作者｜宋思杭

編輯｜苗正卿

頭圖｜視覺中國

還有一個(gè)月時(shí)間，智譜將正式進(jìn)入 IPO 沖刺期。

按計(jì)劃，智譜將于 2025 年 10 月完成輔導(dǎo)計(jì)劃。屆時(shí)，這家估值第一的 AI 獨(dú)角獸也將更快一步奔赴 IPO。

而就在一個(gè)月前，有消息稱智譜正在同時(shí)考慮港股和 A 股雙上市路徑。自 4 月傳出上市計(jì)劃后，這家 AI 獨(dú)角獸還完成了新一輪融資與新模型發(fā)布等戰(zhàn)略性舉措。

但智譜的上市之路并非只有 " 加速 " 這一個(gè)關(guān)鍵詞。

虎嗅獨(dú)家獲悉，實(shí)際上近半年，智譜由內(nèi)而外正在發(fā)生一系列轉(zhuǎn)變。自智譜原 COO 張帆離職后，這家公司的組織架構(gòu)還進(jìn)行了一系列大幅度調(diào)整——在此次架構(gòu)調(diào)整前，智譜內(nèi)部有明確分工：張鵬團(tuán)隊(duì)共 20 人，負(fù)責(zé) G 端業(yè)務(wù)；張帆團(tuán)隊(duì)共 50 人，負(fù)責(zé) B 端業(yè)務(wù)。而調(diào)整后，原張帆團(tuán)隊(duì)成員的去向發(fā)生明顯變化，其中大部分人已通過主動(dòng)或被動(dòng)安排方式，并入張鵬所負(fù)責(zé)的團(tuán)隊(duì)。

對此，虎嗅向智譜方面求證，截至發(fā)稿，對方未予置評。

從外部來看，智譜仍然是一家 AI 公司，是一家清華系色彩十分濃厚的大模型公司。但這半年來，智譜內(nèi)部早已悄然經(jīng)歷了一場翻天覆地的 " 重塑 "。不過，這些 " 巨變 " 都不是一夜之間發(fā)生的。有接近智譜方面的行業(yè)人士告訴虎嗅，張帆的出走更像是內(nèi)部調(diào)整的最終顯現(xiàn)。智譜內(nèi)部一系列變革的基調(diào)，早在 2024 年末就埋下了伏筆。

種種跡象表明，從組織架構(gòu)到商業(yè)模式，智譜正在顛覆過去的自己，完成一次 " 改頭換面 "。

" 國家隊(duì) " 和 " 清華系 "，一直以來是智譜對外最鮮明的標(biāo)簽。2024 年 9 月，智譜獲中關(guān)村科學(xué)城公司投資，讓智譜在 AI 六小龍中率先獲得了國家隊(duì)基金的支持。但從 2025 年開始，或者更準(zhǔn)確地說，從 DeepSeek 席卷國內(nèi)大模型圈開始，智譜 " 綁定 " 國資的節(jié)奏明顯加快。

2025 年 3 月單月，其接連斬獲杭州、成都、珠海三地融資；在提交上市輔導(dǎo)備案后的兩個(gè)半月，又獲浦東創(chuàng)投集團(tuán)與張江集團(tuán)聯(lián)合注資的 10 億元戰(zhàn)略融資。至此，智譜已集齊北京、杭州、成都、珠海、上海五地國資背景，" 國家隊(duì) " 屬性愈發(fā)突出。

智譜獲國資融資匯總

" 不出意外，智譜 IPO 會(huì)比較順利。這甚至與他的基座模型是否在第一梯隊(duì)都無關(guān)，換句話說，DeepSeek 再強(qiáng)，也影響不了智譜的上市進(jìn)程。" 一位資深行業(yè)分析師對虎嗅坦言道。

對此，虎嗅近半年來多次與智譜內(nèi)外部人士深入溝通，試圖還原出智譜從 2024 年末到 2025 年 9 月，其內(nèi)部所經(jīng)歷的一系列變化。在 IPO 真正敲鐘之前，智譜還有哪些 " 當(dāng)務(wù)之急 "？又將面臨怎樣的挑戰(zhàn)與危機(jī)？

智譜變得更聚焦了

虎嗅獲悉，今年上半年以來，智譜內(nèi)部核心管理層共有兩位發(fā)生人事變動(dòng)，一位是已經(jīng)有媒體爆出的智譜原 COO 張帆。智譜方面人士透露道，" 張帆離職已經(jīng)是內(nèi)部公開的秘密，本人早就離職創(chuàng)業(yè)了。" 另一位是于 2023 年下半年加入智譜，并擔(dān)任首席生態(tài)官的劉江，此前劉江也是智源研究院副院長。" 劉江的離職要早于張帆 "，有接近智譜方面人士透露。

而近半年，人事變動(dòng)幾乎成了 AI 圈里關(guān)注的一大焦點(diǎn)，尤其是核心管理層、聯(lián)創(chuàng)等級(jí)別人物的變動(dòng)。即使是正在奔赴 IPO 的智譜，也未能置身事外。不過透過這些人事變動(dòng)，則可以看清智譜在 2025 年所發(fā)生的關(guān)鍵變化。

比如從某種意義上，張帆的離開，就并非偶然，而是智譜內(nèi)部深層次調(diào)整的必然結(jié)果。

在智譜內(nèi)部，CEO 張鵬與原 COO 張帆曾各司其職，共同執(zhí)掌商業(yè)化大旗。張鵬主攻 toG 業(yè)務(wù)，而張帆則深耕 toB 市場。

有知情人士向虎嗅透露，張鵬麾下的 G 端業(yè)務(wù)，細(xì)分為政府、軍工、國央企、金融等多個(gè)核心分支。而張帆所負(fù)責(zé)的 B 端業(yè)務(wù)，則鋪設(shè)了兩條戰(zhàn)線：一條是行業(yè)線，涵蓋金融、制造、互娛、教育等五大關(guān)鍵行業(yè)；另一條則是城市線，將全國市場劃分為北區(qū)（北京）、東區(qū)（上海、杭州）、南區(qū)（深圳、珠海）和西南區(qū)（成都）。

表面看，toB 業(yè)務(wù)的版圖似乎更為廣闊，但實(shí)際的人效卻不盡如人意。一位知情人士向虎嗅坦言，整個(gè) toB 業(yè)務(wù)有近五十名銷售，但業(yè)績表現(xiàn)卻遠(yuǎn)不及張鵬所負(fù)責(zé)的 G 端。從商業(yè)化收入來看，智譜的 G 端收入要遠(yuǎn)大于 B 端收入。

張帆離職后，目前智譜的 toB 業(yè)務(wù)已劃歸張鵬管理。據(jù)接近智譜方面人士透露，智譜意圖將 G 端與 B 端資源進(jìn)行全面整合的戰(zhàn)略考量。這也正是智譜當(dāng)前一系列重大調(diào)整的核心所在。對此，虎嗅向智譜方面求證，截至發(fā)稿，對方未予置評。

具體而言，智譜更深遠(yuǎn)的布局，在于將其核心 B 端伙伴關(guān)聯(lián)的 G 端業(yè)務(wù)一并納入體系。舉個(gè)例子，若某企業(yè)既是智譜的長期 B 端客戶，又與多家國資客戶深度合作，智譜要高效吸納這些潛在 G 端資源，唯有將 B 端與 G 端能力深度整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同推進(jìn)。

有接近智譜人士向虎嗅透露，伴隨著張帆的離開，公司當(dāng)時(shí)還在與某頭部新能源汽車廠商洽談合作，而業(yè)務(wù)線的合并整合，正是為此類深度協(xié)同鋪路。

回望 2025 上半年，"AI 六小龍 " 的集體轉(zhuǎn)向揭示了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：此前過度依賴 B 端單一商業(yè)化路徑的企業(yè)，生存空間正被急劇壓縮。面對壓力，戰(zhàn)略調(diào)整甚至重構(gòu)，已成為行業(yè)共性選擇。由此引發(fā)的人事震蕩，實(shí)為轉(zhuǎn)型陣痛的外顯。

" 行業(yè)進(jìn)入快跑期，戰(zhàn)略頻繁調(diào)整是常態(tài)。此間的人事變動(dòng)，更多是組織與戰(zhàn)略磨合的結(jié)果。" 一位大模型行業(yè)資深獵頭向虎嗅表示。

區(qū)別于其他 AI 獨(dú)角獸，智譜的核心優(yōu)勢在于其已構(gòu)建起成體系的 G 端商業(yè)化能力。然而，即便擁有這一護(hù)城河，在整體環(huán)境承壓下，" 瘦身 " 優(yōu)化、聚焦核心，同樣是智譜無法回避的必要之舉。

智譜費(fèi)盡心思做 " 瘦身 "

組織架構(gòu)的調(diào)整僅是智譜 " 瘦身 " 的第一步。

在沖刺 IPO 的道路上，智譜還將進(jìn)行更徹底的 " 瘦身 "。這里的 " 瘦身 " 并非意味著大規(guī)模裁員，至少目前智譜并無此計(jì)劃；而是指商業(yè)模式的 " 瘦身 "。

為了徹底擺脫上一代 AI 企業(yè)的 " 外包化 " 泥潭，智譜正在將商業(yè)模式向 " 輕交付 " 轉(zhuǎn)型。

" 智譜絕不能淪為新一代 AI 外包商 "，一位與智譜有深度合作的企業(yè)高管向虎嗅表示。這一判斷背后，有著血淋淋的教訓(xùn)。上一代 AI 四小龍深陷定制化泥潭，甚至因回款周期過長導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)。

有接近智譜方面的人士告訴虎嗅，" 因?yàn)橹亲V做的生意大部分在 G 端和 B 端，那么為了避免交付過重成為上一個(gè) AI 時(shí)代的四小龍之一，智譜也在想盡辦法減輕交付工作，比如將交付工作外包給當(dāng)?shù)氐暮献鲌F(tuán)隊(duì)。"

具體而言，其商業(yè)邏輯則通過將重人力成本轉(zhuǎn)嫁至區(qū)域合作伙伴的方式，提升自身毛利率。" 智譜只派駐了幾位算法工程師，剩下大部分的實(shí)施團(tuán)隊(duì)均是合作方人員 "，有接近智譜合作方的知情人士透露道。

然而，這些還僅是面對中大型客戶的 " 輕交付 " 模式；面向小型企業(yè)，智譜還進(jìn)行了第三重 " 瘦身 "，即在成立的第六年，終于開始向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。

上半年上線的 CoCo 智能體則成為輕交付的核心載體。比如其 " 一鍵封裝工作流 " 功能可將政務(wù)報(bào)告生成、金融數(shù)據(jù)分析等重復(fù)性任務(wù)打包成標(biāo)準(zhǔn)化 "MCP 小應(yīng)用 "，大幅降低企業(yè)調(diào)用成本。

從 CoCo 智能體雖然能看到智譜希望從重交付模式向輕交付模式轉(zhuǎn)型的決心，但一個(gè)關(guān)鍵問題在于，標(biāo)準(zhǔn)化與定制化天然矛盾。

而這背后的邏輯在于，智譜之所以想要向輕交付轉(zhuǎn)型，除了為降低毛利率，更深層的邏輯在于穩(wěn)定其內(nèi)在的估值邏輯。若重交付收入比重過高，則會(huì)嚴(yán)重影響其現(xiàn)有的估值邏輯。

但即使費(fèi)盡心思 " 瘦身 "，智譜目前仍然存在很多割裂的部分。因?yàn)闊o論是重交付還是輕交付，抑或是定制化或標(biāo)準(zhǔn)化，智譜都很難讓客戶更靈活地調(diào)用模塊。反映到業(yè)務(wù)層面，在更底層的模型搭建上，智譜少了一塊好用的 " 灶臺(tái) "，也就是把模型用起來的 MaaS 平臺(tái)。

盡管從 2023 年開始，智譜內(nèi)部便提出并推出了 MaaS 平臺(tái)。但似乎在內(nèi)部，從未將其優(yōu)先級(jí)放到前排。而從 2025 年上半年開始，有接近智譜方面人士透露，智譜今年的戰(zhàn)略重心將全面轉(zhuǎn)向 MaaS（模型即服務(wù)）。對此，有數(shù)據(jù)顯示，繼 8 月最新的基座模型 GLM4.5 發(fā)布后，MaaS 平臺(tái)實(shí)現(xiàn)十倍增長。

戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)重置

將戰(zhàn)略重心將全面轉(zhuǎn)向 MaaS 不僅僅是智譜對內(nèi)部的優(yōu)化，更是為應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。

試想，在智譜的生態(tài)體系中，已有硅基流動(dòng)這樣的 MaaS 廠商。智譜曾在 2024 年 7 月投資硅基流動(dòng)。那么智譜為何還要親自下場做 MaaS？

從某種程度上講，MaaS 與大模型之間血脈相連。既然企業(yè)部署大模型使用的是智譜自家的模型，那么只有通過智譜自有的 MaaS 平臺(tái)，才能更順暢地調(diào)用上層應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)模型能力的無縫銜接。

而有無自身的 MaaS 平臺(tái)，以及 MaaS 業(yè)務(wù)的發(fā)展，也直接影響著智譜的下一步工作。畢竟，這也是為了其他大廠與智譜拉開差距的關(guān)鍵所在。

沒有自主 MaaS 的模型公司，終將成為巨頭的附庸。有接近智譜合作方的知情人士向虎嗅透露，" 基座模型選用的是智譜 GLM-4，但一些涉及復(fù)雜的數(shù)據(jù)清洗等模型服務(wù)還需另選 MaaS 平臺(tái)。但平臺(tái)異構(gòu)又會(huì)導(dǎo)致很多上層應(yīng)用數(shù)據(jù)出現(xiàn)問題 "。

在奔赴 IPO 的路上，智譜需要證明其自身能夠提供一整套從模型到服務(wù)閉環(huán)解決方案的價(jià)值。

而從外部競爭的角度考慮，作為基座模型廠商，如果按照模型能力排名，那么 DeepSeek 是毋庸置疑的王者。但如果從商業(yè)模式的角度，部署 DeepSeek 的企業(yè)與部署智譜的企業(yè)并不存在太多交集。

但智譜目前的處境并不樂觀。因?yàn)槟軌驅(qū)χ亲V構(gòu)成直接生存壓力的，正是阿里、字節(jié)這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

無論從模型能力，還是從服務(wù)能力來看，大廠都更勝一籌。這使得即使是清華系出身的智譜，也顯得力不從心。這一點(diǎn)從項(xiàng)目中標(biāo)金額便可見一斑：當(dāng)大廠的大模型項(xiàng)目中標(biāo)金額已達(dá)千萬元級(jí)別時(shí)，智譜的平均中標(biāo)單價(jià)卻僅有數(shù)百萬。

從某種程度上講，這也正是智譜今年為何會(huì)不遺余力地加碼 MaaS 的原因。畢竟，對于智譜而言，在沖刺 IPO 的路上，深耕 MaaS 不僅是其在巨頭夾縫中求生的救命稻草，更有可能成為其賴以生存的 " 根基 "。

結(jié)語

智譜在 IPO 沖刺期的一系列變革，本質(zhì)上是中國 AI 獨(dú)角獸在技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實(shí)間尋找平衡的縮影。

一方面，作為當(dāng)今中國估值最高的大模型獨(dú)角獸，它的技術(shù)理想應(yīng)該是讓自己的大模型真正意義上站在 " 第一梯隊(duì) "，并且讓市場和用戶用腳投票；但現(xiàn)實(shí)是，截至目前，還沒有一家大模型獨(dú)角獸真正找到成熟的商業(yè)化路線。

曾有某大模型獨(dú)角獸高管向虎嗅透露，大模型的競標(biāo)場非常殘酷，有的項(xiàng)目標(biāo)價(jià)壓到幾十萬，根本無法覆蓋研發(fā)成本。

在這種敘事背景下，其實(shí)所有大模型獨(dú)角獸都已經(jīng)調(diào)整戰(zhàn)略，并各自在找自己的賽道。而智譜所選擇的賽道和所作出的調(diào)整，如今看來，更像是為了 " 先活著撐到敲鐘那一刻 "。

從組織架構(gòu)調(diào)整到商業(yè)模式 " 瘦身 "，再到戰(zhàn)略重心向 MaaS 傾斜，每一步選擇都折射出行業(yè)發(fā)展階段的必然。

這種現(xiàn)實(shí)層面的妥協(xié)也可以解讀為：放棄部分 B 端市場的廣度，是為了守住 G 端護(hù)城河的深度；把交付外包給合作伙伴，是為了跳出上一代 AI " 四小龍 " 的現(xiàn)金流陷阱；押注 MaaS 平臺(tái)，是想在阿里、字節(jié)等大廠的擠壓下，搶回 " 從模型到服務(wù) " 的話語權(quán)。

然而，這場調(diào)整也埋下了新的疑問：G 端業(yè)務(wù)的強(qiáng)綁定能否持續(xù)反哺技術(shù)迭代？輕交付模式下，如何保證服務(wù)質(zhì)量不打折扣？當(dāng) MaaS 成為新戰(zhàn)場，晚了一步的智譜能否追上已經(jīng)跑了多年的大廠？

這些問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，只能由智譜在接下來的 " 下半場 " 里親手作答。而它的答案，終將成為后來者的參照。