4 月 28 日，繼蜜雪冰城、霸王茶姬等茶飲品牌相繼上市后，滬上阿姨也終于開啟股票全球發(fā)售流程，并計(jì)劃于 2025 年 5 月 8 日正式以 "02589" 為股票代碼在港交所主板掛牌上市。

據(jù)公告，滬上阿姨擬全球發(fā)售 241.134 萬股 H 股，發(fā)售價(jià)介于每股 95.57 港元至 113.12 港元，整體市值在一百億港元左右，是古茗的 1/5，略低于茶百道。

資本助推，滬上阿姨上牌桌

滬上阿姨擴(kuò)張的背后，有一雙資本的推手。

2020 年，滬上阿姨門店量僅兩千多家時(shí)，嘉御基金的創(chuàng)始人衛(wèi)哲找到單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫妻倆想談投資。

衛(wèi)哲是前阿里高管，曾被認(rèn)為是 " 馬云的接班人 "，他離職后創(chuàng)立了嘉御基金，過去十年，他曾在新消費(fèi)、硬科技、跨境電商等領(lǐng)域投出了 30 余家上市公司。泡泡瑪特、安克創(chuàng)新、鍋圈食匯等品牌背后，都有他的手筆。

衛(wèi)哲盯上滬上阿姨時(shí)，茶飲市場已經(jīng)有喜茶、蜜雪冰城等珠玉在前。2016-2021 年的 5 年間，排隊(duì)見創(chuàng)始人聶云宸的投資人們一輪輪把喜茶抬到了驚人的 600 億估值。衛(wèi)哲并沒有選擇那些風(fēng)頭正盛的茶飲企業(yè)，而是選擇了不那么打眼的滬上阿姨。

衛(wèi)哲表示，他選滬上阿姨是因?yàn)樗?" 人貨場 " 三件事上都做對(duì)了。" 人 "，指 95 后 00 后新消費(fèi)人群。" 貨 " 指滬上阿姨能用一線城市的一線口味匹配中低檔價(jià)格打下沉市場，" 場 " 則指能適配奶茶的這種高頻低客單產(chǎn)品的小店型。

衛(wèi)哲非常推崇這種高標(biāo)準(zhǔn)化高效率的小店模型，因此 2020 和 2021 連續(xù)兩年給滬上阿姨追加上了上億元投資，以推動(dòng)門店快速擴(kuò)張。

當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道，滬上阿姨啟動(dòng) " 百日千店 " 加盟計(jì)劃，通過減免加盟費(fèi)、分期付款等政策吸引加盟商，目標(biāo)在 100 天內(nèi)新增 1000 家門店。增長勢頭最盛的 2023 年，滬上阿姨旗下品牌門店量一年增長 46.8%，到年底時(shí)總量已經(jīng)接近 8 千家店。

后茶飲時(shí)代，滬上阿姨上市救主？

對(duì)品牌來說，資本入局是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的催化劑，但多名玩家同時(shí)獲得大額資本輸血，也意味著茶飲品牌新一輪排位賽即將開始。

茶飲投資人曉麗（化名）向雷峰網(wǎng)透露，目前滬上阿姨門店每日的平均訂單量不超過 300 杯，加盟商回本周期約為 1.9 年，相對(duì)其他頭部茶飲品牌都偏弱，護(hù)城河并不明顯。

和其他萬店規(guī)模的茶飲品牌一樣，滬上阿姨也是通過加盟模式實(shí)現(xiàn)門店快速擴(kuò)張。作為品牌方，滬上阿姨向加盟商銷售奶茶原料和設(shè)備，同時(shí)收取一定的加盟服務(wù)費(fèi)。

在競爭激烈的茶飲市場中，滬上阿姨一直是個(gè)比較低調(diào)的品牌。它沒有蜜雪冰城深入人心的低價(jià)心智，也沒有霸王茶姬氣派的門店，不走喜茶奈雪的高端路線，logo 改版前看起來都有些土土的，被網(wǎng)友稱為 " 滬上大嬸 "。

十二年前，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉這對(duì) "75 后 " 夫妻在上海人民廣場開設(shè)了第一家滬上阿姨門店，但他們并未選擇上海作為根據(jù)地，而是去到競爭壓力較小的北方市場，逐漸做到了接近萬店的規(guī)模。

但近年來，滬上阿姨的發(fā)展并不順利。招股書數(shù)據(jù)顯示，2024 年，滬上阿姨旗下品牌門店量凈增加 1387 家，收入反而下滑了 1.9%。

這一方面是因?yàn)楣救菰S加盟商自行采購滿足要求的門店設(shè)備，導(dǎo)致設(shè)備購買收入減少。

另一個(gè)更重要的原因在于滬上阿姨的單店銷量略有下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年滬上阿姨品牌加盟店平均 GMV 由 160 萬元下滑至 140 萬。

也就是說，門店擴(kuò)張并沒有推動(dòng)滬上阿姨的消費(fèi)需求增長，反而攤薄了每家店的單量。

在招股書中，滬上阿姨將下滑原因歸結(jié)于激烈的市場競爭。

事實(shí)也的確如此。以茶百道為例，據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，茶百道上市不過一年時(shí)間，其 IPO 計(jì)劃中分給品牌打造及推廣活動(dòng)的資金，公司已經(jīng)花了 97.6%。

茶飲是高度分散的市場，消費(fèi)者很難對(duì)單一品牌保持高粘性，因此營銷費(fèi)用是一筆長期且龐大的支出。

如果茶百道仍然保持去年同樣的營銷力度，大概率將占用建供應(yīng)鏈或人才招聘的資金，但若不保持同水平的營銷投入，在喜新厭舊的茶飲消費(fèi)市場，茶百道或?qū)⒚媾R更嚴(yán)重的收入下滑和門店閉店情況。

IPO 給了這些茶飲公司繼續(xù)留在牌桌上的資格，但也將其推向更激烈的競爭環(huán)境，如何將這筆錢花在刀刃上，將成為茶飲下半場競爭的關(guān)鍵。

按照招股書的說法，滬上阿姨計(jì)劃將此次 IPO 資金用于提高門店會(huì)員私域建設(shè)、數(shù)字化系統(tǒng)提升以及原料采購等供應(yīng)鏈能力提升上。

就目前而言，在這個(gè)競爭極其激烈的賽道，滬上阿姨似乎還沒有展現(xiàn)出自身的獨(dú)特優(yōu)勢。即便上市成功，滬上阿姨仍有很長的路要走。（雷峰網(wǎng)）

作者長期關(guān)注茶飲賽道，歡迎添加微信 aqingcjx 交流討論。