作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

空缺半年之后，重慶農商行（601077.SH）終于迎來了新任董事長，48 歲的劉小軍即將上任，具有建行、中信信托背景，此前在重慶發(fā)展投資有限公司任黨委書記、董事長。

在此之前，行長隋軍同時代履董事長、董秘職務，身兼三職，曾被認為權責過于集中。近兩年重慶農商行已發(fā)生多起高管變更。

根據重慶農商行發(fā)布的 2024 年年報，營收、凈利潤雙雙增長，不過營收壓力依然較大，連續(xù)兩年下滑之后，2024 年終于 " 轉正 "，不過同比僅增長 1.09%。歸母凈利潤同比增長 5.6%，增速連續(xù)三年放緩。

從 2024 年重慶農商行財報看，傳統(tǒng)利息收入、手續(xù)費收入持續(xù)下降，依靠強勁的投資收益支撐利潤增長。

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48 歲劉小軍 " 空降 " 董事長，

來自第二大股東

4 月 16 日，重慶農商行發(fā)布公告，董事會同意提名劉小軍為執(zhí)行董事人選，選舉劉小軍為董事長，任職資格需經監(jiān)管機構核準后生效。劉小軍已是重慶農商行的黨委書記。

根據公開資料，劉小軍 1976 年 12 月生，48 歲的年紀成為上市銀行董事長，算是很年輕了。此前在建設銀行、中信信托有多年從業(yè)經歷。

值得注意的是，劉小軍此前還是重慶發(fā)展投資有限公司黨委書記、董事長，該公司為重慶農商行股東，與子公司重慶發(fā)展置業(yè)管理有限公司為一致行動人，共持有重慶農商行總股本的 9.54%，為其第二大股東。近日重慶發(fā)展投資公司的黨委書記、董事長人選已變更為張鵬。

重慶農商行前一任董事長是謝文輝，2024 年 10 月 16 日，重慶農商行公告稱，謝文輝因工作調動辭去董事長、執(zhí)行董事等職務，后前往重慶渝富控股集團任黨委書記、董事長，該公司及其關聯方共持有重慶農商行總股本的 10.14%，為第一大股東。

現任董事長來自大股東，前任董事長去大股東任職，而目前重慶農商行有與這些股東存在關聯交易。

截至 2024 年末，重慶農商行對重慶渝富控股集團有限公司及集團成員、重慶發(fā)展投資有限公司及集團成員的授信余額分別為 107.67 億元、49.23 億元，占資本凈額比例分別為 8.44%、3.86%。

來源：重慶農商行 2024 年年報

資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽表示，銀行的董事長及高管由大股東派任，客觀上存在一定的關聯風險，比如大股東可能利用其影響力，以更低利率獲取銀行貸款、更優(yōu)惠條件購買銀行資產等，這也會損害銀行及其他股東利益。

在如何防范關聯風險方面，周毅欽說，金融監(jiān)管部門一方面促進商業(yè)銀行完善公司治理結構。規(guī)范股東行為，確保銀行的決策機制科學合理，避免大股東過度干預銀行的日常經營管理。另一方面，持續(xù)加強關聯交易監(jiān)管。要求商業(yè)銀行嚴格遵守法律法規(guī)和監(jiān)管要求，確保關聯交易的透明性和公允性，對關聯交易進行嚴格審查和披露，防止利益輸送。

目前重慶農商行各大股東持股比例均不高，股權結構分散，無控股股東和實際控制人。

謝文輝辭任之后，行長隋軍代履董事長、法定代表人職務。2025 年 1 月，張培宗辭去執(zhí)行董事、副行長、董秘等一系列職務，隋軍又代履董秘職務。

所以，在劉小軍上任之前，隋軍身兼行長、董事長、董秘三職，此前一度被質疑權責過于集中。

圖源：罐頭圖庫

近兩年重慶農商行副行長一職變動頻繁。除了辭任的張培宗，2024 年 3 月 28 日，原黨委委員、副行長舒靜被重慶農商行解聘；次日，重慶市紀委監(jiān)委通報舒靜涉嫌嚴重違紀違法，正接受重慶市紀委監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調查。

2024 年 8 月，根據重慶市紀委監(jiān)委查明，舒靜存在違規(guī)收受禮品、禮金，多次違規(guī)接受宴請，對房貸審核把關不力，挪用公款數額巨大，非法受賄等嚴重違紀違法行為，給予舒靜開除黨籍及公職處分。

在任高管非法經營同類營業(yè)、挪用公款、受賄犯罪，說明重慶農商行在內控機制上產生了漏洞。

目前重慶農商行為 " 一正三副 " 格局，三名副行長周國華、譚彬、張進相繼于 2023 年末至 2024 年初上任。周國華、張進均來自重慶銀行，前者此前擔任重慶銀行副行長，后者此前擔任重慶銀行董事會辦公室主任、互聯網金融部總經理、數字銀行部總經理。譚彬則是內部提拔，主管會計工作。

除此之外，2024 年 1 月，董路因工作調動辭去副行長職務，辜校旭因個人工作安排辭去非執(zhí)行董事及董事會相關專門委員會職務；2024 年 5 月，彭玉龍被聘為非執(zhí)行董事，12 月任職資格獲監(jiān)管批復。

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營利雙增竟 " 暗藏玄機 "，

投資業(yè)務成增長引擎

重慶農商行前身為重慶市農村信用社，成立于 1951 年，在農村信用社改革推動下于 2008 年組建重慶農商行。2010 年在香港 H 股主板上市，成為全國首家上市農商行、西部首家上市銀行。2019 年 10 月在上交所主板上市，成為全國首家 "A+H" 股上市農商行，西部首家 "A+H" 股上市銀行。

截至 2024 年末，總資產 1.51 萬億元，同比增長 5.13%，在已公布業(yè)績的上市農商行中位列第一，綜合實力是農商行中的 " 領頭羊 "。根據 2025 年一季度業(yè)績預告，總資產已達到 1.61 萬億元。

在業(yè)績方面，經過了兩年營收下降之后，2024 年營收終于 " 轉正 "，實現規(guī)模和效益雙增，營業(yè)收入 282.61 億元，同比增長 1.09%，歸母凈利潤 115.13 億元，同比增長 5.6%。

不過總體來看，營收壓力依然較大，增速較低，凈利潤增速則連續(xù)三年放緩，2021-2024 年凈利潤增速分別為 13.79%、7.49%、6.1%、5.6%。如果扒開年報詳細數據來看，營利雙增的背后，利息收入及手續(xù)費凈收入均在下降，投資收益大漲是支撐其業(yè)績增長的重要原因。

2024 年重慶農商行利息凈收入為 224.94 億元，同比下降 4.25%，連續(xù)三年下降。

截至 2024 年末，存款總額 9419.46 億元，同比增長 5.1%，增幅下降 3.54 個百分點。重慶農商行表示，要持續(xù)做好存款結構管控，加強管控成本相對較高的存款產品規(guī)模，但實際上個人定存款規(guī)模占比連續(xù) 8 年上升，截至 2024 年末占比 69.51%，相較 2016 年末占比 53.02% 上升了 16.49 個百分點。

定期存款利率遠高于活期存款利率，近幾年由于居民存款定期化趨勢明顯，雖然銀行拉存款相對容易一些了，但是也為此支付了更高的存款成本。

另一邊，貸款規(guī)模增速慢于存款規(guī)模增速，貸款利率下降幅度要高于存款利率下降幅度，尤其是零售貸款業(yè)務，2024 年規(guī)模增幅僅 0.55%，平均收益率降幅達到 62BP。

來源：重慶農商行 2024 年年報

在這種情況下，凈息差也持續(xù)收窄。2024 年重慶農商行凈息差 1.61%，同比下降 0.12 個百分點，創(chuàng)上市以來的最低水平。

此外，手續(xù)費及傭金凈收入 16.12 億元，同比下降 10%，連續(xù)四年下降，主要因銀行卡手續(xù)費大幅下降。

值得注意的是，2024 年重慶農商行其他非利息收入達到 41.55 億元，同比增長 55.53%，其中最亮眼的是投資收益，2024 年為 41.99 億元，相較 2024 年的 21.69 億元幾乎是翻倍式增長。2020 年以來投資收益持續(xù)增長，5 年翻了 5 倍多，占營業(yè)收入的比例由 2.49% 升至 14.86%。

若剔除投資收益，重慶農商行的盈利數據恐怕沒那么好看。

實際上，2024 年多家銀行投資收益都實現了較大幅度增長，得益于持續(xù)較久的債牛行情。中泰證券認為，債牛推動其他非息收入增速大幅提升，帶動重慶農商行營收增速回正，凈利潤增速也相應提升。而廣發(fā)證券則認為，重慶農商行應該 " 兌現了部分債市浮盈 "。

博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博認為，2024 年債券市場的持續(xù)走牛為銀行投資收益的增長提供了有力基礎，使投資收益成為緩解銀行營收壓力、穩(wěn)定利潤表現的重要支撐。

在銀行息差收窄、業(yè)績增速放緩的背景下，投資收益能否持續(xù)成為重慶農商行利潤增長的新引擎？

王蓬博表示，如果銀行能夠不斷提升自身的投資管理能力和市場預判能力，優(yōu)化投資組合，合理配置資源，投資收益有望在銀行利潤增長中發(fā)揮更重要的作用。但銀行也需注意避免過度依賴投資收益，應平衡好傳統(tǒng)業(yè)務與新興業(yè)務的發(fā)展，實現多元化利潤增長。

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理財子公司規(guī)模再創(chuàng)新低，

產品類型單一

過去理財業(yè)務是銀行的重要收入來源之一。自 2019 年首家銀行理財子公司成立以來，理財子公司管理規(guī)模迅速上升，并且于 2021 年底管理規(guī)模超過傳統(tǒng)銀行，成為理財產品的主要發(fā)行機構。

重慶農商行全資理財子公司——渝農商理財有限責任公司（簡稱 " 渝農商理財 "）于 2020 年 6 月注冊成立，注冊資本 20 億元，是全國第一家也是唯一一家農商行理財子公司，獲批成立時間甚至比多家股份制銀行都要早。不過在隨后幾年的發(fā)展之中，渝農商理財的 " 早發(fā)優(yōu)勢 " 并未顯現出來。

根據重慶農商行年報顯示，截至 2024 年末，渝農商理財總資產 30.67 億元，同比增長 2.75%；凈利潤 2.45 億元，同比增長 44.12%。管理的理財產品余額為 1137.69 億元，同比下降 5.59%。

在成立的前兩年，渝農商理財管理規(guī)模較為穩(wěn)定，接近 1400 億元，但近兩年下降幅度較大，2020-2024 年期間理財規(guī)模下降了 17.71%，而在此期間全市場理財規(guī)模增長了 15.82%。

來源：Wind

隨著理財產品規(guī)模下降，渝農商理財利潤也隨之走低，在規(guī)模降幅最大的 2023 年，凈利潤只有 1.7 億元，同比下降 52.51%，相較 2020 年的 6.2 億元峰值下降了 72.58%。2024 年凈利潤雖然有所回升，但是相較過去幾年仍然處在較低水平。

過去銀行理財產品在剛性兌付階段，銀行依靠收益差價獲利，實際投資收益扣除兌付給投資者的收益，就是銀行賺取的 " 差價 "。

理財產品打破剛性兌付，向凈值化轉型之后，銀行及理財公司的盈利模式發(fā)生改變，依靠賺取手續(xù)費來獲利，包括銷售服務費、固定管理費、超額浮動管理費等，投資收益越高，機構賺取的手續(xù)費也越多。此外，固收類產品的手續(xù)費一般要低于混合類、權益類理財產品。

渝農商理財發(fā)行的產品類型單一，根據中國理財網數據，截至目前，共有 554 只存續(xù)理財產品，全部為固收類產品。

今年 2 月，渝農商理財董事長李思豆在與資產管理與財富管理市場研發(fā)機構 " 普益標準 " 的深度對話中表示，農商行理財往往更貼近當地市場需求，需要服務特定的人群（比如農村居民、小微企業(yè)主、中老年客戶等），這類客戶群體通常偏好風險較低、操作簡便、貼近生活實際的理財產品。

所以，農商行及其理財子公司的中低風險、固收類產品占比相對高一些。但如果一味追求穩(wěn)健，可能會導致產品同質化嚴重，無法覆蓋多元化需求；同時，固收類產品管理效益較低，依賴規(guī)模效應，若規(guī)模增長停滯，公司營收及利潤易觸碰天花板。在債券熊市中，產品凈值波動還可能引發(fā)大規(guī)模贖回。

目前渝農商理財的核心矛盾在于，如何在固收賽道與頭部機構競爭，突破區(qū)域客群與資產的局限性，實現規(guī)?；鲩L；如何培育權益投資能力，拓寬資金投向，并借助成渝地區(qū)政策紅利尋找差異化機會。

新一任 " 掌舵人 " 劉小軍上任后面臨的壓力不小，能否緩解利息收入持續(xù)下降？自營投資這張牌未來如何打？評論區(qū)聊聊吧。