Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資，如何解讀 2025 年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？

A：4 月 16 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布 2025 年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2025 年一季度實(shí)際 GDP 同比增長(zhǎng) 5.4%，超市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)開(kāi)門紅。

經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升，政策和出口韌性形成支撐。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，主要受工業(yè)、基建投資和消費(fèi)拉動(dòng)。3 月份工業(yè)增加值上升至 7.7%，新能源汽車、金屬切削機(jī)床和太陽(yáng)能電池等新動(dòng)能產(chǎn)量同比均超 15%，或主要受到一季度海外客戶搶出口影響，這與 3 月出口交貨值 7.7% 的高增速兩相印證。3 月廣義基建投資增速同比上升至 12.6%，財(cái)政資金逐步落地，基建投資延續(xù)高增長(zhǎng)。3 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升 5.9%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，家電家具等品類延續(xù)高增速，以舊換新政策效果逐步顯現(xiàn)，這也與企業(yè)電商數(shù)據(jù)相一致。文化辦公和限額以上餐飲收入明顯上升，可能反映了財(cái)政資金落地后社會(huì)集團(tuán)零售也有一定修復(fù)。糧油食品及日用品快速改善，居民消費(fèi)傾向小幅回升。后續(xù)消費(fèi)持續(xù)性仍然有待觀察。

價(jià)格仍然疲軟，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然存在。一季度 GDP 平減指數(shù) -0.8%，仍在負(fù)值區(qū)間，3 月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比 -0.1%，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比 -2.5%，價(jià)格仍然疲軟，反映國(guó)內(nèi)需求仍需提振。一季度產(chǎn)能利用率 74.1%，仍在季節(jié)性偏低位運(yùn)行，供需缺口仍待彌合。3 月規(guī)模以上發(fā)電量同比僅 1.8%，顯著低于工業(yè)增速，反映地產(chǎn)及高耗能行業(yè)彈性仍然不足。除此之外，地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比 -18.1%，施工面積持續(xù)收縮，房企資金到位同比 -3.9%，投資端 " 磨底 " 狀態(tài)未改。

關(guān)稅沖擊尚未充分體現(xiàn)，政策需未雨綢繆。當(dāng)前是宏觀政策發(fā)力的重要窗口期，一方面一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)開(kāi)門紅，似乎經(jīng)濟(jì)刺激的必要性有所下降；但從另一個(gè)角度講，一季度經(jīng)濟(jì)改善，海外企業(yè)搶出口是重要原因。隨著美國(guó)對(duì)華關(guān)稅逐步落地，外貿(mào)將承受明顯壓力。在此背景下，為有效完成今年 5% 的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的最優(yōu)解。擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)的政策仍然需要提速加碼，市場(chǎng)期盼的降準(zhǔn)降息政策也需要加快實(shí)施。4 月底政治局會(huì)議將是觀察政策導(dǎo)向的重要窗口。