本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳麗娜

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

深圳樂(lè)動(dòng)機(jī)器人股份有限公司 ( 下稱(chēng) " 樂(lè)動(dòng)機(jī)器人 " ) 是一家以感知智能為基礎(chǔ)的全棧式智能機(jī)器人公司。5 月 30 日，其向香港聯(lián)交所遞表申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜?, 擬募資用于加強(qiáng)智能機(jī)器人視覺(jué)感知技術(shù)的研發(fā)、拓展國(guó)際業(yè)務(wù)以及優(yōu)化生產(chǎn)能力等。

在招股書(shū)中，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人稱(chēng)自身市占率位居第一，不過(guò)頭部前四大企業(yè)的份額差距不足 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。為守住陣地，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的視覺(jué)感知產(chǎn)品不惜降價(jià)，2022 — 2024 年，毛利率三年間下滑 7.8 個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的業(yè)績(jī)已連虧三年，或?yàn)榱颂嵘芰?，其將智能割草機(jī)器人打造為第二增長(zhǎng)曲線。不過(guò)新業(yè)務(wù)雖然 2024 年實(shí)現(xiàn)突破 1 萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量，但毛利率從 2023 年的 49.2% 收窄至 2024 年的 33.6%。近年來(lái)，該賽道多家企業(yè)環(huán)伺，平衡增長(zhǎng)與盈利成了樂(lè)動(dòng)機(jī)器人必答題。

6 月 13 日、7 月 15 日，就盈利能力、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向樂(lè)動(dòng)機(jī)器人發(fā)送郵件并嘗試致電詢(xún)問(wèn)。截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

頭部前四大企業(yè)市占率差距小，降價(jià)維持市場(chǎng)份額

根據(jù)招股書(shū)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的主要業(yè)務(wù)包括兩項(xiàng)，第一大業(yè)務(wù)為視覺(jué)感知技術(shù)和產(chǎn)品，第二大業(yè)務(wù)為智能割草機(jī)器人，2024 年兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為 94%、5%，產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋家居、商業(yè)、工業(yè)、醫(yī)療及教育等。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人稱(chēng)，以 2024 年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，其是全球最大的以視覺(jué)感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人公司。

此外，招股書(shū)還顯示，2024 年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的營(yíng)業(yè)收入為 4.67 億元，同比增長(zhǎng) 68.98%，這已是其連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)。不過(guò)，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人近三年均處于虧損狀態(tài)，2022 — 2024 年（報(bào)告期）虧損分別為 7313.2 萬(wàn)元、6849.1 萬(wàn)元、5648.3 萬(wàn)元。

對(duì)于虧損的原因，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人解釋稱(chēng)是因?yàn)樘幱跇I(yè)務(wù)爬坡階段，公司專(zhuān)注于產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步、擴(kuò)大量產(chǎn)規(guī)模及新產(chǎn)品線營(yíng)銷(xiāo)。一方面，其在研發(fā)方面投入了大量資金，報(bào)告期各期研發(fā)費(fèi)用的營(yíng)收占比分別為 41.4%、34.7%、20.3%；另一方面，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的營(yíng)銷(xiāo)投入也較大，報(bào)告期各期銷(xiāo)售成本的營(yíng)收占比分別達(dá) 72.7%、74.3%、80.5%。

也就是說(shuō)，2024 年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的營(yíng)收幾乎全部用于研發(fā)和銷(xiāo)售。

值得注意的是，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人目前尚未形成絕對(duì)的領(lǐng)先地位。根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，2024 年前五大智能機(jī)器人視覺(jué)感知技術(shù)公司的市占率約為 6.2%，其中樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的市占率排名第一，為 1.6%。不過(guò)，如下列圖表所示，第二至第四名的公司市占率分別為 1.5%、1.4%、1.1%。以此來(lái)看，該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)或較為分散，四家頭部企業(yè)在規(guī)模上的差距較小。

而從毛利率數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人存在一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。報(bào)告期各期，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的毛利率分別為 27.3%、25.7%、19.5%，相比 2022 年，2024 年的毛利率已減少了 7.8 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收占比超九成的視覺(jué)感知產(chǎn)品毛利率由 2023 年的 25.9% 下降至 2024 年的 18.8%。對(duì)此，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人表示系采取了市場(chǎng)定價(jià)策略，降低單價(jià)以維持家用服務(wù)機(jī)器人的市場(chǎng)份額。

第二增長(zhǎng)曲線勁敵環(huán)伺，產(chǎn)品上市第二年毛利率大降

為了提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人提出了新的發(fā)展戰(zhàn)略，一是不斷迭代升級(jí)第一大業(yè)務(wù)視覺(jué)感知產(chǎn)品；二是擬通過(guò) IPO 募資優(yōu)化生產(chǎn)能力及產(chǎn)能擴(kuò)充，支持大規(guī)模出貨量；三是挖掘新業(yè)務(wù)割草機(jī)器人的盈利空間。

根據(jù)招股書(shū)的介紹，割草機(jī)器人是樂(lè)動(dòng)機(jī)器人 2023 年推向市場(chǎng)的產(chǎn)品，并于 2024 年成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，當(dāng)年第一代智能割草機(jī)器人的銷(xiāo)售突破 1 萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收為 2327.2 萬(wàn)元，營(yíng)收占比為 5%。2025 年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了第二代智能割草機(jī)器人的量產(chǎn)。

值得注意的是，據(jù)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人披露的數(shù)據(jù)，2024 年全球智能割草機(jī)器人的銷(xiāo)量約為 38.35 萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模為 61 億元，在全球割草機(jī)械市場(chǎng)中滲透率不到 2.0%。

近年來(lái)，割草機(jī)器人賽道的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)異常激烈。根據(jù)各企業(yè)公告及官網(wǎng)披露信息，科沃斯（603486.SH）、九號(hào)公司（689009.SH）、安克創(chuàng)新（300866.SZ）、格力博（301260.SZ）、深圳庫(kù)犸動(dòng)力科技有限公司（下稱(chēng) " 庫(kù)犸動(dòng)力 "）、追覓科技 ( 蘇州 ) 有限公司等企業(yè)均已進(jìn)軍割草機(jī)器人市場(chǎng)，其中部分企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

九號(hào)公司在 2024 年年報(bào)中透露，其割草機(jī)器人已實(shí)現(xiàn) 8.61 億元的收入。此外，根據(jù)科沃斯 2024 年財(cái)報(bào)，其割草機(jī)器人海外收入和銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng) 186.7% 和 271.7%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。值得注意的是，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的割草機(jī)器人同樣瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)。

根據(jù)公告，今年 5 月，速騰聚創(chuàng)（02498.HK）還宣布與庫(kù)犸動(dòng)力達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將共同開(kāi)發(fā)基于車(chē)規(guī)級(jí)全固態(tài)激光雷達(dá)技術(shù)的高端智能割草機(jī)器人解決方案，首批訂單約定三年內(nèi)合作 120 萬(wàn)臺(tái)。

可見(jiàn)，目前割草機(jī)器人賽道已涌現(xiàn)多家上市知名企業(yè)。在招股書(shū)中，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人也坦言，視覺(jué)感知技術(shù)行業(yè)及割草機(jī)器人行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其業(yè)務(wù)的每個(gè)主要方面均面臨競(jìng)爭(zhēng)。新進(jìn)入者可能提供更低的價(jià)格或新技術(shù)產(chǎn)品，因而行業(yè)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)可能更為激烈。競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致其銷(xiāo)量、價(jià)格或利潤(rùn)率下降，甚至失去市場(chǎng)份額。

或因 2024 年以來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的割草機(jī)器人毛利率出現(xiàn)了較為明顯的下滑，由 2023 年的 49.2% 下降至 2024 年的 33.6%。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人或存在犧牲部分毛利率換取割草機(jī)器人產(chǎn)品市場(chǎng)的情況。關(guān)于割草機(jī)器人的定價(jià)問(wèn)題，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人在招股書(shū)中稱(chēng)，其綜合考慮市場(chǎng)定位、競(jìng)爭(zhēng)格局及采購(gòu)生產(chǎn)成本等因素，根據(jù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整產(chǎn)品的價(jià)格。

（字?jǐn)?shù)：2229）

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