文 | 山上，作者 | 何簡(jiǎn)，編輯 | 張文
特斯拉最新發(fā)布的季度業(yè)績(jī)沒(méi)有意外地延續(xù)了營(yíng)收凈利雙重下滑的放緩趨勢(shì)，這讓這家公司比過(guò)去十年來(lái)的任何時(shí)期都更接近 2012 年的低谷。更遑論馬斯克在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上的直白表態(tài)，他稱(chēng)特斯拉仍將經(jīng)歷幾個(gè)艱難的季度。" 特斯拉目前正處在轉(zhuǎn)型期。" 馬斯克說(shuō)。
幾乎沒(méi)有一個(gè)數(shù)字是樂(lè)觀(guān)的。當(dāng)季營(yíng)收 225 億美元，同比下降 12%，為十年來(lái)最大單季跌幅。凈利潤(rùn) 11.7 億美元，同比跌去 16%。交付量連續(xù)兩個(gè)季度下降至 38.4 萬(wàn)輛，同比大減 13%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率跌至 4.1%。自由現(xiàn)金流幾乎耗盡，僅剩 1.46 億美元。
財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，馬斯克試圖將市場(chǎng)的注意力從下滑的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)移到他所描述的特斯拉人工智能的光明未來(lái)上。他預(yù)計(jì)特斯拉的 Robotaxi 服務(wù)將在年底覆蓋到美國(guó)一半人口，人形機(jī)器人 Opitmus 計(jì)劃年底試產(chǎn)，明年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。
" 特斯拉將成為世界上最有價(jià)值的公司。" 馬斯克說(shuō)，他相信只要特斯拉 Robotaxi 一旦規(guī)模化落地，特斯拉的財(cái)務(wù)狀況將顯著改善。" 到明年年底，通過(guò) Robotaxi 實(shí)現(xiàn)規(guī)?；淖詣?dòng)駕駛將成為特斯拉的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。"
但在實(shí)現(xiàn)這些宏偉目標(biāo)面前，馬斯克現(xiàn)在仍面臨眾多棘手的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。已經(jīng)跳票多次的廉價(jià)版 Model Y 要在年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，F(xiàn)SD 在全球各地的監(jiān)管問(wèn)題尚未解決，Cybertruck 產(chǎn)能仍在爬坡，一季度因質(zhì)量缺陷已經(jīng)多次召回。
政策環(huán)境對(duì)于特斯拉也不再友好。特朗普政府對(duì)電動(dòng)汽車(chē)政策的轉(zhuǎn)向以及加征關(guān)稅等措施，已經(jīng)直接影響到特斯拉的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
特斯拉股價(jià)盤(pán)后一度跌去超 5%，年內(nèi)已累計(jì)跌去約 18%，同期美國(guó)科技大公司們大多受益于 AI 推動(dòng)實(shí)現(xiàn)股價(jià)攀升。分析師們普遍認(rèn)為，在廉價(jià)新車(chē)型和 Robotaxi 業(yè)務(wù)鋪開(kāi)之前，特斯拉仍將承受增長(zhǎng)放緩壓力。
7 月 24 日美股開(kāi)盤(pán)，特斯拉股價(jià)跳水超 9%。
十年來(lái)最差業(yè)績(jī)
開(kāi)創(chuàng)性地打開(kāi)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的大門(mén)之后，特斯拉已經(jīng)維持了十多年的業(yè)績(jī)和銷(xiāo)量神話(huà)。
十年前，特斯拉一年?duì)I收不過(guò) 40 億美元，全年交付量只有 5 萬(wàn)輛。去年特斯拉營(yíng)收已接近千億美元，全年交付量近 180 萬(wàn)輛。Model Y 連續(xù)兩年成為全球銷(xiāo)量最高的汽車(chē)，特斯拉累計(jì)生產(chǎn)了超 800 萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)，為全球車(chē)企之最。
但進(jìn)入 2025 年，這些向好的勢(shì)頭就不再延續(xù)。如果說(shuō)去年全年銷(xiāo)量同比下降約 3% 只是苗頭，今年則進(jìn)入了全面潰堤階段。銷(xiāo)量已連續(xù)兩個(gè)季度同比下降超 13%，在特斯拉歷史上尚屬首次。從上季度開(kāi)始，特斯拉就不再給出下季度的銷(xiāo)量指引。營(yíng)收和利潤(rùn)則繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，雙雙創(chuàng)下兩位數(shù)同比跌幅。
好在特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率仍略好于市場(chǎng)分析師此前悲觀(guān)預(yù)計(jì)，剔除碳信用后仍保持在約 15% 左右，一定程度上抵消了銷(xiāo)量下滑和降價(jià)帶來(lái)的壓力。特斯拉于今年初推出了煥新版 Model Y，一季度受產(chǎn)線(xiàn)切換影響汽車(chē)毛利率不佳。
但對(duì)于一款已經(jīng)交付 5 年之久的車(chē)型進(jìn)行小修小補(bǔ)，很難說(shuō)能夠在當(dāng)下?lián)Q代頻繁的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)收獲多少青睞。尤其考慮到上半年馬斯克過(guò)度參與政治、接連發(fā)表爭(zhēng)議性言論，導(dǎo)致海外消費(fèi)者集體抵制特斯拉。
中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)有越來(lái)越多車(chē)企瞄準(zhǔn) Model Y 出擊，推出更實(shí)惠且更符合國(guó)內(nèi)需求的純電 SUV。上半年，Model Y 國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比下降了 17.48%。北美市場(chǎng)同樣如此，特斯拉在最關(guān)鍵的加州市場(chǎng)注冊(cè)量已經(jīng)連續(xù) 7 季度下滑，二季度跌去 21.1%。歐洲市場(chǎng)也不容樂(lè)觀(guān)，歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）稱(chēng)特斯拉上半年歐洲銷(xiāo)量同比跌去了 33%。
特斯拉將銷(xiāo)量增長(zhǎng)寄希望于下半年推出的廉價(jià)版 Model Y。公司汽車(chē)工程副總裁拉斯 · 莫拉維（Lars Moravy）稱(chēng)該車(chē)型已在 6 月試產(chǎn)，將在四季度推出。這款車(chē)型最早在 2020 年就已對(duì)外披露，馬斯克當(dāng)時(shí)承諾三年內(nèi)推出，但至今仍未交付。拉斯 · 莫拉維稱(chēng)，廉價(jià)車(chē)型的產(chǎn)能爬坡仍需要一段時(shí)間，今年將繼續(xù)依賴(lài)現(xiàn)有車(chē)型銷(xiāo)售。特斯拉還計(jì)劃下半年在中國(guó)推出加長(zhǎng)版 Model Y L。
唯一的亮點(diǎn)是特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。當(dāng)季特斯拉儲(chǔ)能產(chǎn)品交付達(dá)到 9.6Gwh，創(chuàng)下公司單季歷史最高紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)連續(xù) 12 季度同比增長(zhǎng)。該部收入當(dāng)季為 27.89 億美元，同比下降 7%，環(huán)比微增 2.2%。但毛利表現(xiàn)甚佳，當(dāng)季毛利潤(rùn)達(dá)到 8.46 億美元，刷新歷史新高。
上海超級(jí)工廠(chǎng)的 Megapack 電池儲(chǔ)能系統(tǒng)也已正式投產(chǎn)供貨，規(guī)劃年產(chǎn)量 1 萬(wàn)臺(tái)，儲(chǔ)能規(guī)模近 40 Gwh。特斯拉管理層預(yù)計(jì)下半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)。
此外，特斯拉來(lái)自于服務(wù)及其他收入同比增長(zhǎng) 17% 至 30.5 億美元，毛利環(huán)比增長(zhǎng)了 64%。特斯拉稱(chēng)增長(zhǎng)源自充電服務(wù)收入，當(dāng)季特斯拉新增了 2900 個(gè)超級(jí)充電站，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模同比增加 18%。
可以說(shuō)，除了賣(mài)車(chē)不行，特斯拉本季度在其他板塊的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。馬斯克在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上說(shuō)，多數(shù)人并沒(méi)有意識(shí)到電池將成為一個(gè)巨大的市場(chǎng)。他的原話(huà)是電池是 "a really big dea"。
未來(lái)幾個(gè)季度仍然是艱難的
銷(xiāo)量下滑只是特斯拉面臨的現(xiàn)實(shí)難題之一。特朗普上臺(tái)后，美國(guó)政府對(duì)電動(dòng)車(chē)的政策立場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此前有利于特斯拉的法規(guī)與稅收優(yōu)惠相繼取消，開(kāi)始侵蝕公司的盈利基礎(chǔ)。
長(zhǎng)期以來(lái)，出售碳積分是特斯拉最重要的利潤(rùn)來(lái)源之一。2024 年，特斯拉通過(guò)向其他車(chē)企出售碳積分獲得了約 28 億美元的收入，這部分收入幾乎沒(méi)有成本，基本等同于純利潤(rùn)，占到特斯拉去年凈利潤(rùn)的四成。
但由于特斯拉放松碳排放處罰之后，傳統(tǒng)車(chē)企已無(wú)需再高價(jià)購(gòu)買(mǎi)積分以規(guī)避罰款，二季度特斯拉的碳積分收入同比驟降 51%，僅有 4.39 億美元。
特斯拉 CFO 瓦伊巴夫塔妮雅 （Vaibhav Taneja）在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上承認(rèn)，" 我們不會(huì)依賴(lài)出售積分運(yùn)營(yíng)，但這一收入銳減無(wú)疑拖累了利潤(rùn)。" 分析師們預(yù)計(jì)，在監(jiān)管環(huán)境持續(xù)寬松的背景下，這部分收入可能在未來(lái)兩年內(nèi)歸零。
迫使馬斯克與特朗普交惡的 " 大而美 " 法案（Big Beautiful Bill）已在 7 月 4 日正式簽署生效。法案削減了大部分電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼，最高可達(dá) 7500 美元 / 輛的電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免優(yōu)惠將于 9 月 30 日終止。這意味著美國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)車(chē)成本將明顯上升，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量將在下半年面臨下滑壓力。
馬斯克多次公開(kāi)表達(dá)對(duì) " 大而美 " 法案的不滿(mǎn)，稱(chēng)該法案將 " 摧毀數(shù)百萬(wàn)個(gè)工作崗位 "。他在 X 平臺(tái)上的措辭更為激烈，稱(chēng)其為 "pork-filled" 以及 "disgusting abomination"（充滿(mǎn)政治分贓條款、令人作嘔的可憎之物）。
公司 CFO 瓦伊巴夫塔妮雅甚至一度在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上充當(dāng)起了銷(xiāo)售，呼吁消費(fèi)者們盡快下單，" 如果你現(xiàn)在想買(mǎi)車(chē)，請(qǐng)盡早下單，因?yàn)槲覀兛赡軣o(wú)法保證 8 月之后的訂單按時(shí)交付。"
關(guān)稅問(wèn)題也嚴(yán)重困擾著特斯拉的生產(chǎn)。特朗普政府 3 月份宣布對(duì)進(jìn)口汽車(chē)及零部件加征的 25% 統(tǒng)一關(guān)稅，雖然特斯拉在美銷(xiāo)售車(chē)輛大部分是本土生產(chǎn)，但仍依賴(lài)中國(guó)供應(yīng)鏈的支持。
特斯拉官方?jīng)]有公布過(guò)具體比例，晚點(diǎn)訪(fǎng)談稱(chēng)特斯拉北美 50% 的零部件由中國(guó)公司提供，20% 由中國(guó)直接出口至北美，30% 大部分由中國(guó)供應(yīng)商在墨西哥的工廠(chǎng)提供。
CFO 瓦伊巴夫塔妮雅在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上稱(chēng)，當(dāng)季關(guān)稅成本環(huán)比增加了約 3 億美元，其中約三分之二將直接影響汽車(chē)業(yè)務(wù)，其余影響能源業(yè)務(wù)。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度關(guān)稅成本還會(huì)進(jìn)一步增加。
為了抵御關(guān)稅影響，特斯拉加速本土化電池生產(chǎn)，將部分關(guān)鍵材料生產(chǎn)遷回美國(guó)。6 月底，公司宣布位于內(nèi)華達(dá)州的首家北美磷酸鐵鋰電池（LFP）工廠(chǎng)即將完工，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候開(kāi)始生產(chǎn)首批用于儲(chǔ)能產(chǎn)品的磷酸鐵鋰電池。特斯拉還計(jì)劃在明年開(kāi)工建設(shè)位于休斯頓的第三座儲(chǔ)能超級(jí)工廠(chǎng)。
" 我們可能會(huì)經(jīng)歷幾個(gè)艱難的季度。" 馬斯克在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上回答分析師 " 大而美 " 法案影響時(shí)說(shuō)。" 在美國(guó)市場(chǎng)，確實(shí)許多過(guò)去的激勵(lì)措施都在取消。" 但他認(rèn)為，隨著特斯拉明年下半年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?Robotaxi，特斯拉的財(cái)務(wù)狀況一定會(huì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)。
We make robots
即便財(cái)經(jīng)媒體們?cè)趫?bào)道中不遺余力地強(qiáng)調(diào)特斯拉當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，但至少在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，你看不到馬斯克任何悲觀(guān)的表態(tài)。
" 我們度過(guò)了一個(gè)激動(dòng)人心的二季度。" 電話(huà)會(huì)一開(kāi)場(chǎng)，馬斯克用他一貫略帶口吃卻樂(lè)觀(guān)的語(yǔ)調(diào)鼓舞投資者。他隨即列舉了多項(xiàng)進(jìn)展：特斯拉的 Robotaxi 已在奧斯汀正式投入運(yùn)營(yíng)，Optimus 人形機(jī)器人計(jì)劃年底進(jìn)入試產(chǎn)，他還稱(chēng)特斯拉是現(xiàn)實(shí)世界人工智能（real-world AI）領(lǐng)域做得最好的公司。
今年 6 月，特斯拉正式在奧斯汀啟動(dòng) Robotaxi 服務(wù)，車(chē)隊(duì)全部由現(xiàn)有的 Model Y 組成，硬件未做改裝，完全依賴(lài)量產(chǎn)車(chē)輛的配置。Waymo 也在奧斯汀運(yùn)營(yíng)，二者正處在激烈交鋒之中。幾天前，特斯拉將奧斯汀的運(yùn)營(yíng)范圍擴(kuò)展至 42 平方英里，超越 Waymo，后者隨即將運(yùn)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)大到 90 平方英里。
馬斯克在電話(huà)會(huì)上不忘揶揄 Google 旗下的 Waymo 車(chē)隊(duì)，稱(chēng)其車(chē)輛外部布滿(mǎn)各類(lèi)傳感器："Google 不是很擅長(zhǎng)人工智能嗎？但他們并不擅長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)世界的人工智能。" 他說(shuō)，特斯拉要比 Google 好得多。Google 與特斯拉同期發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 14%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 19%。
馬斯克表示，未來(lái)幾周特斯拉的 Robotaxi 服務(wù)區(qū)域?qū)⒗^續(xù)大幅擴(kuò)展，" 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 "。他補(bǔ)充道，公司正在申請(qǐng)灣區(qū)、內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州及佛羅里達(dá)州的運(yùn)營(yíng)許可，" 到今年底，我們將覆蓋美國(guó)一半人口，服務(wù)區(qū)域和車(chē)輛數(shù)量都將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。"
在他看來(lái)，隨著 Robotaxi 進(jìn)一步擴(kuò)張，每輛車(chē)每天積累的行駛數(shù)據(jù)量將是普通車(chē)輛的十倍，這些數(shù)據(jù)或?qū)⒎床?FSD 的訓(xùn)練，幫助現(xiàn)有車(chē)型持續(xù)提升自動(dòng)駕駛性能，并帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。不久前，特斯拉在奧斯汀將一臺(tái) Model Y 通過(guò)自動(dòng)駕駛交付到用戶(hù)手中，并專(zhuān)門(mén)為此拍攝了一段宣傳視頻。
Optimus 的進(jìn)展也讓馬斯克感到興奮，"Optimus 將成為有史以來(lái)最偉大的產(chǎn)品。" 他在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上重申了將在 5 年內(nèi)實(shí)現(xiàn) Optimus 年量產(chǎn) 100 萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。但在接受分析師提問(wèn)時(shí)，他無(wú)法給出未來(lái)兩年內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)劃，他稱(chēng)，由于生產(chǎn)過(guò)程中的不確定性，他很難給出具體的產(chǎn)能爬坡 S 曲線(xiàn)。" 大家如果讓我預(yù)測(cè)未來(lái) 5 年的情況我很有信心，但一兩年后情況，我無(wú)法給出答案。"
考慮到馬斯克過(guò)去多次未能兌現(xiàn)量產(chǎn)承諾，市場(chǎng)對(duì)特斯拉能否按期實(shí)現(xiàn) Robotaxi 的規(guī)?；涞匾约?Optimus 的量產(chǎn)目標(biāo)依舊保持謹(jǐn)慎?；蛟S是意識(shí)到自己的 " 前科 "，馬斯克在電話(huà)會(huì)上補(bǔ)充道，雖然特斯拉的計(jì)劃未必總能按時(shí)完成，" 但我們最終總會(huì)實(shí)現(xiàn)承諾。"
這些關(guān)于未來(lái)的設(shè)想，仍然支撐著特斯拉遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車(chē)企的估值。即便股價(jià)今年持續(xù)走低，其市盈率依然高達(dá) 160 倍，而傳統(tǒng)汽車(chē)制造商通常只有 10 至 20 倍，純電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量已超越特斯拉的比亞迪也僅為 23.23 倍。
馬斯克一再?gòu)?qiáng)調(diào)，特斯拉不是一家汽車(chē)制造公司，而是一家人工智能公司。在他看來(lái)，無(wú)論是汽車(chē)還是 Optimus，特斯拉制造的都是機(jī)器人，只不過(guò)汽車(chē)是帶著輪子的機(jī)器人。中國(guó)的新能源車(chē)企在銷(xiāo)量達(dá)到一定規(guī)模后，也開(kāi)始模仿特斯拉強(qiáng)調(diào) AI 屬性，如理想汽車(chē)和小鵬汽車(chē)，但仍未建立起特斯拉那樣的市場(chǎng)認(rèn)知。
" 未來(lái)幾年，特斯拉將真正從‘前自動(dòng)駕駛時(shí)代’過(guò)渡到‘后自動(dòng)駕駛時(shí)代’。" 馬斯克在電話(huà)會(huì)上繼續(xù)描繪藍(lán)圖。雖然他承認(rèn) " 過(guò)程中可能會(huì)經(jīng)歷一些陣痛 "，但重申一旦特斯拉實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，公司將成為全球市值最高的企業(yè)——這話(huà)他也重復(fù)過(guò)許多次了。
或許是為了強(qiáng)化外界對(duì)特斯拉 " 人工智能公司 " 定位的認(rèn)知，他們最近在美國(guó)開(kāi)設(shè)了一家主題餐廳。除了頗具科幻感的裝修和多達(dá) 80 個(gè) V4 超級(jí)充電樁外，店內(nèi)還部署了幾臺(tái) Optimus 機(jī)器人，擔(dān)任服務(wù)員為客人遞送爆米花。
"We ’ re Tesla, We make robots. They come in many shapes and forms." 特斯拉在 X 平臺(tái)上寫(xiě)道。
