東吳證券股份有限公司孫婷 , 曹錕近期對中國人保進行研究并發(fā)布了研究報告《2025 年一季報點評：承保與投資均有提升，財險業(yè)務凈利潤同比近翻倍》，給予中國人保買入評級。

中國人保 ( 601319 )

投資要點

【事件】中國人保發(fā)布 2025 年一季度業(yè)績：1）歸母凈利潤 128 億元，同比 +43.4%，財險 / 壽險 / 健康險凈利潤分別為 113 億元、37 億元、24 億元，分別同比 +92.7%、-4.4%、+59.9%。2）歸母凈資產(chǎn) 2793 億元，較年初 +3.9%。

財險業(yè)務：綜合成本率顯著改善。1）Q1 產(chǎn)險總保費收入達 1804 億元，同比 +3.7%，其中車險、非車險保費分別同比 +3.5%、+3.8%。2）綜合成本率 94.5%，同比 -3.4pct，承保利潤 66.3 億元，同比 +183%，主要是由于公司持續(xù)優(yōu)化費用投入，加之大災損失同比減少。我們認為，隨著公司持續(xù)推進降本增效，不斷提升風險識別和防控能力，2025 年全年綜合成本率預計將實現(xiàn)同比顯著改善。

人身險業(yè)務：壽險 NBV 延續(xù)同比快速增長趨勢。1）人保壽險：堅持 " 穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、提價值、優(yōu)服務、防風險 " 工作主線，Q1 長險首年保費同比 -12.7%，期交首年保費同比 -48.8%。NBV 可比口徑下同比 +31.5%，我們預計主要是新業(yè)務價值率顯著提升帶動。2）人保健康：一季度實現(xiàn)良好開局，長險首年保費同比 +4.3%，期交首年保費同比 +47.1%。

投資：投資收益明顯提升。1）公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，適度增配優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)，Q1 投資收益 + 公允價值變動收益合計同比 +157.2%。2）人保財險 Q1 總投資收益同比增長 56.4%，未年化總投資收益率為 1.2%，同比提升 0.4pct。

盈利預測與投資評級：我們看好公司作為財險行業(yè)龍頭具有的品牌效應和費用管控優(yōu)勢，在精細化管理下有望持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、推動降本增效。結(jié)合公司 2025Q1 經(jīng)營情況，我們上調(diào)盈利預測，預計 2025-2027 年公司歸母凈利潤為 510/540/597 億元（前值為 461/511/574 億元），當前市值對應 2025E PEV0.8x、PB1.1x。維持 " 買入 " 評級。

風險提示：1）行業(yè)保費增速低于預期；2）自然災害等不確定因素。

最新盈利預測明細如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 8 家機構(gòu)給出評級，買入評級 6 家，增持評級 2 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標均價為 8.2。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。