7 月 24 日,特斯拉交出 2025 年 Q2 成績單:營收 225 億美元同比下滑 12%,凈利潤 11.72 億美元縮水 16%,全球交付量 38.4 萬輛暴跌 13.5% ——這是特斯拉連續(xù)第二個(gè)季度兩位數(shù)下滑,也是十年來最嚴(yán)重的交付萎縮。
財(cái)報(bào)發(fā)布后盤后股價(jià)應(yīng)聲大跌超 8%。市場用腳投票的背后,是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中顯露的悲觀預(yù)警:" 系好安全帶,未來幾個(gè)季度可能會(huì)很艱難。"
面對(duì)這份并不理想的財(cái)報(bào),特斯拉 CEO 馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,依舊給投資者們畫了一張大餅。他表示,特斯拉正在積極推進(jìn)多個(gè)具有潛力的項(xiàng)目,其中最引人注目的當(dāng)屬一款 " 更實(shí)惠車型 " 的進(jìn)展。
不過,根據(jù)馬斯克的描述,投資者很快發(fā)現(xiàn),這款被外界廣泛關(guān)注的 " 更實(shí)惠車型 ",其實(shí)是 Model Y 的新版本,已于今年 6 月開始在美國初步生產(chǎn),預(yù)計(jì)下半年將大規(guī)模量產(chǎn)。按照計(jì)劃,這款車型將憑借其親民的價(jià)格,進(jìn)一步擴(kuò)大特斯拉在全球汽車市場的份額,尤其是在競爭激烈的中低端市場。
除了這款 " 更實(shí)惠車型 ",馬斯克還提及了特斯拉在 Robotaxi(自動(dòng)駕駛出租車)、人形機(jī)器人 Optimus 以及無監(jiān)督的 FSD(完全自動(dòng)駕駛)等領(lǐng)域的進(jìn)展。他強(qiáng)調(diào),這些項(xiàng)目將成為特斯拉未來增長的重要驅(qū)動(dòng)力,盡管目前面臨諸多挑戰(zhàn),但前景十分廣闊。
不過,市場對(duì)于馬斯克描繪的藍(lán)圖,反應(yīng)卻很冷淡。畢竟,特斯拉在過去幾年里,在汽車技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展方面多少有些乏善可陳,卻始終面臨著諸多現(xiàn)實(shí)問題,如銷量增長放緩、盈利能力下滑、競爭壓力加劇等。在這樣的背景下,投資者更希望看到特斯拉能夠拿出切實(shí)可行的解決方案,扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的不利局面。
畢竟, 這種 " 用未來對(duì)沖當(dāng)下 " 的策略,很容易讓人回想起,四年前特斯拉在 Cybertruck 發(fā)布會(huì)上大肆宣傳不銹鋼原型車的情景——畫餅?zāi)芊癯漯嚕丝陶龖矣谝痪€。
一
翻開特斯拉 Q2 財(cái)報(bào),幾乎每項(xiàng)核心指標(biāo)都在退步。汽車業(yè)務(wù)營收 166.6 億美元同比萎縮 16%,成為拖累總營收的主力;曾被寄予厚望的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入 27.9 億美元也罕見下跌 7%。更嚴(yán)峻的是現(xiàn)金流——自由現(xiàn)金流僅剩 1.46 億美元,同比蒸發(fā) 89%,比市場預(yù)期低了 81%。
" 這好像是用漏水的水桶打水。" 上海某證券公司汽車分析師王敏如此評(píng)價(jià)," 促銷手段用盡,0 利率貸款、送 FSD 試用都拉不動(dòng)需求了。"
銷量滑坡背后有雙重絞索。在北美,特朗普力推的《大而美法案》威脅取消 7500 美元電動(dòng)車稅收抵免,直接打擊 Model 3 等入門車型的價(jià)格競爭力。而在最大海外市場中國,特斯拉上半年零售銷量 26.3 萬輛,同比下滑 5.4%,成為新能源銷量前十品牌中唯一下滑者。更讓管理層焦慮的是 " 碳積分 " 生意遇冷——本季度該項(xiàng)收入僅 4.39 億美元,同比腰斬 51%。若剔除這部分收益,特斯拉 Q2 實(shí)際已陷入虧損邊緣。
唯一亮色來自毛利率。17.2% 的數(shù)字高于市場預(yù)期的 16.5%,主要得益于電池原材料降價(jià)和上海工廠成本管控。
但這未能掩蓋戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛。" 特斯拉的估值邏輯正在重構(gòu) ",汽車行業(yè)資深分析師陳超對(duì)字母榜分析," 過去按電動(dòng)車銷量算 PE,現(xiàn)在投資人更關(guān)心 FSD 訂閱率、Robotaxi 里程數(shù)和 Dojo 芯片算力。"
不過,這種轉(zhuǎn)變恰恰解釋了為何華爾街網(wǎng)紅基金經(jīng)理 " 木頭姐 "(Cathie Wood)逆勢(shì)加倉——過去三周,她的 ARK 基金連續(xù) 7 次買入特斯拉股票,押注 AI 敘事終將兌現(xiàn)。
二
" 消費(fèi)者不是不想要特斯拉,是買不起!"馬斯克在電話會(huì)上的這句話,揭開了平價(jià)車型的戰(zhàn)略底牌。
這款被內(nèi)部稱為 "E80" 的所謂新車,實(shí)則是現(xiàn)款 Model Y 的減法產(chǎn)物:縮小電池容量、采用低成本內(nèi)飾、取消部分智能硬件,目標(biāo)是將起售價(jià)拉至人民幣 15 — 17 萬元區(qū)間。
選擇 Model Y 而非全新平臺(tái),暴露了特斯拉的急迫。2024 年初,代號(hào) NV91 的 2.5 萬美元車型項(xiàng)目被曝中止,如今簡化版 Model Y 更像退而求其次的急救方案。
特斯拉工程副總裁 Lars Moravy 坦言:" 新車型產(chǎn)能年底才能爬坡。" 這個(gè)時(shí)間點(diǎn)暗藏玄機(jī)——美國電動(dòng)車稅收抵免可能在 9 月底取消,特斯拉需先清庫存,再推平價(jià)車。
中國市場成為關(guān)鍵戰(zhàn)場。上半年,Model Y 在華銷量同比暴跌 17.5%,競品小米 YU7、樂道 L90 等通過更高配置和更低價(jià)格蠶食份額。
目前,行業(yè)普遍看法是,特斯拉產(chǎn)品矩陣過于單薄,僅靠 Model 3/Y 兩款主力車型苦撐四年,而同期比亞迪推出 12 款新車,理想迭代了三代增程平臺(tái)。
為挽回頹勢(shì),特斯拉雙線出擊:
一是平價(jià)走量:E80 瞄準(zhǔn)家庭用戶,與小米 YU7 正面爭奪首購群體;
二是高端卡位:大六座 SUV Model Y L 秋季上市,定價(jià) 40 萬切入理想 L9 腹地。
后者的申報(bào)信息顯示,車長拉伸至 4976mm,軸距達(dá) 3040mm,比現(xiàn)款 Y 多出 150mm,直接解決現(xiàn)款被詬病的 " 后排小板凳 " 痛點(diǎn)。
有趣的是,理想汽車 CEO 李想第一時(shí)間在微博喊話:" 歡迎關(guān)注我們的 5 座車 i6!" 蔚來李斌則借勢(shì)宣傳樂道 L90。這種罕見的互動(dòng),暗示新勢(shì)力已將戰(zhàn)火燒到特斯拉最后的堡壘——高端純電 SUV。
三
如果從 2021 年 Cybertruck 交付算起,特斯拉已四年未推出全新車型。
相比之下,同期比亞迪海豹、極氪 001、問界 M9 等產(chǎn)品完成兩輪迭代。" 馬斯克把創(chuàng)新精力都分散到推特和火箭上了。" 獨(dú)立汽車分析師張宇辰略帶諷刺地說。當(dāng)中國車企卷 800V 超充、城區(qū) NOA 時(shí),特斯拉的改款僅限增加續(xù)航、換裝輪轂。
這種停滯在財(cái)報(bào)中已有預(yù)警。2024 年特斯拉全球交付量同比下跌 1.1%,是十年來首度負(fù)增長;2025 年上半年跌幅擴(kuò)大至 13.3%。
尤其在歐洲,大眾以 28.1% 的份額碾壓特斯拉的第五名,奧迪也完成反超。
難怪,馬斯克寄厚望于 " 新車 "E80。
但有接近特斯拉的業(yè)內(nèi)觀察人士卻很不看好 E80 的前景:" 這不是創(chuàng)新,而是斷臂求生。至少在中國市場,有點(diǎn)危險(xiǎn)。"
因?yàn)椋?strong>降價(jià)后的 E80 將一頭墜入中國車市最血腥的價(jià)格帶:15 — 17 萬元區(qū)間密集分布著比亞迪宋 PLUS DM-i、小鵬 G6、零跑 C11 等 12 款月銷過萬的 " 地頭蛇 ",它們已構(gòu)筑三重防線:
首先是配置碾壓:同價(jià)位的極氪 7X 標(biāo)配 5C 超充(5 分鐘補(bǔ)能 241km)+ 激光雷達(dá),E80 僅支持 3C 充電,智駕硬件停留在 HW3.0;
其次是本土化體驗(yàn):華為 ADS 3.0 已在全國 400 城開通無圖智駕,小鵬 XNGP 能學(xué)習(xí)用戶通勤路線——而特斯拉 FSD 連上海高架都未覆蓋;
最后是隱形成本:目前,Model Y 年均保險(xiǎn)費(fèi)用比競品高 18%,維修周期長 5 天,二手車殘損率高出 10 個(gè)百分點(diǎn)。E80 也可照此推測。
另一方面,特斯拉在下沉市場的品牌光環(huán)似乎在消退。河南某三線城市汽貿(mào)城老板發(fā)現(xiàn):" 現(xiàn)在年輕人進(jìn)門就問,有沒有和小米一樣的車,特斯拉標(biāo)牌不如三年前好使了。"
這種認(rèn)知轉(zhuǎn)變直接反映在數(shù)據(jù)上:2024 年起小米汽車用戶關(guān)注度反超特斯拉,差距持續(xù)拉大。
" 特斯拉正在經(jīng)歷奢侈品牌大眾化的經(jīng)典陣痛。"清華大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略研究院院長趙福全指出。當(dāng) E80 年銷目標(biāo)鎖定 50 萬輛(占特斯拉全球銷量 35%),其用戶畫像已從 " 年薪百萬科技新貴 " 轉(zhuǎn)向 " 月薪八千工薪族 "。
這種轉(zhuǎn)變撕裂著品牌價(jià)值。此前就有消息爆出,某高端小區(qū)物業(yè)最近拒絕 Model Y 進(jìn)入地庫,理由竟是 " 怕拉低樓盤檔次 "。
而網(wǎng)約車公司批量采購訂單(占 E80 預(yù)估銷量 15%)可能進(jìn)一步削弱其消費(fèi)屬性。
四
回看特斯拉產(chǎn)品史,會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)危險(xiǎn)的周期律:每款爆紅車型后必伴隨漫長空窗期。Model S(2012)到 Model 3(2017)間隔 5 年,Model 3 到 Model Y(2019)又隔 2 年——而 Model Y 之后,整整六年沒有全新量產(chǎn)車。
這種斷層正被對(duì)手瘋狂利用。比亞迪 e 平臺(tái) 3.0 實(shí)現(xiàn)充電 5 分鐘續(xù)航 300 公里,華為 DriveONE 電驅(qū)系統(tǒng)功率密度比特斯拉高 27%。
甚至連成本控制這一特斯拉 " 祖?zhèn)鲀?yōu)勢(shì) " 也遭挑戰(zhàn)。小米 SU7 采用一體化壓鑄后底板,零件數(shù)減少 40%,工時(shí)縮短 38% ——效率反超特斯拉上海工廠。
分析師陳超認(rèn)為,綜合產(chǎn)能爬坡速度與競爭態(tài)勢(shì),E80 的銷量前景很可能呈現(xiàn)三個(gè)可能路徑:
一是,短期輸血(2025Q4 — 2026Q2):依托品牌余溫,首年銷量有望達(dá) 25 — 35 萬輛,拉動(dòng)特斯拉全球份額回升至 12%。但代價(jià)也很慘重:單車毛利可能降至 16%(現(xiàn)款 22%),汽車業(yè)務(wù)利潤率被壓縮至危險(xiǎn)區(qū)間。
二是,中期膠著(2026Q3 后):隨著理想 L6(起售 25.98 萬)、比亞迪海獅 07 殺入 20 萬區(qū)間,E80 的配置劣勢(shì)將被放大。奧緯咨詢測算,其市場份額將在 2026 年底回落至 8%,接近現(xiàn)款低谷水平。
三是,長期困局(2027 年后):若 FSD 本土化、4680 電池量產(chǎn)等戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)延宕,特斯拉可能徹底淪為 " 電動(dòng)時(shí)代的大眾 " ——規(guī)模猶在,但失去定價(jià)權(quán)和創(chuàng)新光環(huán)。
特斯拉的表現(xiàn)不佳的財(cái)報(bào)給同行們提供了一面鏡子。某自主品牌戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人向字母榜表示,目前看,特斯拉單品爆款模式失效了:Model Y 證明,沒有車企能靠兩款車通吃十年,快速迭代才能守住份額;而且,全球化也需本土化反哺,特斯拉在印度仍然依賴上海工廠出口,而比亞迪已在巴西建廠,更早布局區(qū)域供應(yīng)鏈。
不過,多數(shù)從業(yè)者仍對(duì)特斯拉存有敬畏:" 他們真正的護(hù)城河是制造革命。"就在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天,特斯拉上海工廠悄然下線第 800 萬輛車。流水線末端的 LED 屏亮起一行字:" 汽車終將消失,移動(dòng)機(jī)器人永生。"
或許馬斯克的預(yù)言終會(huì)實(shí)現(xiàn),但眼下他必須先讓投資人相信:那款 " 減配版新車 " 能帶特斯拉熬過這個(gè)冬天。
本文來自微信公眾號(hào):字母榜,作者:王子峰,編輯:王靖