原創(chuàng)｜Jaden 編輯｜Cong

6 月 3 日，蔚來發(fā)布截至 2025 年 3 月 31 日的財報。財報顯示，蔚來 2025 年第一季度營收為 120.347 億元，較上年同期增長 21.5%。

其中，汽車銷售額為 99.393 億元，較 2024 年第一季度增長 18.6%，較 2024 年第四季度下降 43.1%。其他銷售額為 20.954 億元，較 2024 年第一季度增長 37.2%，較 2024 年第四季度下降 5.9%。

蔚來 2025 年第一季汽車交付量達 42,094 輛，包括公司旗下蔚來品牌的高端智能電動汽車 27,313 輛，及公司旗下樂道品牌的家庭智能電動汽車 14,781 輛，較 2024 年第一季度增長 40.1%，較 2024 年第四季度下降 42.1%。

蔚來 2025 年第一季度費用為 73 億元，較上年同期的 58.8 億元增長 25%。第一季度的經(jīng)營虧損為 64.181 億元，較 2024 年第一季度增長 19.0%，較 2024 年第四季度增長 6.4%。第一季度凈虧損為 67.5 億元，較 2024 年第一季度增長 30.2%，較 2024 年第四季度下降 5.1%。

截至 2025 年 3 月 31 日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為 260 億元。

連續(xù)增加的虧損，也讓蔚來的償債壓力持續(xù)攀升，第一季度其資產(chǎn)負債率已經(jīng)攀升至 92.55%。

第一季毛利為 9.196 億元，較 2024 年第一季度增長 88.5%，較 2024 年第四季度下降 60.2%。毛利率為 7.6%，2024 年第一季度為 4.9%，2024 年第四季度為 11.7%。其中汽車毛利率為 10.2%，2024 年第一季度為 9.2%，2024 年第四季度為 13.1%。

雖然毛利和毛利率都在增長，但 7.6% 的毛利率要支撐起第四季度盈利的目標，還是有很大挑戰(zhàn)的。同樣宣布了今年三四季度要盈利的小米汽車和小鵬，其毛利率分別為 23.2% 和 15.6%，相比之下蔚來目前的毛利還是過低。

但好消息是，從今年第一季度開始，蔚來開始開始用一種更加系統(tǒng)化的方式，重構它的產(chǎn)品、技術和組織。目前蔚來整體銷量也在回升，所以蔚來一季度業(yè)績雖然表現(xiàn)平平，但也在預料之中，二季度指引在邊際改善，還是值得期待的。

新品銷量上行，二季度目標 75000 輛

上海車展上，李斌宣布今年將成為蔚來的產(chǎn)品和技術收獲大年，共有 9 款新車發(fā)布。其中，蔚來品牌有 6 款車型。包括五月推出的全新 5566，加上已經(jīng)發(fā)布的 ET9，以及今年第四季度發(fā)布的第三代 ES8。

從目前的市場表現(xiàn)來看，ET9 在 4 月銷量超過 800 輛，前 4 個月銷量超越寶馬 7 系和奧迪 A8，在 BBA 主導的高端市場有了一席之地。

樂道 L60 在一季度銷量 14,781 輛。在財報電話會上，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼 CEO 李斌表示接下來有信心讓 L60 月銷量保持在 1 萬輛。

樂道旗下第二款車型樂道 L90 已在 2025 上海車展期間首發(fā)亮相，計劃今年第三季度上市交付；第三款車型樂道 L80 將于今年第四季度上市。

螢火蟲的一款新車 4 月下旬啟動交付，覆蓋中國及歐洲市場，在第一季度的銷量中暫時還未展現(xiàn)。

5 月下旬，全面升級的新款 ES6、EC6、ET5 和 ET5T 開始交付。對于如何推動 5566 的銷量，蔚來的策略是，避免價格波動，通過車型升級，將毛利率提升超 10%，以此平衡銷量與利潤，優(yōu)先保障毛利潤健康。同時，通過優(yōu)化銷售流程與支持體系，提升終端交付效率。

另外，在今年第四季度，蔚來將推出全新一代 ES8，憑借產(chǎn)品競爭力拉動銷量，蔚來品牌月交付量有望同比增長 20% 至 25,000 輛，同時蔚來主品牌整車毛利率提升至 20% 以上，以利潤支撐可持續(xù)增長。

基于二季度的新品推出，李斌預期二季度的總交付量將達到 72,000 至 75,000 輛，同比增長 25.5% 至 30.7%。環(huán)比回升 71%-78%，

這樣的銷量指引相當于 6 月銷量 2.5-2.8 萬輛，也意味著 5566 改款訂單量也還行，至少短期會繼續(xù)上行，另一方面環(huán)比回升的銷量，賣車毛利率的邊際改善確定性是非常強的，這都是蔚來要實現(xiàn)盈利的希望。

押注技術自主，下放旗艦技術

在智能化等核心技術的布局上，蔚來過去十年所積累的成就，也在逐漸展現(xiàn)出來，這部分也將對毛利率的提升有很大的助益。

智駕芯片、全域操作系統(tǒng)和智能底盤，智能汽車核心技術的這「新三大件」，在蔚來新車上都實現(xiàn)了全面進化。新車搭載蔚來第三代智能系統(tǒng)「NT.Cedar S 雪松」。標配全球首顆車規(guī) 5nm 高階智駕芯片——神璣 NX9031、整車全域操作系統(tǒng)「SkyOS. 天樞」，以及具備中央大腦的可進化智能底盤。

其中神璣 NX9031 是全球首個量產(chǎn)上車車規(guī)級 5 納米的智駕芯片，每輛 ET9 都有兩顆神璣 NX9031 芯片，1 顆抵 4 顆（英偉達 OrinX 芯片），2 顆抵 8 顆。神璣 NX9031 也搭載于新款的 ET5、ET5T、ES6、EC6 上。

2024 年蔚來在采購英偉達 OrinX 芯片上的花銷超過 3 億美元，雖然前期自研芯片研發(fā)投入很高，但在上車后單車可實現(xiàn) 1 萬元降本，預計可以給賣車毛利率增加 4 個點。

李斌說，從具體車型來看，5566 新車型從 6 月起開始全面交付，ES6 毛利率約 20%，EC6 更高，這將推動整體毛利改善。

樂道在第二季度也還只有 L60 車型，規(guī)模效應下制造成本優(yōu)化有限，毛利率提升依賴第三季度上市的新車型 L90 。

受益于蔚來品牌毛利提升及樂道銷量增長，第二季度整體毛利率目標回升至兩位數(shù)。

李斌表示，短期內(nèi)的成本優(yōu)化用于提升產(chǎn)品功能，未來可能通過配置調(diào)整讓利用戶。樂道也將切換自研芯片，實現(xiàn)技術統(tǒng)一與規(guī)模降本。

智能輔助駕駛方面，新車搭載 NWM 蔚來世界模型技術架構，帶來全域覆蓋的點到點「全域領航輔助 NOP+」，以及行業(yè)率先量產(chǎn)的「停車場自主尋路」、超視距泊車等功能。NWM 首個版本自 5 月 30 日起從 Banyan 車型開始推送，6 月底將推送至所有新車。

李斌透露說，NWM 從 5 月下旬推送至第二代平臺用戶，主動安全功能（如緊急安全靠邊）降低了事故率，用戶對安全性和減壓體驗評價還是比較積極的。

另外，ET9 所搭載的更多旗艦技術開始下沉，比如高速爆胎后的安全控制、智能泊車、主動規(guī)避功能等，從 ET9 下沉至 ET5、ES6 等更主力的產(chǎn)品中，成為這些車型的核心安全賣點。

內(nèi)部架構改革成效將在第二季度體現(xiàn)

在組織管理層面，蔚來推行 " 基本經(jīng)營單元 CBU" 經(jīng)營機制，每個 CBU 都必須建立明確的 ROI 指標和業(yè)績考核獎懲機制，強調(diào) " 每一分錢投入都要聽到回響 "。

樂道與螢火蟲被深度整合至蔚來主品牌體系，其研發(fā)、銷售、服務等職能被拆解為蔚來體系內(nèi)的專業(yè)化模塊。

蔚來計劃對超 440 家門店優(yōu)化運營，強化一線團隊能力。從目前的現(xiàn)金儲備來看蔚來很難再去擴張銷售渠道，而優(yōu)化門店、強化一線，則可以降低整體的銷售費用。

供應鏈層面，蔚來在推動產(chǎn)銷協(xié)同、精細化成本管控，以及平臺通用化的整體變革，這部分的成效需要更多時間來體現(xiàn)。

李斌強調(diào)蔚來三個品牌的銷售終端保持獨立以維護品牌差異化，但總部及區(qū)域?qū)用嫱ㄟ^中后臺整合，如供應鏈、區(qū)域總經(jīng)理兼任雙品牌管理，以此提升效率，平衡協(xié)同與品牌定位。從更長期來看，蔚來將通過深化中后臺整合釋放協(xié)同效應，但不合并銷售終端，避免用戶認知混淆。

另外，從今年 3 月開始蔚來開始裁員，涉及到了多個部門，包括售后客戶服務、能源部門、NIO House 運營等，今年下半年可能進一步裁員來削減運營成本。李斌就曾提到，樂道的一線的同事減少了 40%，但是樂道 5 月份的交付量增長 40%。

針對過去六個月蔚來實施的這一系列降本增效措施，李斌表示，除了研發(fā)、銷售和行政費用的節(jié)省，在產(chǎn)業(yè)化集群優(yōu)化（物流、質(zhì)量控制）及供應鏈崗位合并，相關成本節(jié)約已在第二季度開始集中體現(xiàn)。

總體而言，蔚來將聚焦短期高回報項目，終止年內(nèi)無正向 ROI 的業(yè)務，確保資源集中于核心增長領域。

當然，蔚來在第四季度盈利目標的實現(xiàn)，并不僅僅是靠糾偏和省錢來完成，在銷量上實現(xiàn)大步快跑，才是修復市場信心的關鍵。在行業(yè)不斷試錯、激烈洗牌的 2025 年，蔚來也正在努力證明它有意愿、有能力兌現(xiàn)到量產(chǎn)和效率中的結構性競爭力。

我就知道你 " 在看 "