一、焦點(diǎn)銳評(píng)
1．兩融突破 2 萬(wàn)億元，創(chuàng) 2015 年以來(lái)新高
兩融余額規(guī)模持續(xù)攀升，截至 8 月 5 日突破 2 萬(wàn)億元，創(chuàng) 2015 年以來(lái)近十年新高，占 A 股流通市值比重為 2.3%，占成交比重達(dá) 10.2%。部分行業(yè)如計(jì)算機(jī)、有色金屬、傳媒、國(guó)防軍工和通信的兩融余額占流通市值比重較高，均超過(guò) 2.75%；而非銀金融、通信、銀行、有色金屬和鋼鐵的兩融成交占比靠前，均在 9.5% 以上。
【解讀】方正證券認(rèn)為，展望后市，A 股趨勢(shì)性慢牛有望延續(xù)。上半年 GDP 同比增長(zhǎng) 5.3%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持平穩(wěn)，宏觀基本面具備韌性。企業(yè)盈利已處于下行周期尾聲，疊加政策利好，盈利有望逐步修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，中期可關(guān)注 TMT、順周期及消費(fèi)板塊，短期券商板塊具備補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
二、權(quán)益市場(chǎng)
1. 中信證券：向趨勢(shì)性產(chǎn)品聚焦
中信證券裘翔指出，歷史上增量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情中，領(lǐng)漲行業(yè)大都是持續(xù)集中，而不是高切低輪動(dòng)；背后的本質(zhì)是資金對(duì)效率的追逐，更傾向于高共識(shí)品種，而非在低位品種里 " 蹲變化 "。7 月的行情演繹也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，逐步向趨勢(shì)性品種聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流動(dòng)性邊際上有所放緩，行情需要降溫才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
2. 萬(wàn)家基金：更看好紅利周期資產(chǎn)
萬(wàn)家基金黃海表示，盡管下半年可能面臨國(guó)內(nèi)外的宏觀壓力，但國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間充足，A 股有望繼續(xù)保持韌性，市場(chǎng)依然存在較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，啞鈴策略依然有效，其中與內(nèi)需相關(guān)的順周期和供給側(cè)改革受益的行業(yè)將有更高的投資性價(jià)比。投資策略上，較與紅利穩(wěn)定類資產(chǎn)相比，更看好紅利周期資產(chǎn)的攻守兼?zhèn)涮卣鳌?/p>
3. 廣發(fā)證券：國(guó)內(nèi)資金驅(qū)動(dòng)的行情已啟動(dòng)
廣發(fā)證券戴康指出，資金驅(qū)動(dòng) A 股類似微型版 2014-2015 年行情，共同點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)弱、利率低、政策鼓勵(lì)。國(guó)內(nèi)資金驅(qū)動(dòng)的行情已經(jīng)啟動(dòng)。居民儲(chǔ)蓄搬家入股市會(huì)偏好主題投資與符合高質(zhì)量發(fā)展方向的成長(zhǎng)股，建議采用優(yōu)化版的 " 杠鈴策略 "，適度減少高股息比例，增加杠鈴另一端彈性品種的配置比例。
1. 國(guó)泰海通：南向資金加速流入互聯(lián)網(wǎng)
國(guó)泰海通吳信坤指出，7 月 30 日至 8 月 5 日，港股通凈流入 400 億港元。行業(yè)層面，南向資金主要流入軟件與服務(wù)、零售、汽車與汽車零部件，表明投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的偏好增強(qiáng)。相比之下，穩(wěn)定型與靈活型外資在銀行、材料等板塊有流入，但在汽車、銀行、零售等板塊存在流出，顯示外資與南向資金配置方向存在差異。
2. 浙商證券：GPT-5 加速 AI 商業(yè)化落地
浙商證券劉雯蜀指出，OpenAI 發(fā)布 GPT-5，引入一體化設(shè)計(jì)增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，顯著降低幻覺(jué)率，推動(dòng) AI 從輔助工具向可信代理轉(zhuǎn)型。同時(shí)成本下降（API 定價(jià)降低及免費(fèi)核心功能開(kāi)放），刺激企業(yè)和中小開(kāi)發(fā)者參與場(chǎng)景落地。多模態(tài)技術(shù)支撐其在醫(yī)療、教育及金融領(lǐng)域的深度應(yīng)用。
3. 華商基金：持續(xù)看好小盤成長(zhǎng)股
華商基金鄧默預(yù)計(jì)，三季度在市場(chǎng)流動(dòng)性寬松疊加經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇預(yù)期的背景下，小盤成長(zhǎng)股的高彈性特征更易受到資金青睞。作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心載體，小盤成長(zhǎng)板塊覆蓋了從基礎(chǔ)設(shè)施到終端應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，持續(xù)看好小盤成長(zhǎng)股在新質(zhì)生產(chǎn)力浪潮下的配置價(jià)值。
1. 中庚基金：短期債市吸引力上升
中庚基金表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱且通脹水平較低，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期升溫，短期債券市場(chǎng)吸引力有所上升。利率債有望受益，建議重點(diǎn)關(guān)注利率債機(jī)會(huì)。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)加劇，需警惕外部環(huán)境不確定對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛在影響。對(duì)于資產(chǎn)配置，建議適當(dāng)增加固收類資產(chǎn)權(quán)重，以應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。
2. 廣發(fā)基金：黃金和債券或受益美聯(lián)儲(chǔ)降息周期
廣發(fā)基金投顧指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，資產(chǎn)配置宜關(guān)注降息周期的表現(xiàn)規(guī)律和宏觀背景的異同?；仡櫄v史降息周期，權(quán)益類資產(chǎn)通常在降息周期中表現(xiàn)分化，而黃金和債券普遍受益。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)溫和降溫，權(quán)益資產(chǎn)大跌風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，需關(guān)注黃金的避險(xiǎn)與抗通脹表現(xiàn)，以及美元指數(shù)可能的下行風(fēng)險(xiǎn)。
3. 博時(shí)基金：年內(nèi)更多降準(zhǔn)降息可期
博時(shí)基金呂瑞君稱，預(yù)計(jì) 8 月以后出口同比可能趨于回落，外需對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支撐或逐步減弱，而宏觀政策可能加快放松以進(jìn)行對(duì)沖。從 7 月政治局會(huì)議措辭看，短期財(cái)政出臺(tái)增量政策的可能性偏低，后續(xù)政策放松或以貨幣寬松為主，年內(nèi)更多降準(zhǔn)降息仍然可期，時(shí)點(diǎn)上可以結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)進(jìn)行判斷，貨幣政策放松也有望為短端利率下行打開(kāi)空間。
五、資產(chǎn)配置
1. 中金公司大類資產(chǎn)配置：拐點(diǎn)將至
中金公司認(rèn)為，預(yù)計(jì)美國(guó)最快在 7 月 CPI 數(shù)據(jù)中將兌現(xiàn)通脹環(huán)比上行，核心 CPI 同比可能進(jìn)入為期一年左右的上行周期，達(dá)到 3% 以上。這一趨勢(shì)可能干擾美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，從而影響全球資產(chǎn)配置邏輯。
在通脹上行和全球宏觀不確定性上升的背景下，黃金價(jià)格受到美元體系信用下降和逆全球化趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)性支撐，且當(dāng)前仍處于新一輪黃金牛市的初期階段。中國(guó)資產(chǎn)則受益于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善、政策轉(zhuǎn)向及技術(shù)突破，展現(xiàn)出相對(duì)韌性。建議逢低增配黃金和中國(guó)資產(chǎn)，逐步轉(zhuǎn)向科技成長(zhǎng)板塊。美股估值偏高，建議低配。
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一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說(shuō)明書所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。
二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。
三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：
1. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。
2. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。
3. 如果您購(gòu)買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。
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