文 | 董武英

編輯 | 張佳儒

2022 年 8 月，扎克伯格在自己的社交媒體賬號(hào)上分享了一組照片。照片中，這位超級(jí)富豪正在與一位 3D 打印工程師交談，兩邊的桌子上則擺放著兩臺(tái)國(guó)產(chǎn)的 3D 打印機(jī)。近日，這個(gè)把產(chǎn)品擺到扎克伯格屋子里的 3D 打印機(jī)公司要上市了。

這家公司就是創(chuàng)想三維，近期其向港交所遞交了招股書(shū)。這家成立于 2014 年的公司，目前已經(jīng)成為全球消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)龍頭，2024 年?duì)I收高達(dá) 22.88 億元。它曾長(zhǎng)期占據(jù)全球第一的位置，但在 2024 年這一地位被同行奪走。

招股書(shū)顯示，2023 年 12 月底，創(chuàng)想三維曾謀求 A 股上市，并接受了中金公司的 IPO 輔導(dǎo)。但在今年 8 月，創(chuàng)想三維終止了 A 股 IPO 輔導(dǎo)，選擇轉(zhuǎn)向港交所。此次赴港 IPO，創(chuàng)想三維能成功嗎？

老牌 3D 打印機(jī)龍頭沖刺 IPO

2014 年 4 月的深圳，一家名為博領(lǐng)達(dá)科技的公司正式成立，這正是創(chuàng)想三維的前身。在創(chuàng)業(yè)前線的深圳，這家初創(chuàng)公司并不起眼。當(dāng)時(shí)沒(méi)人能想到，這家公司會(huì)在十余年后成為全球消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)龍頭。

創(chuàng)想三維選擇消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)這個(gè)方向，與四名創(chuàng)始人的工作經(jīng)歷有關(guān)。資料顯示，創(chuàng)想三維陳春、劉輝林、敖丹軍與唐京科四名創(chuàng)始人均出生于 1989 年，創(chuàng)業(yè)之前均是 3D 打印行業(yè)從業(yè)者。

當(dāng)時(shí)的 3D 打印機(jī)產(chǎn)品多為國(guó)外企業(yè)生產(chǎn)，每臺(tái)需要 2-3 萬(wàn)元，操作復(fù)雜，且需要較高的維護(hù)成本。因此，消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化方向有著巨大潛力。在 2014 年深圳第一屆 3D 打印機(jī)展會(huì)上，四人一拍即合，一起湊了 30 萬(wàn)元，決定自主研發(fā)消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)。

創(chuàng)想三維的第一款產(chǎn)品 CR-i3，針對(duì)的是當(dāng)時(shí) 3D 打印機(jī)組裝復(fù)雜的痛點(diǎn)。這款產(chǎn)品采用套件銷售，使用戶上手時(shí)間從原來(lái)的幾個(gè)小時(shí)縮短到 15 分鐘，上市后迅速獲得認(rèn)可，拿下了第一個(gè) 300 臺(tái)的海外訂單。

2015 年，創(chuàng)想三維推出了 CR-7 和 CR-8 兩款產(chǎn)品。2016 年，創(chuàng)想三維推出了旗艦級(jí)產(chǎn)品—— CR10，這款產(chǎn)品以 500 美元的售價(jià)殺進(jìn)海外市場(chǎng)，顛覆性的價(jià)格使其迅速成為爆款，推動(dòng) 3D 打印機(jī)真正進(jìn)入了消費(fèi)級(jí)時(shí)代。

隨后，創(chuàng)想三維憑借多個(gè)爆款產(chǎn)品保持著快速發(fā)展。2020 年之后，全球 3D 打印機(jī)市場(chǎng)迅速爆發(fā)，創(chuàng)想三維迎來(lái)了快速發(fā)展。據(jù)招股書(shū)顯示，創(chuàng)想三維 2020-2024 年消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)累計(jì)出貨量達(dá) 440 萬(wàn)臺(tái)，排名全球第一，累計(jì)出貨量市場(chǎng)占有率高達(dá) 27.9%。

在 3D 打印機(jī)之外，創(chuàng)想三維近年來(lái)也進(jìn)入了消費(fèi)級(jí) 3D 掃描儀、消費(fèi)級(jí)激光雕刻機(jī)賽道，這兩者均為 3D 打印機(jī)的協(xié)同工具。在 2024 年，創(chuàng)想三維在消費(fèi)級(jí) 3D 掃描儀領(lǐng)域出貨量排名全球第一，在消費(fèi)級(jí)激光雕刻機(jī)領(lǐng)域排名全球第三。

近年來(lái)，創(chuàng)想三維保持著快速發(fā)展。2022-2024 年，其營(yíng)收分別為 13.46 億元、18.83 億元和 22.88 億元，保持著快速增長(zhǎng)，其歸母凈利潤(rùn)也從 2022 年的 1.04 億元增長(zhǎng)至 2023 年的 1.29 億元。

不過(guò)，在 2024 年，由于毛利率的小幅下滑，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用的增加以及其他收入的減少，創(chuàng)想三維同期歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下降，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為 8875.7 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率由 2023 年的 6.8% 下降至 3.9%。

在發(fā)展過(guò)程中，創(chuàng)想三維也吸引了多個(gè)明星資本的投資。招股書(shū)顯示，在 2021 年 7 月，創(chuàng)想三維完成了 A 輪融資，募資金額達(dá) 5.08 億元，投后估值達(dá) 40 億元。此次融資中，創(chuàng)想三維引入了前海 FOF、深創(chuàng)投、騰訊創(chuàng)投、不惑創(chuàng)投等外部股東。IPO 前，前海 FOF 和深創(chuàng)投分別控制創(chuàng)想三維 5.81% 和 4.32% 的股權(quán)。

值得注意的是，創(chuàng)想三維股權(quán)架構(gòu)較為平均。創(chuàng)業(yè)初期，四名創(chuàng)始人各持有 25% 股權(quán)，在經(jīng)歷多次股權(quán)變動(dòng)后，IPO 前四名創(chuàng)始人中，陳春及唐京科各控制 21.31% 的股權(quán)，劉輝林和敖丹軍分別控制 19.67% 的股權(quán)，仍然較平均，四人合計(jì)控制 81.98% 的股權(quán)，并簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議。

在商業(yè)公司中，較平均的股權(quán)架構(gòu)有利有弊。一方面，股權(quán)平均有利于充分發(fā)揮各股東積極性，科技公司中不乏股權(quán)較為平均的成功企業(yè)，如上市公司紐威股份、視源科技等。

但股權(quán)平均也有明顯的弊端，可能帶來(lái)公司管理問(wèn)題，如小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍早期也曾因?yàn)楣蓹?quán)平均帶來(lái)的決策混亂問(wèn)題導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)失敗。

在過(guò)往發(fā)展歷史中，創(chuàng)想三維較為平均的股權(quán)架構(gòu)使其獲得了巨大的成功，但這一架構(gòu)的長(zhǎng)期影響仍有待關(guān)注。

如果此次成功 IPO，創(chuàng)想三維將成為 " 消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)第一股 "。借助資本市場(chǎng)的力量，創(chuàng)想三維或有望重新超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

全球第一地位被奪

作為國(guó)內(nèi)老牌消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)龍頭，目前創(chuàng)想三維已經(jīng)被發(fā)展迅猛的后來(lái)者超越。

創(chuàng)想三維曾在消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)市場(chǎng)保持著長(zhǎng)期的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2020-2024 年累計(jì)出貨量數(shù)據(jù)和份額高達(dá)全球第一，但這一地位遭遇挑戰(zhàn)。

在 2024 年，創(chuàng)想三維 3D 打印機(jī)產(chǎn)品銷量為 72.06 萬(wàn)件，較 2023 年的 87.07 萬(wàn)件少了近 15 萬(wàn)件。招股書(shū)中，創(chuàng)想三維將銷量下滑原因解釋為專注于相對(duì)高端的產(chǎn)品系列，但競(jìng)爭(zhēng)加劇或許是更重要的原因。

近年來(lái)消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)行業(yè)變化巨大，以拓竹科技為代表的后起之秀表現(xiàn)兇猛。在 2024 年，拓竹科技消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)出貨量高達(dá) 120 萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)超創(chuàng)想三維的 70 萬(wàn)臺(tái)出貨量，排名全球第一，出貨量份額高達(dá) 29.0%，創(chuàng)想三維出貨量已經(jīng)下滑至第二位。

同時(shí)，緊隨其后的同行也給創(chuàng)想三維較大的壓力。排名第三和第四的智能派科技、縱維立方 2024 年出貨量分別為 55 萬(wàn)臺(tái)和 50 萬(wàn)臺(tái)，與創(chuàng)想三維已經(jīng)十分接近。

在 3D 掃描儀、激光雕刻機(jī)賽道，創(chuàng)想三維也面臨著實(shí)力強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2022-2024 年，創(chuàng)想三維 3D 掃描儀營(yíng)收從 5323 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 2.08 億元，激光雕刻機(jī)營(yíng)收從 1256 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 1.63 億元，為創(chuàng)想三維貢獻(xiàn)出了較大的營(yíng)收增量。尤其在 2024 年，3D 掃描儀業(yè)務(wù)爆發(fā)，削弱了 3D 打印機(jī)業(yè)務(wù)增速放緩的影響。

在消費(fèi)級(jí) 3D 掃描儀領(lǐng)域，2024 年創(chuàng)想三維已經(jīng)成為全球第一，以出貨量計(jì)算市場(chǎng)占有率高達(dá) 37.7%。不過(guò)，需要注意的是，創(chuàng)想三維的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力也不容小覷，行業(yè)第二和第三名的兩家國(guó)產(chǎn)公司出貨量份額分別高達(dá) 29.6% 和 16.2%。

在消費(fèi)級(jí)激光雕刻機(jī)領(lǐng)域，2024 年創(chuàng)想三維出貨量排名全球第三，份額為 5.7%，僅次于創(chuàng)客工場(chǎng)和原子智造，其中創(chuàng)客工場(chǎng)保持強(qiáng)大的龍頭優(yōu)勢(shì)，出貨量市場(chǎng)份額高達(dá) 16.6%，且定位中高端，以 GMV 計(jì)算市場(chǎng)占有率高達(dá) 42.5%。

綜合來(lái)看，在三大產(chǎn)品領(lǐng)域，創(chuàng)想三維均有著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在 3D 打印機(jī)領(lǐng)域已被拓竹科技超越，在激光雕刻機(jī)領(lǐng)域?qū)儆谧汾s者，在 3D 掃描儀領(lǐng)域則需要進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)想三維較低的研發(fā)費(fèi)用率或?qū)⒂绊懫溟L(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

2022-2024 年，創(chuàng)想三維研發(fā)開(kāi)支分別為 8749.4 萬(wàn)元、9627.1 萬(wàn)元和 1.49 億元，保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但研發(fā)費(fèi)用率分別為 6.5%、5.1% 和 6.5%，這一水平遠(yuǎn)低于同行企業(yè)。

目前，消費(fèi)級(jí) 3D 打印機(jī)、掃描儀企業(yè)如拓竹科技、知象光電等均為非上市公司，公眾公司多為工業(yè)級(jí) 3D 企業(yè)，如鉑力特、思看科技、先臨三維等。

鉑力特主營(yíng)金屬 3D 打印設(shè)備和定制化產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，近三年研發(fā)費(fèi)用率均在 15% 以上。思看科技主打產(chǎn)品為 3D 掃描儀，近三年研發(fā)費(fèi)用率在 17% 以上。先臨三維同樣主打 3D 掃描儀，目前在新三板掛牌，正沖刺北交所 IPO，近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用率均超過(guò) 20%。

在被拓竹科技超越后，創(chuàng)想三維也在加大研發(fā)布局。此次赴港 IPO，創(chuàng)想三維募集資金最主要用途即是用于研發(fā)投資，招聘技術(shù)人才，升級(jí)研發(fā)設(shè)施，以加強(qiáng)技術(shù)能力。

具體來(lái)看，創(chuàng)想三維預(yù)計(jì)將在 2026-2028 年分別招聘約 105 名、約 175 名及約 70 名已在工業(yè)自動(dòng)化硬件、AI 圖像處理算法等領(lǐng)域取得公認(rèn)卓有成就的人才。

除此之外，創(chuàng)想三維募集資金另一大投資方向是海外用戶運(yùn)營(yíng)，即搭建和運(yùn)營(yíng)其創(chuàng)想云及 Nexbie。其中創(chuàng)想云是創(chuàng)想三維在 2019 年上線的 3D 打印模型庫(kù)，Nexbie 是 3D 打印成品的電商平臺(tái)，兩者是創(chuàng)想三維 3D 打印生態(tài)的重要構(gòu)成部分。

對(duì)于創(chuàng)想三維來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)想云和 Nexbie 的運(yùn)營(yíng)也是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的防御和反擊。近年來(lái)，拓竹科技上線與創(chuàng)想云類似的 MakerWorld，并對(duì)創(chuàng)作者進(jìn)行激勵(lì)，目前 MakerWorld 已經(jīng)成為全球最活躍的 3D 模型平臺(tái)，給創(chuàng)想云造成了較大挑戰(zhàn)。不過(guò)，拓竹科技目前尚未布局 3D 打印成品電商平臺(tái)。

綜合來(lái)看，在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超之后，目前創(chuàng)想三維正在積極反擊，并在嘗試通過(guò)赴港 IPO 獲得資本助力。這個(gè)曾經(jīng)的全球第一能否重回巔峰，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。