國金證券股份有限公司趙中平 , 楊欣 , 楊雨欽近期對浙江自然進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1 業(yè)績亮眼，多品類驅(qū)動快速成長》，給予浙江自然買入評級。
浙江自然 ( 605080 )
公司于 4 月 28 日公布 2024 年年報 &2025 年一季報，2024 全年營收 10.02 億元，同增 21.75%，歸母凈利潤 1.85 億元，同增 41.67%。2025Q1 營收 3.57 億元，同增 30.40%，歸母凈利潤 0.96 億元，同增 148.29%。公司一季報業(yè)績亮眼，展現(xiàn)了較為強勁的增長趨勢。
經(jīng)營分析
多品類放量共驅(qū)快速成長。24 全年與 25Q1 公司營收快速增長，在保持主業(yè)充氣床墊穩(wěn)健發(fā)展的同時積極開拓箱包、水上用品等新產(chǎn)品并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。24 年氣床 / 箱包 / 枕頭坐墊 / 其他營收為 5.86/2.04/0.70/1.34 億元，同增 13.87%/30.85%/15.70%/48.00%，均保持良好的彈性，其中氣床 / 箱包 / 枕頭坐墊產(chǎn)量同增 25.80%/83.63%/40.51%，量增驅(qū)動營收增長。分地區(qū)來看，24 年國外 / 國內(nèi)營收分別為 8.00/1.94 億元，同比增長 23.07%/13.08%，國外增速顯著。在國際市場拓展方面，公司海外子公司越南大自然、柬埔寨美御等子公司的產(chǎn)能釋放、自動化生產(chǎn)升級為公司成長奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)能利用率大幅提升驅(qū)動盈利增長。24 全年 /25Q1 毛利率為 33.72%/38.83%，同比 -0.12/+0.46pct，毛利率穩(wěn)中有升。24 全年 /25Q1 公司銷售費用率為 2.43%/1.40%，同比 +0.03/-0.90pct，管理費用率為 7.06%/4.82%，同比減少 0.08pct/2.64pct。24 全年 /25Q1 歸母凈利率為 18.47%/26.92%，同比增加 2.60%/12.78pct，公司海外產(chǎn)能爬坡疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。以充氣床墊為基礎(chǔ)，箱包 / 水上用品等品類快速增長。1）產(chǎn)品方面，公司提升自動充氣床墊品類的優(yōu)勢，為新能源汽車研發(fā)適配的精致露營、午休床墊等產(chǎn)品，引領(lǐng)汽車露營的新需求，同時利用越南大自然生產(chǎn)基地、柬埔寨美御的新增產(chǎn)能，提升防水箱包、保溫箱市占率并快速開拓水上用品等品類的市場。2）數(shù)智化方面，公司打造適合公司小單定制、快反等業(yè)務(wù)特色的管控模式，增加高柔性、快反生產(chǎn)能力。3）管理方面，公司 24 年發(fā)布股權(quán)激勵計劃，錨定高增目標，25Q1 公司表現(xiàn)優(yōu)異，看好公司成長潛力。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認為公司 25Q1 經(jīng)營情況較好，期待股權(quán)激勵目標較好推進，看好公司持續(xù)成長。我們預(yù)計公司 2025-2027 年 EPS 分別為 1.94/2.68/3.32 元，對應(yīng) PE 分別為 13/9/7 倍，估值性價比較高。維持買入評級。
風(fēng)險提示
海外需求不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；關(guān)稅風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為 73.89%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 2.06 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 17.03。
最新盈利預(yù)測明細如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
