中郵證券有限責(zé)任公司張澤亮 , 許燦杰近期對(duì)梅花生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，新項(xiàng)目落地助成長(zhǎng)》，給予梅花生物買入評(píng)級(jí)。

梅花生物 ( 600873 )

事件：公司發(fā)布 2024 年年報(bào)和 2025 年一季報(bào)，2024 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 250.69 億元，同比減少 9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 27.40 億元，同比減少 13.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 26.97 億元，同比減少 12.55%，25Q1 實(shí)現(xiàn)營收 62.69 億元，同比 -3.36%，環(huán)比 -1.88%；歸母凈利潤為 10.19 億元，同比 +35.52%, 環(huán)比 +36.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 9.05 億元，同比 +42.07%，環(huán)比 -2.48%。

一季度利潤走擴(kuò)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展：2025 年 Q1 公司營業(yè)收入下降主要因味精、黃原膠以及飼料級(jí)異亮氨酸等產(chǎn)品市場(chǎng)銷售價(jià)格下降。公司 2025 年一季度凈利潤增長(zhǎng)亮眼，主要系產(chǎn)品味精、蘇氨酸、飼料級(jí)異亮氨酸銷量增長(zhǎng)、賴氨酸量?jī)r(jià)齊增帶來收入增長(zhǎng)毛利增加，同時(shí)主要材料成本下降以及生產(chǎn)指標(biāo)提升帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降

新建產(chǎn)能推進(jìn)順利，國際化布局驅(qū)成長(zhǎng)。2024 年公司針對(duì)優(yōu)勢(shì)品種堅(jiān)決擴(kuò)充產(chǎn)能，通遼味精擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)達(dá)效，新疆異亮氨酸技改項(xiàng)目、纈氨酸、黃原膠技改項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)，白城賴氨酸項(xiàng)目于 2024 年 9 月正式動(dòng)工。公司研發(fā)投入達(dá) 7.33 億元，重點(diǎn)用于基礎(chǔ)研發(fā)及新技術(shù)、新菌種的推廣應(yīng)用。同時(shí)，公司在白城等地新建了合成生物學(xué)應(yīng)用中試車間，成功打造了行業(yè)領(lǐng)先的智能化中試平臺(tái)。出海方面，公司與協(xié)和和發(fā)酵簽署了《股份及資產(chǎn)購買協(xié)議》，公司擬斥資約 5 億元人民幣收購協(xié)和發(fā)酵的食品、醫(yī)藥氨基酸、HMO 業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們看好公司國際化布局和研發(fā)能力，成長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司 2025~2027 年歸母凈利潤為 31.44/33.67/37.45 億元折合 EPS 分別為 1.10,1.18,1.31 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 9.69,9.05,8.13 倍，維持 " 買入 " 投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券湯博文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 64.92%，其預(yù)測(cè) 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 31.41 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 9.8。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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