越來越多的華爾街投行近來正重申他們的預(yù)測(cè)——即受降息、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易和稅收政策影響，美元將進(jìn)一步走弱。
摩根士丹利表示，到明年年中，美元將跌至新冠疫情期間的最低水平；摩根大通也同樣看跌美元；高盛集團(tuán)則表示，如果關(guān)稅措施受阻，華盛頓尋求其他收入來源的努力可能會(huì)對(duì)美元造成更大的負(fù)面影響。
富國(guó)銀行駐紐約策略師 Aroop Chatterjee 表示：" 我們認(rèn)為，圍繞美元貶值的中期敘事正在形成。"
周一，在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇的背景下，美元兌所有 G10 貨幣就再度全線下跌。目前，ICE 美元指數(shù)在年內(nèi)的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了 8.9%。根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，該指數(shù)已就此創(chuàng)下了史上最糟糕的開年頭五個(gè)月表現(xiàn)。
值得一提的是，在年內(nèi)美元持續(xù)走弱的過程中，最為令人印象深刻的一點(diǎn)就是外匯市場(chǎng)上傳統(tǒng)的利差交易邏輯，幾乎已蕩然無存——由于特朗普總統(tǒng)的政策反復(fù)無常，投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的興趣降溫，美國(guó)國(guó)債收益率與美元之間傳統(tǒng)的緊密關(guān)系已經(jīng)破裂。
在過往，衡量政府借貸成本的長(zhǎng)期美債收益率走勢(shì)往往與美元匯率是同向波動(dòng)的，較高的收益率通常表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，并能吸引外資流入。
然而，自今年 4 月初特朗普宣布其 " 解放日 " 關(guān)稅以來，10 年期美債收益率雖已從 4.16% 升至 4.42%，但美元兌一籃子貨幣美元匯率卻下降了 4.7%。上月，美元匯率與美債收益率之間的關(guān)聯(lián)性降至近三年最低水平。
但他也表示，" 如果收益率上升是因?yàn)槊绹?guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高，是因?yàn)樨?cái)政擔(dān)憂和政策不確定性，那么美元就會(huì)同時(shí)走軟。這種模式在新興市場(chǎng)其實(shí)頗為常見。"
而眼下，美元所面臨的局面無疑就是后者。特朗普強(qiáng)推的 " 美麗大法案 " 可能加劇美國(guó)預(yù)算赤字，加上穆迪近期下調(diào)了美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，讓投資者更加關(guān)注赤字的可持續(xù)性，并對(duì)美債價(jià)格造成了嚴(yán)峻壓力。
阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Torsten Sl k 的分析顯示，美國(guó)政府的信用違約掉期 ( CDS ) 價(jià)差——反映防范貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的成本的交易水平，目前已與希臘和意大利相似。這兩國(guó)曾經(jīng)是歐洲債務(wù)危機(jī)的 " 震中 "。
特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的抨擊也令市場(chǎng)感到不安。他上周與鮑威爾進(jìn)行了一次會(huì)面，并對(duì)這位美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，其年內(nèi)迄今仍未實(shí)施降息是錯(cuò)誤之舉。
美元下跌空間巨大
城堡證券全球利率交易主管 Michael de Pass 表示，" 以往美元的強(qiáng)勢(shì)部分來自于其制度的完整性：法治、央行的獨(dú)立性和政策的可預(yù)見性。這些因素使美元成為了儲(chǔ)備貨幣。"
但他補(bǔ)充道，" 過去三個(gè)月里，這些都已經(jīng)成為了問題。市場(chǎng)當(dāng)前的一大關(guān)切是美元的機(jī)構(gòu)可信度正在被削弱。"
美債收益率與美元之間的背離表明，近年來市場(chǎng)傳統(tǒng)的利差交易模式發(fā)生了明顯變化——當(dāng)時(shí)對(duì)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向的預(yù)期是政府借貸成本和匯率走勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。
安聯(lián)資產(chǎn)管理公司全球外匯主管 Andreas Koenig 表示，新的模式可能會(huì)增加尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)的投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
他說，" 這改變了一切。在過去幾年中，投資組合中持有多頭美元曾是非常好的穩(wěn)定因素。當(dāng)美元是一個(gè)穩(wěn)定因素的時(shí)候，你會(huì)擁有一個(gè)穩(wěn)定的投資組合。而如果美元突然與其他資產(chǎn)類別發(fā)生關(guān)聯(lián)，那就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。"
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)人士對(duì)美元的看跌情緒還遠(yuǎn)未達(dá)到極端水平，這凸顯出美元未來可能仍面臨巨大的下行壓力。
巴克萊銀行貨幣策略師 Skylar Montgomery Koning 表示，美元的逆風(fēng)可能來自債券市場(chǎng)的進(jìn)一步疲軟、貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)以及美國(guó)數(shù)據(jù)的疲軟。
Amundi Pioneer 投資管理公司外匯策略主管兼投資組合經(jīng)理 Paresh Upadhyaya 則預(yù)計(jì)，彭博美元指數(shù)在未來 12 個(gè)月內(nèi)還將貶值 10%。
" 資本稅 " 下雪上加霜
對(duì)高盛來說，接下來可能令美元前景雪上加霜的一大風(fēng)險(xiǎn)，還來自于特朗普可能會(huì)對(duì)外國(guó)企業(yè)和投資者進(jìn)行的 " 下一步動(dòng)作 " ——即許多市場(chǎng)人士上周提到的 " 美麗大法案 " 中的 " 第 899 條款 "。
財(cái)聯(lián)社上周曾介紹過，該條款將允許美國(guó)對(duì)其認(rèn)為具有懲罰性稅收政策國(guó)家的企業(yè)和投資者征收額外稅款。換言之，若某國(guó)被美國(guó)財(cái)政部認(rèn)定存在 " 不公平稅收 " 行為，則該國(guó)的實(shí)體——包括企業(yè)、居民甚至這些個(gè)人或企業(yè)持有的海外受控公司，在美國(guó)境內(nèi)的投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都可能將面臨更高的稅率。
在另一份報(bào)告中，高盛策略師們稱，他們的模型顯示美元匯率約被高估 15%，因此還有進(jìn)一步下跌空間。他們補(bǔ)充稱，這一跌勢(shì)可能會(huì)由全球資產(chǎn)的重新配置和重新定價(jià)推動(dòng)。
高盛策略師們認(rèn)為，投資者應(yīng)為美元走弱——尤其是相對(duì)于歐元、日元和瑞士法郎貶值的形勢(shì)做好準(zhǔn)備，這三種貨幣近幾個(gè)月來都在升值。他們還指出，這些新的風(fēng)險(xiǎn)也構(gòu)成了拿出部分資金配置黃金的有力理由。
摩根士丹利宏觀策略全球主管 Matthew Hornbach 周一在接受媒體采訪時(shí)也表示，"美國(guó)以外的投資者正在重新審視他們對(duì)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口——這既包括資產(chǎn)持有量，也包括與這些資產(chǎn)持有量相關(guān)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口。他們提高了對(duì)沖比率，這是未來 12 個(gè)月美元面臨下行壓力的因素之一。"
該行預(yù)測(cè)美元指數(shù)將下跌約 9%，到明年這個(gè)時(shí)候達(dá)到 91。
瑞銀策略師 Shahab Jalinoos 則指出，" 政策的不確定性越大，投資者就越有可能提高他們的對(duì)沖比率，如果對(duì)沖比率在現(xiàn)有美元資產(chǎn)存量基礎(chǔ)上提高，那可能將帶來數(shù)以十億計(jì)的美元賣盤。"
