封面來源 | 企業(yè)官方
2024 年以來，九號公司在資本市場表現(xiàn)堪稱驚艷，其股價自 22 元 / 股的底部啟動，至今累計漲幅已逾 160%，上漲行情持續(xù)超過一年。
此輪持久且凌厲的漲勢，源于公司基本面的強力驅(qū)動。九號公司在智能電動兩輪車等領(lǐng)域的前瞻戰(zhàn)略布局，正在持續(xù)轉(zhuǎn)化為強勁的財務表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)上，2024 年九號公司營業(yè)收入同比增長 38.87%，歸屬于母公司的凈利潤更是大幅增長 81.29%。進入 2025 年，九號公司的增長依然動力十足。最新發(fā)布的財報顯示，公司 2025 年上半年營收同比增長高達 76.14%，歸母凈利潤同步飆升 108.45%，延續(xù)高速增長的態(tài)勢。
財報發(fā)布后首個交易日，九號公司股價放量上漲 3.99%，盤中最高漲幅更是達到 8.8%，顯著跑贏其所屬的科創(chuàng) 50 指數(shù)，顯示了資本市場對九號公司這份業(yè)績報告的認可。那么，九號公司這份財報還有哪些亮點可以挖掘？
財務指標全面優(yōu)化
2025 上半年，九號公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入 117.42 億元。按產(chǎn)品劃分，其電動兩輪車營收為 68.23 億元，同比增長 101.7%；智能平衡車及滑板車營收為 21.8 億元，同比增長 37.23%；配件及其他產(chǎn)品共約 22.01 億元，同比增長約 85%。
不難發(fā)現(xiàn)，電動兩輪車雖是驅(qū)動九號公司營收大幅增長的主要動力，但公司智能平衡車與滑板車等核心業(yè)務板塊營收也均錄得正增長，公司各項業(yè)務均處于上升態(tài)勢。
利潤方面，九號公司 2025 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 12.42 億元，剔除非經(jīng)常性損益后，歸母扣非利潤更是達到 13.12 億，同比增長 125.32%，連續(xù)多個報告期大幅跑贏營收增速，原因在于公司規(guī)模效應持續(xù)提升帶來的利潤率優(yōu)化。
財報數(shù)據(jù)顯示，2025 上半年九號公司的歸母凈利率為 10.57%，較去年同期提升 1.63 個百分點，較 2024 全年提升 2.93 個百分點。其中，營收規(guī)模大幅提升帶來的對期間費用的攤薄，是九號公司歸母凈利率提升的主要原因，如銷售費用率就從 2024 上半年的 8.1% 下降至 2025 上半年的 7.6%。
現(xiàn)金流角度，存貨周轉(zhuǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一般是影響公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)的最核心因素，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越低、回款速度越快，自然經(jīng)營凈現(xiàn)金流表現(xiàn)也越高。根據(jù)九號公司披露，2025 年上半年公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 41.26 天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 21.57 天，較以前年度明顯下降。因此，2025 上半年九號公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流也表現(xiàn)亮眼，數(shù)據(jù)上更是達到 36.53 億元，遠超凈利潤水平。
另一方面，九號公司存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率的提升也與公司營收的大幅增長形成印證。公司電動兩輪車的銷售主要依托線下經(jīng)銷渠道展開，而存貨周轉(zhuǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)等指標的優(yōu)化也是線下銷售景氣度持續(xù)提升的表現(xiàn)。
總的來說，九號公司上半年的營收、利潤率、現(xiàn)金流等指標均呈現(xiàn)出上升態(tài)勢，公司的基本面優(yōu)勢也更加穩(wěn)固。
電動兩輪車優(yōu)勢持續(xù)擴大
2019 年底，九號公司正式入局電動兩輪車業(yè)務，2020 年當年已實現(xiàn)銷量 11.4 萬輛，對應營收 4.32 億元，占總營收比重為 7.16%。至 2024 年，該業(yè)務板塊銷量攀升至 259.89 萬輛，營收達 72.11 億元，營收占比過半，達到 50.8%。2025 年上半年，業(yè)務延續(xù)強勁增長態(tài)勢，銷量同比增長 99% 至 239.25 萬輛，營收貢獻進一步提升至 68.23 億元，占總營收的 58.23%。
根據(jù)公司財報披露，截至 2025 年 7 月 18 日，九號智能電動兩輪車在中國市場歷年累計出貨量突破 800 萬臺，從 2025 年 5 月 15 日宣布達成 700 萬臺出貨量，到實現(xiàn)這一百萬臺的增量，僅用了 64 天，刷新了行業(yè)同類紀錄。
顯而易見，九號公司電動兩輪車業(yè)務近年實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。盡管這一增長與 2019 年 " 新國標 " 政策，以及 2025 年來 " 以舊換新 " 政策的推動不無關(guān)系，但若將其完全歸因于行業(yè)紅利，則無疑是片面的。
根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，我國電動兩輪車市場規(guī)模從 2019 年的 3680 萬輛擴大至 2024 年的 5913 萬輛，2025 上半年銷量為 3232.5 萬輛，同比增長 29.5%。與之形成鮮明對照的是，九號公司的增長勢頭顯著超越了行業(yè)平均水平。從渠道擴張的角度看，截至 2025 年上半年，九號公司在中國區(qū)的電動兩輪車專賣門店超 8700 家，從市場份額的角度看，其國內(nèi)銷量市占率由 2023 年的 2.7% 提升至 2024 年的 4.2%，并在 2025 年上半年進一步增長至 7.2%，上升趨勢明確。
這充分表明，九號公司電動兩輪車業(yè)務增長的根本動力來自產(chǎn)品力、品牌力等構(gòu)筑的內(nèi)生優(yōu)勢，而非被動地享受市場紅利。更難能可貴的是，在當下市場 " 拼低價 " 的內(nèi)卷狀態(tài)下，九號公司則是以高價位的車型在行業(yè)內(nèi)取得領(lǐng)先地位。
根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)電動兩輪車零售均價約為 3000 元。根據(jù)浙商證券統(tǒng)計，截至 2025 年 7 月 17 日，京東所有在售的九號電動兩輪車（含電動自行車和電動摩托車）SKU 中，九號 4000 元以上的高端在售 SKU 占 68%，明顯高于愛瑪?shù)?10%。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2024 年九號品牌在 4000 元以上電動兩輪車銷量在 60 萬臺以上，在高端兩輪車市場規(guī)模領(lǐng)先同業(yè)。
從毛利率的角度看，九號公司電動兩輪車業(yè)務在 2025 上半年的毛利率為 23.71%，2024 年的毛利率為 22.26%，盈利能力顯著高于行業(yè)內(nèi)其他玩家，這也是九號公司產(chǎn)品高端化、智能化的體現(xiàn)。
因此，九號公司的電動兩輪車業(yè)務在行業(yè)內(nèi)走出了產(chǎn)品更高端、盈利能力更強、銷量增速更高的基本面走勢，公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢持續(xù)擴大。
軟硬件協(xié)同優(yōu)勢顯現(xiàn)
艾瑞咨詢《2025 年中國兩輪電動車行業(yè)研究報告》顯示，電池續(xù)航與車輛耐用性成為消費者購車首要考量，而智能化功能關(guān)注度則持續(xù)提升。從消費者的購車偏好來看，83.7% 的消費者會優(yōu)先選擇有智能化功能的兩輪車，因此，智能、續(xù)航、耐用也成為電動兩輪車品牌走出競爭優(yōu)勢的核心發(fā)力點。
這恰好是九號公司的優(yōu)勢所在，其原本在智能平衡車和滑板車業(yè)務的經(jīng)營過程中，就積累了較強的智能化研發(fā)能力，這些研發(fā)能力也可以復用到電動兩輪車。
針對電動兩輪車的智能化能力。九號公司自研 "RideyGO" 智能車機系統(tǒng)以及 "RideyFUN" 智駕系統(tǒng)。其中，"RideyGO" 智能車機系統(tǒng)可以實現(xiàn)感應解鎖、智能龍頭鎖、乘坐感應等功能，極大地簡化了用戶的操作流程，提升出行的便捷度。"RideyFUN" 智駕系統(tǒng)則配備液晶顯示屏，可以實現(xiàn)投屏導航、來電顯示等豐富功能，同時為用戶提供聽歌、主題換膚、寵物彩蛋等趣味體驗，顯著增強了駕駛的樂趣和個性化體驗。
針對女性用戶，除了常規(guī)車輛智能化功能外，九號公司還通過多彩外觀、支持 DIY 透明裝扮櫥窗、動態(tài)壁紙和情緒盲盒等給予用戶情緒價值。如公司不久前發(fā)布的 Q 系列電動兩輪車產(chǎn)品中，Qz1 車型采用無邊框透明前面板，搭配靈動的氛圍燈和可愛的前大燈。Q3 車型則更加注重個性化，配備動態(tài)壁紙、情緒盲盒和個性音效等功能。此外，Qz1 還針對小個子女性提供了 690mm 的超低坐高，提升女性用戶騎坐的舒適度。
針對電動兩輪車的安全和續(xù)航能力，九號公司還推出了 "RideyLONG" 長續(xù)航系統(tǒng)。通過輪胎、電機、電控和電池的自研優(yōu)化與四者間協(xié)調(diào)配合，實現(xiàn)優(yōu)秀操控抓地力、舒適性、高效低耗，在電池容量本身之外做到續(xù)航提升超 20%。
值得關(guān)注的是，除了自研智能車機、智駕系統(tǒng)外，九號公司還深度參與了電池、電機等核心硬件的研發(fā)。電池方面，不同于直接采購供應商標品的模式，九號公司在電池開發(fā)方面起主導作用，從需求定義，到外觀設計、結(jié)構(gòu)仿真、BMS 開發(fā)、測試驗證等全流程深度參與。電機方面，九號的輪轂電機與頭部輪轂電機企業(yè)聯(lián)合開發(fā)，優(yōu)化磁鋼配置及繞線工藝，增加透氣閥、溫控線等產(chǎn)品細節(jié)，極大提升電機性能。同時，九號電動所有產(chǎn)品的電機，均配備有溫度傳感器、溫控線以及透氣閥等關(guān)鍵組件，為行業(yè)內(nèi)少有的全面應用。
因此，優(yōu)異的智能系統(tǒng)，領(lǐng)先的硬件能力，成為九號公司電動兩輪車市占率不斷提升的主要因素。從財務數(shù)據(jù)的角度看，持續(xù)大額的研發(fā)投入，是九號公司軟硬件能力保持領(lǐng)先的重要支撐，2022/2023/2024/2025H1，公司的研發(fā)費用分別達到 5.83/6.16/8.26/5.22 億元，呈不斷上升趨勢，公司 2020 年以來累計投入研發(fā)超 35 億元。
凌波 OS 重塑九號生態(tài)
2019 年電動兩輪車新國標的實施，不僅驅(qū)動了新一輪的換車潮，也通過淘汰落后產(chǎn)能的方式提升了電動兩輪車行業(yè)的集中度。
2025 年 9 月起，新國標修訂版將正式實施，對電動兩輪車的智能化水平、電池規(guī)格、整車制造能力提出了更高的要求，如經(jīng)營性車輛要求增加北斗定位、通信與動態(tài)安全監(jiān)測功能，電動自行車使用塑料總質(zhì)量不應超過整車質(zhì)量 5.5% 等。因此，新國標修訂版的進一步實施將進一步優(yōu)化電動兩輪車的供給結(jié)構(gòu)，加速不具備相應技術(shù)和生產(chǎn)能力的中小企業(yè)出清，這對九號公司等行業(yè)龍頭無疑是利好。
需求側(cè)，國家發(fā)展改革委政策研究室有關(guān)負責人近期表示，10 月份將按計劃下達第四批 690 億元資金，支持消費品以舊換新。因此，電動兩輪車行業(yè)在需求端也將會繼續(xù)維持高景氣度。
此外，九號公司還將正式推出其核心突破成果—凌波 OS 短途交通全域操作系統(tǒng)。該操作系統(tǒng)深度融合云、邊、端能力，不僅實現(xiàn)了算力的動態(tài)調(diào)度與協(xié)同，更具備跨品類（電動兩輪車、滑板車等）的通用性。簡單來說，未來九號公司的短途交通產(chǎn)品（電動兩輪車、滑板車等）將會共用一個底層軟件生態(tài)體系。
此舉對消費者、對九號公司自身均意義重大。對消費者而言，旗下九號公司的產(chǎn)品可以在同一個生態(tài)下統(tǒng)一管理，并且產(chǎn)品間有望實現(xiàn)互聯(lián)互通，從而獲得更為無縫和智能化的體驗。對九號公司而言，統(tǒng)一的生態(tài)體系將極大提升研發(fā)、生產(chǎn)等資源的復用率，進一步放大規(guī)模效應，從而提升盈利能力。
因此，凌波 OS 短途交通全域操作系統(tǒng)也有望推動九號公司在電動兩輪車行業(yè)市占率的進一步提升。
從資本市場的角度審視，九號公司的投資價值同樣值得關(guān)注。根據(jù) 2025 年上半年財報發(fā)布后的數(shù)據(jù)，其動態(tài)市盈率（PE-TTM）約為 24 倍，處于其上市以來估值的較低分位?？紤]到電動兩輪車行業(yè)景氣度持續(xù)，以及公司憑借技術(shù)創(chuàng)新和生態(tài)布局不斷提升市場份額，其當前的估值水平與其強勁的盈利能力和業(yè)績增速相比，仍有較大提升空間。因此，對于資本市場而言，當下的九號公司依然具備較高的投資吸引力。
