東海證券股份有限公司謝建斌 , 吳駿燕 , 張晶磊近期對桐昆股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：盈利同比改善明顯，繼續(xù)穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢》，給予桐昆股份買入評級。

桐昆股份 ( 601233 )

投資要點

2024 年業(yè)績整體修復(fù)，2025Q1 盈利延續(xù)增長：公司 2024 年實現(xiàn)營收 1013.07 億元，同比 +22.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤 12.02 億元，同比 +50.80%；聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資收益 7.1 億元，同比 +4.4 億元。公司 2025Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 194.20 億元，同比 -8.01%，環(huán)比 -23.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤 6.11 億元，同比 +5.36%，環(huán)比 +213.00%；聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資收益 2.54 億元。

2024 年滌綸長絲供需兩旺，公司產(chǎn)銷量同比提升：2024 年滌綸直紡長絲平均開工負荷超 90%，較 2023 年提升 7.8pct。在產(chǎn)能高基數(shù)和高開工的情況下，滌綸長絲產(chǎn)量同比增長約 10%。同時受益需求端加彈、織機新增貢獻較好，且終端紡服外銷增量較大，2024 年滌綸長絲表觀消費量達 4200 萬噸，同比 +8.7%。2024 年公司實現(xiàn)滌綸長絲產(chǎn)量 1281.89 萬噸，銷量 1297.81 萬噸，產(chǎn)銷量分別同比 +22.41% 和 25.46%。

2025 年滌綸長絲供需有望繼續(xù)改善，龍頭效應(yīng)體現(xiàn)：2024 年滌綸長絲直紡產(chǎn)能達 4231 萬噸，增速 1.41%，進入擴產(chǎn)后周期。隆眾資訊預(yù)測，在 2024-2025 年期間，滌綸長絲行業(yè)可能會淘汰 200-250 萬噸的落后產(chǎn)能，未來滌綸長絲行業(yè)的有效產(chǎn)能可能會迎來負增長。同時，行業(yè)集中度進一步提高，2024 年存量直紡產(chǎn)能行業(yè)前 6 家占比提升至 8 成附近。整體而言，滌綸長絲供需格局有望繼續(xù)改善，而公司作為國內(nèi)長絲龍頭，目前聚酯聚合產(chǎn)能約為 1300 萬噸 / 年，滌綸長絲產(chǎn)能約為 1350 萬噸 / 年，市場話語權(quán)有望進一步提升。

重點項目加速推進，布局差別化市場：恒海項目主體封頂、安徽佑順項目土建收尾、恒翔二期項目正式啟動、宇欣二期項目開工，涉及多類功能型、差別化纖維以及精細化工項目；印尼煉化項目完成了 ODI 報批，廣西石化聚醚項目已全面開工建設(shè)，計劃 2025 年四季度建成投產(chǎn)，有望打造 " 長江經(jīng)濟帶—欽州—東盟 " 跨境產(chǎn)業(yè)鏈，公司國內(nèi)外競爭力有望進一步加強。

盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)公司后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)和浙石化盈利預(yù)測情況，我們預(yù)計公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 23.64、35.92、44.30 億元，EPS 分別為 0.98 元、1.49 元、1.84 元，對應(yīng) 2025 年 5 月 7 日收盤價 PE 分別為 11.15X、7.34X、5.95X。2025 年長絲產(chǎn)能增速繼續(xù)放緩，公司作為一體化龍頭，競爭優(yōu)勢愈發(fā)穩(wěn)固。短期關(guān)稅政策及原油端擾動，不改我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭優(yōu)勢。公司多項目布局差異化長絲市場，開拓西部、聯(lián)通國際市場，長期仍具有突出成長價值，維持 " 買入 " 評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；上游能源原料價格劇烈波動；國際政策變動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券王華炳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 79.13%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 18.05 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 14.61。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 17 家機構(gòu)給出評級，買入評級 15 家，增持評級 2 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為 12.55。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。