華源證券股份有限公司王彬鵬 , 酈悅軒 , 戴銘余近期對中國建筑進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)穩(wěn)健增長，新興與海外動能加速釋放》，給予中國建筑買入評級。
中國建筑 ( 601668 )
投資要點：
營業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力小幅提升。公司 2025Q1 實現(xiàn)營收 5553.42 億元，同比 +1.10%，歸母凈利潤為 150.13 億元，同比 +0.61%，扣非歸母凈利潤為 148.50 億元，同比 +0.75%。業(yè)績增長主要得益于期間費用率下降、投資收益增加以及信用減值準(zhǔn)備部分沖回，整體經(jīng)營韌性良好。
新興業(yè)務(wù)加速增長，海外布局穩(wěn)步推進。分業(yè)務(wù)來看，2025Q1 公司房建、基建、地產(chǎn)開發(fā)、勘察設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入 3649 億元、1283 億元、537 億元和 23 億元，同比 -0.2%、+0.5%、+15.5%、-11.3%；對應(yīng)毛利率分別為 6.09%、8.12%、16.87%、8.70%，同比變動 -0.09pct、-0.43pct、-2.31pct、-2.07pct。整體來看，25Q1 綜合毛利率為 7.8%，同比 -0.24pct。公司持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，25 年第一季度戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入 453 億元，同比 +34.2%，有效增強了整體增長動能。分區(qū)域看，境外業(yè)務(wù)保持良好增長勢頭，25Q1 實現(xiàn)收入 239 億元，同比 +8.5%；實現(xiàn)毛利 11.8 億元，同比增長 8.8%，海外市場拓展成效逐步顯現(xiàn)。
新簽合同保持增長，房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。25Q1 公司建筑業(yè)新簽合同總額為 12037 億元，同比 +8.4%，其中境外新簽合同額 623 億元，同比 +178.5%。分業(yè)務(wù)來看，房建、基建、勘察設(shè)計分別新簽訂單 7799 億元、4206 億元和 33 億元，同比 -3.3%、+40.0%、-18.3%。房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)廠房、科教文衛(wèi)體設(shè)施及商業(yè)綜合體等公共建筑領(lǐng)域新簽合同占比提升至 75.97%，其中工業(yè)廠房新簽合同同比增長 7.5% 至 2318 億元?；I(yè)務(wù)保持強勁增長，能源工程、市政工程、水務(wù)環(huán)保及水利水運板塊均實現(xiàn)高增，新簽合同金額分別達到 1848 億元、821 億元、479 億元及 97 億元，同比 +96.6%、+44.4%、+31.2%、+29.3%。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)方面，2025 年第一季度合約銷售額為 665 億元，同比 -14.5%；銷售面積 251 萬平方米，同比 -4.4%。一季度公司新增土地儲備 195 萬平方米，布局全部位于一線城市、強二線城市及省會城市，資源配置持續(xù)優(yōu)化。
費用管控成效顯現(xiàn)，CFO 流出規(guī)模收窄。25Q1 公司期間費用率為 3.65%，同比 -0.11pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比 +0.06pct、+0.00pct、-0.09pct、-0.07pct。25 年第一季度，公司沖回信用減值損失 1.51 億元，同比多沖回 1.19 億元；投資收益同比增加 1.67 億元。綜合影響下 25Q1 凈利率同比 -0.02pct 至 3.23%。25Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出 958.52 億，同比少流出 7.43 億，收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同比分別 +0.10pct、-0.59pct 至 100.79%、118.10%。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 475 億元、494 億元、513 億元，同比增速分別為 +2.93%、+3.97%、+3.77%，當(dāng)前股價對應(yīng)的 PE 分別為 4.79/4.61/4.44 倍?？紤]到公司主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長、戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)快速擴張、海外業(yè)務(wù)拓展成效持續(xù)顯現(xiàn)，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示。地方財政惡化和回款風(fēng)險；市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券王彬鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 69.32%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 475.42 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 4.79。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
