募資最新一幕。

投資界—解碼 LP 獲悉，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司完成第七批第一支子基金簽約工作，即深創(chuàng)投 中小企業(yè)發(fā)展基金（蘇州）合伙企業(yè)（有限合伙），總規(guī)模 20 億元。這一次，深創(chuàng)投為新基金管理人。

放眼創(chuàng)投圈，國家中小企業(yè)發(fā)展基金向來出手活躍。此次簽約拉開第七批子基金序幕，意味著有望迎來一波密集出資。對于一眾苦于募資的 GP 而言，一場新比拼開始了。

國家級母基金，投了深創(chuàng)投

時間回到去年 7 月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金發(fā)布第七批子基金管理機構(gòu)遴選公告，子基金將通過市場化手段擴大對中小企業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模，支持投早投小投創(chuàng)新，重點支持種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)的加快發(fā)展，在培育新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面發(fā)揮積極作用。

規(guī)模上，單支子基金認繳出資總規(guī)模原則上不低于 10 億元，其中國家中小企業(yè)發(fā)展基金出資比例原則上不超過 30%，其余向社會募集。子基金存續(xù)期原則上不超過 8 年，其中投資期 3 年，其他為退出期。

此外，母基金一定程度上起到了地區(qū)間的調(diào)控作用，正如公告中提及，" 除《政府投資基金暫行管理辦法》有關(guān)禁止從事業(yè)務(wù)及國家政策限制類行業(yè)外，原則上不分行業(yè)和區(qū)域，鼓勵重點圍繞落實國家發(fā)展戰(zhàn)略、支持實體經(jīng)濟、促進中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等方面開展投資業(yè)務(wù)，兼顧區(qū)域均衡發(fā)展，鼓勵子基金在中西部地區(qū)登記注冊，引導子基金加大對中西部地區(qū)中小企業(yè)的支持力度。"

經(jīng)過近 9 個月的遴選工作，國家中小企業(yè)發(fā)展基金近日完成第七批第一支子基金簽約工作，這也是其今年首筆出資——基金名稱為深創(chuàng)投 中小企業(yè)發(fā)展基金（蘇州）合伙企業(yè)（有限合伙），管理機構(gòu)為上海紅土創(chuàng)新私募基金管理有限公司，即深創(chuàng)投。

具體來看，基金總規(guī)模 20 億元，落地蘇州，主要投向新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物技術(shù)及健康產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源與節(jié)能環(huán)保等硬科技領(lǐng)域的中小企業(yè)。

至此，國家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金總規(guī)模再度擴容。加上本次出資，成立 5 年時間內(nèi)，其子基金認繳總規(guī)模超過 1100 億元，數(shù)量累計 43 支，出資速度極快，一度被外界視作 " 最活躍國家級母基金 "。

從過往出資來看，國家中小企業(yè)發(fā)展基金對 GP 的遴選頗為嚴格。印象深刻的是，去年 6 月母基金一口氣出資 6 家 GP，包括普華資本、基石資本、達晨財智、元璟資本、通和毓承、國中資本等知名機構(gòu)。其實這次也并非國家中小企業(yè)發(fā)展基金首次聯(lián)手深創(chuàng)投，此前深創(chuàng)投 中小企業(yè)發(fā)展基金（新疆）有限合伙企業(yè)已在新疆烏魯木齊成立。

" 子基金管理機構(gòu)應(yīng)在確認中選后 6 個月內(nèi)完成簽約設(shè)立 "，從第七批首支子基金落地開始，接下來又將迎來一波簽約。

一級市場募資之困

今年募資市場還好嗎？

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度，我國股權(quán)投資市場共有 922 只基金完成新一輪募集，募集金額為 3470.84 億元人民幣。人民幣基金數(shù)量及規(guī)模占比進一步提升。

上周，國投先導母基金透露出資禮來亞洲，設(shè)立上海禮瀾私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），這是近年來國內(nèi)市場化募資規(guī)模最大的生物醫(yī)藥 VC 基金。

成立于 2008 年，禮來亞洲專注投資于中國和美國的生命科學和醫(yī)療健康領(lǐng)域，是市場上成立時間最長、團隊規(guī)模最大的專業(yè)醫(yī)療基金管理團隊之一。上海國投聊到了出資邏輯：" 禮來亞洲在首批通過市場遴選的簽約基金中具有鮮明的‘國際化視野 + 本土化運營’特色 "。

然而，募資難的情緒依舊籠罩在大部分投資機構(gòu)上方。一個現(xiàn)實是，今年一季國內(nèi)股權(quán)投資市場新募基金數(shù)量及規(guī)模依舊呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

放眼當下，一邊是政府資金 LP 成為出資主力軍，另一邊則是經(jīng)歷市場拷打的社會化 LP 愈發(fā)謹慎，幾近消失。

實打?qū)嵉?DPI 越來越受到重視，對 GP 歷史業(yè)績的考察也是 LP 們的一致標準。但創(chuàng)投行業(yè)至今整體 DPI 并不達預期，也是當下市場化資金退坡的重要原因。

國資 LP 往往有著多重考量標準。正如此前國家服貿(mào)基金國家級基金執(zhí)委會主任、總經(jīng)理劉平分析，在選擇 GP 管理人時，一方面投向白馬基金管理人，即有非常豐富的基金管理經(jīng)驗和專業(yè)化投資管理能力；另一方面投向在細分領(lǐng)域中長期耕耘的機構(gòu)，對行業(yè)有深刻的理解和行業(yè)上下游資源整合能力；此外對有充分產(chǎn)業(yè)背景的投資人也會重點關(guān)注。

這對于大多數(shù)中腰部綜合性機構(gòu)來說，情況并不樂觀。

感受到壓力，一些機構(gòu)開始主動克制規(guī)模。正如多位大佬提到，此前曾主動退回已到賬的募集資金。面對市場變化，要有勇氣和智慧進行回撤，這也是對市場周期的敬畏。

有人向左，有人向右。

本文來源投資界，作者：吳瓊，原文：https://news.pedaily.cn/202504/549071.shtml

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