天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋近期對(duì)揚(yáng)州金泉進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新客戶新項(xiàng)目精準(zhǔn)開(kāi)拓》，給予揚(yáng)州金泉買入評(píng)級(jí)。
揚(yáng)州金泉 ( 603307 )
公司發(fā)布 24 年報(bào)和 25 年一季報(bào)
25Q1：營(yíng)收 2.4 億，同比 +9%；歸母凈利潤(rùn) 0.3 億，同比 -27%；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.3 億，同比 -36%；
24Q4：營(yíng)收 2.0 億，同比 +12%；歸母凈利潤(rùn) 0.3 億，同比 +28%；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.3 億，同比 +4%；
24A：營(yíng)收 8 億，同比 -2%；歸母凈利潤(rùn) 1.4 億，同比 -37%；扣非歸母凈利潤(rùn) 1.3 億，同比 -41%。
戶外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的議價(jià)能力降低，使得毛利率有所下滑；同時(shí)公司規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用有所上升，從而進(jìn)一步降低了公司凈利潤(rùn)。
公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 6.0 元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.4 億元，派息率 47%。
新品類和新客戶開(kāi)發(fā)卓有成效
分產(chǎn)品，24 年帳篷營(yíng)收 3.6 億，同比 -22%，毛利率 29%，同比 -6pct；其中銷量同比 -10%，單價(jià)同比 -13%；
睡袋營(yíng)收 1.2 億，同比 -2%，毛利率 30%，同比 -3pct；其中銷量同比 -2%，單價(jià)同比持平；
服裝營(yíng)收 2.6 億元，同比 +42%，毛利率 22%，同比 -4pct；其中銷量同比 57%，單價(jià)同比 -10%；
前五大客戶銷售額 3 億元，占比年度銷售總額 40%，同比 -37%。公司秉持 " 老客戶新項(xiàng)目深度開(kāi)發(fā)、新客戶新項(xiàng)目精準(zhǔn)開(kāi)拓 " 的基本戰(zhàn)略，在持續(xù)鞏固戶外裝備制造領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，同步加大新品類研發(fā)投入，持續(xù)完善覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、交付的全周期服務(wù)體系，成功將原有帳篷客戶的合作深度延伸至睡袋、防潮墊等配套產(chǎn)品領(lǐng)域，并且已完成訂單批量生產(chǎn)及交付。
分市場(chǎng)，國(guó)外營(yíng)收 7.4 億，同比 -9%，毛利率 29%，同比 -5pct；國(guó)內(nèi)營(yíng)收 0.9 億，同比 +150%，毛利率 4%，同比 -2%。
在國(guó)際市場(chǎng)拓展方面，公司與澳大利亞、北美洲的新品牌客戶達(dá)成合作，其中部分產(chǎn)品已通過(guò)客戶驗(yàn)證并進(jìn)入量產(chǎn)階段，標(biāo)志著公司 " 新客戶新項(xiàng)目精準(zhǔn)開(kāi)拓 " 戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)首階段突破。
公司于 2016 年開(kāi)始布局海外生產(chǎn)基地，目前已在越南廣治省、廣南省以及緬甸仰光省規(guī)劃建設(shè)了三大生產(chǎn)基地。越南 PEAK 公司已全部啟用帳篷智能吊掛系統(tǒng)，作為工廠智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要抓手，精準(zhǔn)破解傳統(tǒng)帳篷生產(chǎn)企業(yè)痛點(diǎn)：創(chuàng)新推行單件流生產(chǎn)模式，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程，減少物料拖拽環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品當(dāng)日上線、當(dāng)日下線，大幅提升生產(chǎn)效率與質(zhì)量管控時(shí)效。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持 " 買入 " 評(píng)級(jí)
戶外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們看好公司后續(xù)積極精準(zhǔn)開(kāi)拓新客戶及海外布局，但短期看毛利或有所承壓，我們調(diào)整 25-26 年盈利預(yù)測(cè)并新增 27 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 25-27 年歸母凈利潤(rùn)為 1.4、1.8、2.2 億元（25-26 年前值為 3.1、3.6 億元）；
EPS 為 2.1、2.6、3.2 元（25-26 年前值為 4.7、5.4 元）；
PE 為 18x、14x 以及 11x。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易政策波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近 90 天內(nèi)共有 1 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 1 家。
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。
