國金證券股份有限公司李陽 , 陳屹近期對(duì)易普力進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《民爆礦服龍頭，西部大開發(fā)助力成長》，首次覆蓋易普力給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 13.81 元。
易普力 ( 002096 )
投資邏輯
公司為中國能建旗下爆破服務(wù)平臺(tái)，重組后規(guī)模優(yōu)勢顯著。公司成立于 1993 年，2023 年實(shí)現(xiàn)重組上市，實(shí)控人為國資委。重組前截至 2022 年底，原南嶺民爆工業(yè)炸藥產(chǎn)能 17.3 萬噸；重組完成后據(jù) 24 年年報(bào)披露，截至 25 年 3 月公司工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能為 58.15 萬噸（含收購河南松光民爆 51% 股權(quán)產(chǎn)能新增 6 萬噸）。據(jù)中爆協(xié)統(tǒng)計(jì)，2024 年公司生產(chǎn)總值、工業(yè)炸藥年產(chǎn)量及爆破服務(wù)收入排名均位列行業(yè)第二。2024 年公司營業(yè)總收入 85 億元，同比增長 1.4%，歸母凈利潤 7.1 億元，同比增長 12.5%。
行業(yè)供給格局持續(xù)改善，公司前瞻布局西部高增長地區(qū)。" 準(zhǔn)入資質(zhì) " 與 " 政策 " 構(gòu)成行業(yè)主要壁壘的同時(shí)推動(dòng)格局持續(xù)優(yōu)化，2025 年 2 月工信部再次發(fā)文提出到 2027 年底形成 3 到 5 家具有較強(qiáng)國際競爭力的大型民爆企業(yè)。需求端來看各地區(qū)景氣分化較為明顯，煤化工大發(fā)展背景下新疆地區(qū)將持續(xù)受益，資源開發(fā)和水利基建為西藏地區(qū)帶來顯著增量。公司通過調(diào)增產(chǎn)能重點(diǎn)布局新疆基地，使得新疆地區(qū)混裝炸藥產(chǎn)能提升顯著，截至 2025 年 1 季度公告已披露的新疆地區(qū)項(xiàng)目訂單合同金額已經(jīng)達(dá)到 127.64 億元。西藏區(qū)域目前工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能合計(jì) 8.3 萬噸，其中公司在西藏區(qū)域產(chǎn)能布局為 2.5 萬噸。依托先發(fā)優(yōu)勢公司有望快速承接這一輪西部大開發(fā)帶來的增量需求，從而實(shí)現(xiàn)收入增長和盈利改善。
發(fā)揮央企優(yōu)勢把握出海機(jī)遇，公司海外業(yè)務(wù)具備增長潛力。" 一帶一路 " 沿線銅、金、鎳、鋁土礦、鐵礦石、錫、鉀鹽等重要固體礦產(chǎn)資源較豐富，無論是從資源儲(chǔ)量、產(chǎn)量還是消費(fèi)量的角度都在全球范圍內(nèi)占據(jù)重要地位。公司緊抓 " 走出去 " 的發(fā)展機(jī)遇，積極開拓海外市場，根據(jù)自身優(yōu)勢與發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行國際化布局，2024 年海外收入為 4.2 億元，收入占比為 5%。未來在上游企業(yè)加速出海的背景下，公司海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)也將步入增長期。
盈利預(yù)測、估值和評(píng)級(jí)
公司為國內(nèi)民爆龍頭企業(yè)，工業(yè)炸藥和雷管產(chǎn)能位居行業(yè)前列，未來隨著新疆西藏西部地區(qū)的深化布局，疊加并購帶來的協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)測 2025-2027 年公司的歸母凈利潤分別為 8.57、9.94、11.25 億元?？紤]到公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和未來的成長性，我們給予公司 2025 年 20 倍的 PE，目標(biāo)價(jià) 13.81 元 / 股。首次覆蓋，給予 " 增持 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、重大安全事故風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券李陽研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá) 93.13%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 8.86 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測 PE 為 17.27。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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