藍(lán)鯨新聞 7 月 29 日訊，7 月 25 日，江蘇本川智能電路科技股份有限公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書（申報稿）》，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于珠海和泰國生產(chǎn)基地建設(shè)及補(bǔ)充流動資金，提示募投項目效益不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能消化、國際貿(mào)易爭端等多項風(fēng)險。
定增 55 萬平米產(chǎn)能，本川智能押注華南與東南亞市場
此次定增的主要目的是擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。公司擬在珠海建設(shè)年產(chǎn) 30 萬平米的智能電路產(chǎn)品生產(chǎn)基地，進(jìn)一步提升公司在華南地區(qū)的交付能力。此外，泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)將有助于公司拓展東南亞市場，降低地緣政治帶來的貿(mào)易壁壘風(fēng)險，提升全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。兩個募投項目合計新增年產(chǎn)能 55 萬平方米，預(yù)計建成后將有效緩解公司在訂單增長背景下的產(chǎn)能瓶頸問題。
中高端市場爭奪戰(zhàn)打響，本川智能借定增升級裝備
從行業(yè)背景來看，全球 PCB 市場近年來呈現(xiàn)出集中度提升、技術(shù)門檻提高的趨勢。隨著下游客戶對產(chǎn)品精度、穩(wěn)定性、環(huán)保要求的不斷提高，中小廠商的生存空間受到擠壓，行業(yè)洗牌加速。本川智能作為具有一定規(guī)模和技術(shù)積累的企業(yè)，通過此次定增募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能、引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，有助于提升公司在中高端市場的競爭力。
前次項目效益未達(dá)預(yù)期，本川智能預(yù)警產(chǎn)能消化風(fēng)險
值得注意的是，公司前次募投項目 " 年產(chǎn) 48 萬平高頻高速、多層及高密度印制電路板生產(chǎn)線擴(kuò)建項目 " 曾出現(xiàn)效益不達(dá)預(yù)期的情況。該項目于 2022 年 12 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但 2023 年和 2024 年分別僅實現(xiàn)效益 1,227.41 萬元和 1,674.26 萬元，低于可行性研究報告中的預(yù)期收益。主要原因包括產(chǎn)能爬坡期較長、固定成本上升、行業(yè)階段性低迷以及產(chǎn)品單價下降等因素。因此，公司在此次募投項目中特別提示了 " 募投項目效益不達(dá)預(yù)期風(fēng)險 " 和 " 產(chǎn)能消化風(fēng)險 "，顯示出對市場變化的審慎態(tài)度。
毛利率承壓、外銷占比超五成，國際貿(mào)易風(fēng)險成隱憂
此外，公司近年來的業(yè)績波動也引發(fā)市場關(guān)注。2023 年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為 -673.93 萬元，主要受下游市場需求下滑和原材料價格上漲影響。盡管 2024 年有所恢復(fù)，但公司仍面臨毛利率下滑、國際貿(mào)易爭端加劇、市場競爭壓力上升等多重挑戰(zhàn)。特別是公司外銷占比長期維持在 50% 以上，美國和歐洲是主要出口地，未來若國際貿(mào)易政策出現(xiàn)不利變化，可能對公司出口業(yè)務(wù)造成沖擊。
選擇可轉(zhuǎn)債融資，本川智能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)對擴(kuò)張壓力
從財務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司此次定增選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債而非普通股融資，顯示出對資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化考慮?？赊D(zhuǎn)債具有融資成本較低、不立即攤薄股權(quán)的優(yōu)點，尤其適合處于擴(kuò)張期、現(xiàn)金流壓力較大的制造型企業(yè)。同時，公司未對此次發(fā)行提供擔(dān)保，也未設(shè)定特定資產(chǎn)作為擔(dān)保品，反映出其對自身信用狀況的信心。根據(jù)東方金誠的評級報告，公司主體信用等級為 AA-，本次可轉(zhuǎn)債信用等級也為 AA-，評級展望穩(wěn)定，表明公司具備較強(qiáng)的償債能力和市場認(rèn)可度。
高分紅背后：三年累計分紅近 7000 萬元，遠(yuǎn)超年均凈利潤
在利潤分配方面，公司近年來現(xiàn)金分紅比例較高。2023 年和 2024 年分別派發(fā)現(xiàn)金紅利 2,289.85 萬元和 1,526.57 萬元，2024 年分紅占當(dāng)年凈利潤的比例達(dá)到 68.30%。近三年累計現(xiàn)金分紅達(dá) 6,911.77 萬元，遠(yuǎn)高于年均凈利潤水平。這一方面反映出公司在利潤分配政策上的積極態(tài)度，另一方面也說明公司具備一定的盈利能力和現(xiàn)金流管理能力。
新增折舊費(fèi)用超 3600 萬元，募投項目盈利能力面臨考驗
不過，公司也明確表示，募投項目在達(dá)產(chǎn)后將新增大量折舊與攤銷費(fèi)用，預(yù)計單年度最多增加 3,631.02 萬元。若項目未能如期達(dá)產(chǎn)或市場需求不及預(yù)期，可能會對公司盈利能力造成一定壓力。因此，公司在募集說明書中特別提示了 " 募投項目新增折舊攤銷風(fēng)險 " 和 " 毛利率下滑風(fēng)險 "，顯示出對財務(wù)結(jié)構(gòu)變化的敏感性。
