天風證券股份有限公司朱曄 , 劉奕町 , 曾先毅近期對中鎢高新進行研究并發(fā)布了研究報告《礦山資產(chǎn)維穩(wěn)業(yè)績，鎢價上行有望受益量價齊升》，給予中鎢高新買入評級。

中鎢高新 ( 000657 )

業(yè)績：24 年公司實現(xiàn)營收 147.43 億元，同比 +7.8%；25Q1 實現(xiàn)營收 33.92 億元，同比 +3.52%，環(huán)比 -24.86%。利潤端，24 全年歸母凈利潤 9.39 億元，同比 +17.47%，扣非凈利潤 1.62 億，同比 -51.38%；25Q1 歸母凈利潤 2.21 億元，同比 +3.24%，環(huán)比 -69.87%；扣非歸母凈利潤 2.04 億元，同比 +341.62%，環(huán)比 +1840.09%。

穩(wěn)坐硬質(zhì)合金龍頭地位，礦山資產(chǎn)注入顯著增加業(yè)績穩(wěn)定性

硬質(zhì)合金產(chǎn)品規(guī)模、品類、質(zhì)量力爭上游。2024 年公司年產(chǎn)硬質(zhì)合金超 1.4 萬噸，全球第一；數(shù)控刀片產(chǎn)量約 1.4 億片，約占國內(nèi)總產(chǎn)量的 10%。公司產(chǎn)品涵蓋粉末、耐磨材料、精密零件、切削刀具、精密工具等 1 萬多種規(guī)格，為同行業(yè)中產(chǎn)品種類最齊全的企業(yè)。其中切削刀具、微鉆、硬質(zhì)合金軋輥、精密零件、硬面材料及球齒、鉬絲等多個品種規(guī)模位居中國第一。在規(guī)模優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高附加值終端產(chǎn)品具有明顯的競爭優(yōu)勢。

礦山資產(chǎn)注入發(fā)揮業(yè)績壓艙石的重要作用。2024 年鎢價快速上行，但由于下游需求不振、漲價難以傳導，傳統(tǒng)硬質(zhì)合金企業(yè)利潤受到擠壓。2024 年 12 月 27 日，柿竹園公司 100% 股權(quán)交割完成，代表柿竹園鎢礦正式開始為公司帶來利潤貢獻。柿竹園公司 2024 年凈利潤 7.05 億元，占 24 年公司總凈利潤約 70%，礦端的利潤增長彌補了中下游利潤的受損，柿竹園礦的注入對維持公司業(yè)績穩(wěn)定起到關(guān)鍵作用。

供應緊張鎢價有望攀升，柿竹園鎢礦擴產(chǎn)進行時有望實現(xiàn)量價齊升

供緊需增，鎢價有望持續(xù)上行。2025 年 4 月 21 日，自然資源部發(fā)布 2025 年第一批鎢精礦開采總量控制指標合計 58000 噸，相較 2024 年第一批指標減少 4000 噸。國內(nèi)資源貧化與嚴格的開采總量控制使得鎢供應相對剛性、難有增量。伴隨國內(nèi)設備更新政策推出與歐洲制造業(yè)修復加速，海內(nèi)外需求側(cè)有望穩(wěn)定增長。供需緊張下，鎢價上行動力充沛。

柿竹園技改項目有望貢獻鎢礦增量。2025 年初，公司順利完成總額 18 億元的配套募資，其中 8 億元用于柿竹園公司 1 萬 t/d 采選技改項目建設。該技改項目預計于 2030 年達產(chǎn)，達產(chǎn)后柿竹園公司礦山生產(chǎn)能力有望由 2024 年的 220 萬噸提升至 350 萬噸，提產(chǎn)幅度約 59%。鎢價上行疊加鎢礦增產(chǎn)，公司有望迎來量價齊升。

投資建議：預計 2025~2027 年公司有望實現(xiàn)營收 164/180/193 億元，同比 +11.3%/9.6%/7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9.95/12.27/13.13 億元，同比 +5.9%/23.4%/7%；對應當前 PE21.88/17.73/16.57X，維持 " 買入 " 評級。

風險提示：鎢價大幅波動的風險，硬質(zhì)合金需求不及預期的風險，技改項目不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券曾智勤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 55.71%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 8.82 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 15.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 4 家機構(gòu)給出評級，買入評級 3 家，增持評級 1 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標均價為 11.0。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。