已在 A 股上市的美年健康趁機發(fā)起突襲，通過殼公司江蘇三友參與私有化競價，將報價從每股 ADS 22 美元一路抬升至 25 美元。這樣做的目的很明確：能買來愛康最好，即便是不能買來，也要讓你的私有化成本升高。

為抵御這場 " 惡意收購 "，愛康國賓啟動 " 毒丸計劃 "，同時引入云鋒基金、中國人壽等強力外援。最終在 2019 年 1 月完成愛康私有化，張黎剛守住了控制權(quán)。

此后，中國體檢江湖從之前的三足鼎立，進入了美年、愛康雙雄時代。但贏得內(nèi)部戰(zhàn)爭并不意味著贏得外面未來，一些在規(guī)模擴張掩蓋之下的行業(yè)痼疾開始悄然浮現(xiàn)。

03 技術(shù)困境

巨頭們?yōu)槭裁匆敕皆O(shè)法地吃掉競爭對手。除了生意場的天然逐利性之外，也透視出體檢行業(yè)規(guī)模至上的商業(yè)法則。

比如，2014 年美年健康的體檢中心數(shù)量為 94 家，而到了 2019 年，其已在 294 個核心城市布局 703 家體檢中心。

但是自 2019 年之后，美年健康的體檢中心數(shù)量基本維持在 600 家左右，甚至逐漸下滑到了去年的 576 家，呈現(xiàn)出擴張乏力的跡象。愛康國賓的體檢中心數(shù)量截止去年也僅增長至 170 家。

與開店數(shù)量放緩相伴隨的，就是企業(yè)業(yè)績規(guī)模的同步萎靡。

從 2019 年開始，美年健康就告別了業(yè)績的高增長。2024 年，美年健康實現(xiàn)營業(yè)收入 107.02 億元，同比微降 1.76%；歸母凈利潤 2.82 億元，同比大幅下滑 44.18%。凈利潤率僅為 2.64%，較 2023 年的 4.64% 進一步收縮。

7 月 15 日晚間，美年健康發(fā)布 2025 年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計營收 39.6 億 -42 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損 1.92 億 -2.36 億元。

顯而易見的行業(yè)瓶頸背后，是結(jié)構(gòu)性困局和行業(yè)競爭邏輯的改變。

體檢一直是醫(yī)療行業(yè)中門檻最低的細分領(lǐng)域之一，而且在技術(shù)上幾乎沒有升級的空間。

體檢的產(chǎn)業(yè)邏輯在于通過設(shè)備或者人工檢查，提前預(yù)判健康狀況。這需要具備更豐富經(jīng)驗的醫(yī)療從業(yè)者，而這樣的人才通常會被各大公立醫(yī)院所收攏，民營體檢機構(gòu)獲得這樣具備有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人員難度極大，只能更多依靠檢測技術(shù)。

俞熔就曾直言：" 民營體檢真正的競爭對手是公立醫(yī)院。"

2023 年全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)健康檢查人數(shù) 5.25 億人次，而美年健康、愛康國賓、瑞慈醫(yī)療三家頭部企業(yè)接待量分別為 2834 萬、800 萬和 429.45 萬人次，合計不及市場總量十分之一。

行業(yè)紅利存在的時期，體檢企業(yè)可以依靠規(guī)?；鲩L來提升企業(yè)業(yè)績規(guī)模?？墒钱?dāng)大家紛紛撞上了規(guī)模的天花板，而且在技術(shù)上無法實現(xiàn)降維打擊之后，就只能在同質(zhì)化的產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)卷競爭，價格戰(zhàn)就不可避免。

而低質(zhì)量競爭，帶來的必然是行業(yè)亂象。2018 年，張黎剛就曾經(jīng)炮轟過一次行業(yè)亂象，指責(zé)同行存在 " 用護士冒充醫(yī)生做超聲檢查 " 以及 " 抽了血不做化驗、直接倒掉偽造結(jié)果 " 等嚴重違規(guī)操作，引發(fā)行業(yè)震動。

張黎剛的那句 " 幾百塊錢別指望什么病都查出來 " 振聾發(fā)聵。實際上瑞慈醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長兼總裁方宜新也同樣曾經(jīng)說過 "1000 塊錢做不了有效體檢。"

行業(yè)的客單價確實有可能會隨之提升，但消費者們也更加無法確定，例行的體檢到底是必要的，還是一服 " 安慰劑 "。

技術(shù)革新或許能打開新空間。目前，不論是美年健康還是愛康國賓，都在引入 AI 體檢。但新技術(shù)的普及和完善需要時間，而且類似的新技術(shù)同樣會在醫(yī)院等機構(gòu)引入?？梢哉f，體檢行業(yè)的技術(shù)困境需要一場劃時代的突破來扭轉(zhuǎn)。

或許市場也看到了這個行業(yè)的一些尷尬，開始逐漸調(diào)低了對它的期待。美年健康在經(jīng)歷了借殼上市時的瘋狂后，股價一路向下，從最高點的近 70 元，一直跌到現(xiàn)在的 5 元區(qū)間。瑞慈醫(yī)療也有從高點腰斬至今的經(jīng)歷。

體檢機構(gòu)與人們的健康乃至于身心安全息息相關(guān)，不可謂不重要。但新的故事，而不是 " 事故 "，對于消費者和資本市場來說同樣重要。