5 月 7 日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》）其中，在督促行業(yè)加大薪酬管理力度方面提及，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過 10 個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。
基金經(jīng)理薪酬將與基金業(yè)績偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況直接掛鉤。這一政策如同巨石投入湖中，激起了基金行業(yè)的連鎖反應(yīng)。過去依賴 " 明星基金經(jīng)理 " 光環(huán)吸引資金的模式遭遇挑戰(zhàn)，而強(qiáng)調(diào)基準(zhǔn)約束的指數(shù)增強(qiáng)型基金，正在悄然成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的焦點。
Wind 數(shù)據(jù)顯示，僅 2025 年前五個月，全市場新發(fā)指數(shù)增強(qiáng)基金數(shù)量已遠(yuǎn)超過去年全年總和，各家公募已不約而同地將產(chǎn)品線向這類工具傾斜。
指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品發(fā)行潮涌
在《行動方案》公布前的窗口期，敏銳的市場參與者早已捕捉到風(fēng)向變化。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2025 年 5 月 18 日，全市場存續(xù)指數(shù)增強(qiáng)基金已達(dá) 354 只（不同份額合并計算）。
更值得關(guān)注的是新發(fā)市場的井噴，據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，以認(rèn)購起始日為口徑計算，今年以來指數(shù)增強(qiáng)型基金共發(fā)行了 63 只，不僅較 2024 年同期的 10 只實現(xiàn) 530% 的爆發(fā)式增長，數(shù)量也遠(yuǎn)高于去年全年發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)型基金（42 只）。值得關(guān)注的是，目前還有 6 只指數(shù)增強(qiáng)型基金正在發(fā)行中，如華寶中證 A500 指數(shù)增強(qiáng)、國投瑞銀中證 A500 指數(shù)增強(qiáng)等，等待發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品還有 6 只，如東方中證 A500 指數(shù)增強(qiáng)、天虹中證 A500 增強(qiáng)策略 ETF 等。
更有多家頭部公募將此類產(chǎn)品列為戰(zhàn)略重點。廣發(fā)基金年內(nèi)分別布局中證 800 指數(shù)、中證 A500 的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，華夏基金布局上證綜合全收益指數(shù)、中證 A500 指數(shù)等相關(guān)產(chǎn)品。
" 薪酬考核與基準(zhǔn)偏離度掛鉤，本質(zhì)上重塑了基金經(jīng)理的行為邏輯。" 某頭部公募量化投資部負(fù)責(zé)人坦言。
在傳統(tǒng)的主動管理框架下，基金經(jīng)理為追求排名往往采取高倉位、高集中度的激進(jìn)策略，導(dǎo)致產(chǎn)品波動率遠(yuǎn)超基準(zhǔn)。而新規(guī)實施后，持續(xù)跑輸基準(zhǔn)將直接影響基金經(jīng)理收入，這使得控制跟蹤誤差成為必修課。指數(shù)增強(qiáng)基金因其明確的基準(zhǔn)約束和量化模型驅(qū)動特性，恰好契合了監(jiān)管層倡導(dǎo)的 " 回歸資管本源 " 理念。
超額收益分化加劇
在市場熱度攀升的同時，指數(shù)增強(qiáng)基金的真實戰(zhàn)斗力正在經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗。
截至 5 月 16 日，全市場指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)平均收益率為 2.00%，跑贏同期被動指數(shù)基金 1.36% 的平均水平。但若細(xì)究各個產(chǎn)品的收益率，不同產(chǎn)品間的分化令人咋舌。
以規(guī)模最大的滬深 300 增強(qiáng)基金為例，業(yè)績排名首尾相差達(dá) 8 個百分點，表現(xiàn)最佳的安信量化精選滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)斬獲 5.10% 收益，而墊底產(chǎn)品光大滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)錄得 -3.36% 回報。這種差距在中證 500 增強(qiáng)陣營同樣明顯，中歐中證 500 指數(shù)增強(qiáng)的年內(nèi)收益達(dá)到 5.42%，收益最低的僅有 -5.75%。
產(chǎn)品業(yè)績方面，年內(nèi)跟蹤北證 50 指數(shù)的增強(qiáng)型產(chǎn)品名列前茅，如創(chuàng)金合信北證 50 成份指數(shù)增強(qiáng)，年內(nèi)收益率達(dá)到 33.98%，長盛北證 50 成份指數(shù)增強(qiáng)收益率為 26.32%。
若按超額收益來看，上述兩只產(chǎn)品由于北證 50 指數(shù)年內(nèi)漲幅高達(dá) 37.06%，前者超額收益僅為 0.54%，后者超額收益甚至告負(fù)，為 -7.12%。排名來看，年內(nèi)獲得超額收益最高的為招商中證 2000 增強(qiáng)策略 ETF，為 11.32%，工銀瑞信中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)、國金中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)、大成中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)、博道中證 1000 指數(shù)增強(qiáng)、鵬華國證 2000 指數(shù)增強(qiáng)年內(nèi)超額收益均在 8% 以上。
整體來看，今年以來實現(xiàn)超額收益的指數(shù)增強(qiáng)型基金共有 279 只，占比為 78%，還有 73 只產(chǎn)品跑輸比較基準(zhǔn)，其中超額收益在 5% 以上的指數(shù)增強(qiáng)基金共 31 只，共 5 只產(chǎn)品超額收益在 -5% 以上。
行業(yè)十字路口的冷思考
面對指數(shù)增強(qiáng)基金的爆發(fā)式增長，部分機(jī)構(gòu)人士人士在樂觀之余也保持著清醒認(rèn)知。" 當(dāng)前市場存在兩個認(rèn)知誤區(qū)，" 某券商金融工程首席分析師指出，" 一是認(rèn)為指數(shù)增強(qiáng)等同于低風(fēng)險，實際上部分產(chǎn)品的波動率已接近主動權(quán)益基金；二是忽略容量限制，當(dāng)同一指數(shù)被過多增強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋時，阿爾法收益會被快速攤薄。"
某外資資管中國區(qū)負(fù)責(zé)人建議，也可借鑒海外經(jīng)驗建立超額收益補(bǔ)償機(jī)制，當(dāng)產(chǎn)品連續(xù)三年跑輸基準(zhǔn)時自動降低或免管理費率。這些探索能否形成良性發(fā)展生態(tài)，或許將決定這場指數(shù)增強(qiáng)浪潮是走向理性繁榮，還是重蹈過往產(chǎn)品同質(zhì)化的覆轍。
站在行業(yè)變革的節(jié)點回望，指數(shù)增強(qiáng)基金的崛起絕非偶然。它既是監(jiān)管引導(dǎo)下投資理念的理性回歸，也是資產(chǎn)管理行業(yè)從 " 造星運(yùn)動 " 轉(zhuǎn)向體系化競爭的必然選擇。業(yè)內(nèi)人士也紛紛指出，當(dāng)薪酬新規(guī)撕去明星基金經(jīng)理的神秘面紗，中國公募基金或許正在經(jīng)歷其發(fā)展史上最具深遠(yuǎn)意義的轉(zhuǎn)型時刻。這場轉(zhuǎn)型的終點，不應(yīng)只是產(chǎn)品形態(tài)的簡單更替，而應(yīng)是整個行業(yè)對 " 受托人責(zé)任 " 的重新認(rèn)知與踐行。
