證券之星 陸雯燕
在綠色轉(zhuǎn)型浪潮下，傳統(tǒng)能源行業(yè)正承受著空前壓力。近期，冀中能源 ( 000937.SZ ) 披露的 2024 年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收同比下降 23.01%，歸母凈利潤同比銳減 75.56%。煤炭價(jià)格下行、庫存高企、開采成本攀升成為拖累業(yè)績的主因。這一頹勢(shì)延續(xù)至今年一季度，公司營收和歸母凈利潤繼續(xù)雙降，其中歸母凈利潤同比 " 腰斬 "。
證券之星注意到，煤炭主業(yè)之外，冀中能源尚未形成新的利潤增長點(diǎn)。在經(jīng)營承壓的背景下，公司試圖通過收購煤礦資產(chǎn)鞏固主業(yè)并提高收益，但高達(dá) 8.98 億元的收購對(duì)價(jià)進(jìn)一步加劇了資金壓力。值得警惕的是，冀中能源旗下礦企屢次因安全生產(chǎn)隱患被停產(chǎn)整頓、累計(jì)被罰超數(shù)百萬元，間接控股企業(yè)還因環(huán)境違法行為遭罰，暴露出公司在安全生產(chǎn)與環(huán)境管理方面的漏洞。
煤炭量價(jià)齊跌
年報(bào)顯示，冀中能源 2024 年實(shí)現(xiàn)收入 187.31 億元，同比下滑 23.01%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤 12.08 億元，同比下滑 75.56%。拆解單季度看，其各季度業(yè)績呈現(xiàn)逐級(jí)下降的走勢(shì)，并在 Q4 出現(xiàn)虧損，各季度歸母凈利潤分別為 7.08 億元、2.93 億元、2.13 億元、-587.54 萬元。
對(duì)于業(yè)績下滑的原因，冀中能源董事長閆云勝在 2024 年度業(yè)績說明會(huì)上表示，因煤炭市場受供求關(guān)系影響價(jià)格下行，公司煤炭售價(jià)同比下降。另外，公司煤炭庫存升高、開采成本增加，多方原因?qū)е鹿緲I(yè)績有所下降。
資料顯示，冀中能源業(yè)務(wù)包括煤炭、化工、新材料、現(xiàn)代服務(wù)四大板塊，其中煤炭為公司的主要產(chǎn)品，按用途分為煉焦煤和動(dòng)力煤。2024 年，冀中能源煤炭的產(chǎn)、銷量分別為 2692.89 萬噸、2425.43 萬噸，同比分別下降 1.76%、6.85%。同時(shí)，其庫存量同比增長 57.86% 至 33.56 萬噸。
年報(bào)提及，煤炭庫存量較上期增加，主要是由于 2024 年煉焦煤市場持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，進(jìn)口煤政策寬松對(duì)國內(nèi)市場沖擊嚴(yán)重，整體供大于求，第四季度鋼材市場進(jìn)入供需雙弱格局，用戶普遍減量按需采購，導(dǎo)致公司庫存升高。
業(yè)績面上，2024 年煤炭銷售收入 146.87 億元，同比下滑 24.1%，占總營收的比例為 78.41%，但其毛利率同比下滑 2.37 個(gè)百分點(diǎn)至 42.52%。
分煤種看，原煤分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、銷量 2692.89 萬噸、1079.74 萬噸，同比變動(dòng)分別為 -1.76%、14.38%。其他煤種的產(chǎn)、銷量則均出現(xiàn)同比下滑，洗精煤、洗混煤、煤泥及其他的產(chǎn)量降幅分別為 29.47%、6.02%、5.67%，銷量降幅分別為 28.92%、2.53%、12.6%。
細(xì)看各煤種平均售價(jià)，2024 年商品煤綜合售價(jià)為 580.78 元 / 噸，同比下降 19.4%。其中，原煤、洗混煤均價(jià)同比漲幅分別為 12.1%、1.23%，而洗精煤、煤泥及其他的平均售價(jià)同比降幅分別為 22.55%、17.47%。
五礦期貨分析指出，煤炭價(jià)格顯著走弱的背后，一方面是供給端在 " 保供 " 大背景下的持續(xù)放量；另一方面，風(fēng)電、太陽能發(fā)電對(duì)于火電的替代效應(yīng)愈加明顯，導(dǎo)致煤炭需求端受到明顯壓制。供需 " 雙殺 " 之下便出現(xiàn)了煤價(jià)本輪的持續(xù)回落，2025 年 Q1 煤炭總需求仍出現(xiàn)同比負(fù)增長。
閆云勝坦言，預(yù)計(jì) 2025 年煤炭市場價(jià)格可能弱勢(shì)調(diào)整運(yùn)行，價(jià)格重心可能在去年基礎(chǔ)上有所回落。
證券之星注意到，冀中能源 2025 年計(jì)劃完成原煤產(chǎn)量 2700 萬噸，營業(yè)收入 160 億元，該營收計(jì)劃較 2024 年實(shí)際營收下滑近 15%。受煤價(jià)低位運(yùn)行影響，冀中能源今年一季度表現(xiàn)延續(xù)了下行趨勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤 40.24 億元、3.19 億元，同比分別下降 24.53%、54.97%。
近 9 億增持加劇資金壓力
主業(yè)盈利能力薄弱，冀中能源焦炭、燒堿、PVC、玻璃纖維等非煤產(chǎn)品的產(chǎn)銷量也呈同比下降走勢(shì)，其他板塊尚未給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。2024 年，冀中能源第二大收入來源化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率 -2.55%，同比下降 6.09 個(gè)百分點(diǎn)；建材業(yè)務(wù)毛利率為 11.93%，同比下降 4.91 個(gè)百分點(diǎn)。此外，電力及其他業(yè)務(wù)毛利率雖有上浮，但收入占比不足 0.5%。
值得一提的是，冀中能源在 2020 年初獲得了白澗鐵礦的探礦權(quán)，但該項(xiàng)目至今仍未取得采礦權(quán)。目前，白澗鐵礦項(xiàng)目先后完成了兩次探礦權(quán)保留審批工作，探礦權(quán)有效期延長至 2030 年 1 月 4 日。這也意味著，公司在非煤資源的布局仍需時(shí)日才能見到成效。
業(yè)績承壓及新利潤增長點(diǎn)尚待時(shí)日之際，冀中能源在鞏固煤炭主業(yè)核心地位的同時(shí)，正通過加強(qiáng)對(duì)子公司的控制權(quán)尋求突破。年報(bào)發(fā)布同日，冀中能源也宣布了股權(quán)收購計(jì)劃，公司以 8.98 億元收購建信金融資產(chǎn)投資有限公司 ( 下稱 " 建信投資 " ) 持有的山西壽陽段王煤業(yè)集團(tuán)有限公司 ( 下稱 " 段王煤業(yè) " ) 20.02% 股權(quán)。
2019 年 9 月，冀中能源、建信投資分別以所持有的段王煤業(yè) 8 億元債權(quán)，以 1:1 的比例共同對(duì)段王煤業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股 16 億元。債轉(zhuǎn)股增資后，建信投資取得段王煤業(yè) 20.02% 股權(quán)。
冀中能源表示，收購股權(quán)后，公司對(duì)段王煤業(yè)控股比例將增至 83.21%，可以進(jìn)一步鞏固對(duì)段王煤業(yè)的控制權(quán)，加強(qiáng)公司治理水平。此外，此次股權(quán)收購還可增加公司分紅，進(jìn)一步提高投資收益；借助段王煤業(yè)在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，有利于促進(jìn)對(duì)周邊區(qū)域及山西省內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤礦資源的有效整合。
證券之星注意到，2024 年段王煤業(yè)的盈利能力卻顯著退化。2022-2024 年，段王煤業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收 28.38 億元、27.38 億元、24.04 億元，對(duì)應(yīng)凈利潤 7.8 億元、7.53 億元、4.98 億元。
按照協(xié)議，冀中能源應(yīng)在 2025 年 4 月 30 日前完成轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付，這一巨額支出進(jìn)一步加劇了公司的資金壓力。截至今年一季度末，冀中能源賬上擁有貨幣資金 120.42 億元，但短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá) 118.95 億元，此外還有高達(dá) 58.9 億元的長期借款在手。
更令人擔(dān)憂的是，冀中能源的現(xiàn)金流狀況同樣不容樂觀，一季度末的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為 1.27 億元，同比直降 58.63%。
違規(guī)生產(chǎn)屢罰屢犯
證券之星注意到，作為河北省煤炭生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)，冀中能源卻屢屢因生產(chǎn)不合規(guī)被點(diǎn)名。
國家礦山安全監(jiān)察局河北局 5 月 2 日公告，2025 年 3 月 3 日至 6 日，對(duì)冀中能源股份有限公司東龐礦 ( 下稱 " 東龐礦 " ) 進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)該礦存在重大事故隱患，故依法對(duì)該礦作出責(zé)令停產(chǎn)整頓 2 日的行政處罰，停產(chǎn)整頓時(shí)間為 2025 年 5 月 3 日至 5 日。
事實(shí)上，東龐礦的安全隱患整治與巨額罰款已屢見不鮮。今年 2 月 24 日，東龐礦因工作面皮帶機(jī)尾轉(zhuǎn)動(dòng)部位護(hù)罩損壞、超過一年未上井檢修、軌道巷未安設(shè)隔爆設(shè)施等 8 項(xiàng)違法違規(guī)行為，被邢臺(tái)市應(yīng)急管理局處以 22 萬元罰款；緊接著 3 月 11 日，東龐礦因單體柱頂蓋變形、阻車裝置未及時(shí)復(fù)位、回風(fēng)巷凈化風(fēng)流水幕噴頭損壞等 11 項(xiàng)違法違規(guī)，又被處以 23 萬元罰款。
企查查數(shù)據(jù)顯示，東龐礦自 2020 年以來已存在 32 條行政處罰。其中，2024 年 4 月，東龐礦因未按照國家規(guī)定安設(shè)甲烷傳感器、瓦斯檢查存在漏檢情況作業(yè)、瓦斯超限后不能報(bào)警違法違規(guī)，被處以 360 萬元巨額罰款。
煤礦重大事故隱患一向是監(jiān)管重點(diǎn)，這些隱患不僅嚴(yán)重威脅礦工的生命安全，也對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。今年 3 月，邢臺(tái)市應(yīng)急管理局還對(duì)東龐礦進(jìn)行了安全生產(chǎn)警示約談。早在去年中旬，國家礦山安全監(jiān)察局河北局就 2024 年以來發(fā)生頂板事故以及瓦斯超限、底板突水等涉險(xiǎn)事故多發(fā)情況對(duì)冀中能源主要負(fù)責(zé)人、分管負(fù)責(zé)人開展過警示約談。
比如，2024 年 3 月 29 日，冀中能源股份有限公司葛泉礦東井 1277 運(yùn)料巷發(fā)生一起一般頂板事故，造成 2 人遇難，直接經(jīng)濟(jì)損失 256.66 萬元。經(jīng)調(diào)查認(rèn)定，該事故是企業(yè)安全管理不到位，現(xiàn)場違章指揮、違章作業(yè)而導(dǎo)致的生產(chǎn)安全責(zé)任事故。
值得一提的是，在安全生產(chǎn)問題之外，冀中能源 2024 年還因環(huán)境違法行為遭受處罰。公司間接控股的鄂爾多斯市嘉東煤業(yè)有限公司因擅自改變林地用途被罰款 83.76 萬元。該公司在 2011 年和 2021 年分別在鄂爾多斯市東勝區(qū)銅川鎮(zhèn)神山村范家塔社和潮腦梁村火盤社動(dòng)工建設(shè)煤場和辦公生活區(qū)項(xiàng)目，均未經(jīng)審批擅自改變林地用途，這也暴露出公司在環(huán)境管理方面存在的缺陷。 ( 本文首發(fā)證券之星，作者 | 陸雯燕 )
