3 月 25 日，廈門(mén)海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 海辰儲(chǔ)能 "）向港交所遞交上市招股書(shū)，正式開(kāi)啟 IPO 征程。

海辰儲(chǔ)能被稱(chēng)為新能源賽道的 " 黑馬 "，創(chuàng)始人吳祖鈺從寧德時(shí)代的技術(shù)骨干到自立門(mén)戶，僅用短短 5 年便將公司推上全球儲(chǔ)能第三的位置。

然而，在這場(chǎng)盛宴背后，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款激增、價(jià)格戰(zhàn)泥潭等問(wèn)題，也是這家明星企業(yè)需要直面的挑戰(zhàn)。

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寧德時(shí)代前員工

自立門(mén)戶，

曾賠償前東家 100 萬(wàn)

公開(kāi)信息顯示，海辰儲(chǔ)能的創(chuàng)始人吳祖鈺現(xiàn)年 39 歲，在他 33 歲時(shí)（即 2019 年）就開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)之路。

吳祖鈺是寧德時(shí)代的前員工，他 2008 年畢業(yè)于山東師范大學(xué)，獲得應(yīng)用化學(xué)學(xué)士學(xué)位，2011 年又獲得福州大學(xué)化學(xué)工程碩士學(xué)位。

研究生畢業(yè)后，吳祖鈺加入寧德新能源科技有限公司擔(dān)任工程師，2016 年 1 月至 2019 年 2 月?lián)螌幍聲r(shí)代新能源科技股份有限公司的工程師。

據(jù)澎湃新聞此前報(bào)道，吳祖鈺在寧德時(shí)代工作期間，曾申請(qǐng)多項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，而且他在 2018 年 8 月底還曾入選寧德時(shí)代《2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分激勵(lì)對(duì)象名單》，是當(dāng)時(shí)受激勵(lì)的 195 名中層管理人員之一。

不過(guò)，吳祖鈺在 2019 年初還是選擇了離職，并于同年 12 月創(chuàng)辦海辰儲(chǔ)能，目前該公司已經(jīng)是全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量 GWh 級(jí)別以上中，唯一專(zhuān)注儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)，為 20 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供以?xún)?chǔ)能電池和系統(tǒng)為核心的解決方案。

2023 年 12 月，吳祖鈺入選了廈門(mén)市第二批高層次人才名單。

從 2019 年至 2024 年，吳祖鈺僅用 5 年時(shí)間，就帶領(lǐng)海辰儲(chǔ)能在鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量方面成為全球儲(chǔ)能市場(chǎng)排名第三的公司，僅次于寧德時(shí)代和億緯鋰能。

2024 年，海辰儲(chǔ)能的儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到 35.1GWh，2022 年至 2024 年的年復(fù)合增速達(dá)到 167%。

在產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能落地方面，海辰儲(chǔ)能也非常迅速，在 4 年時(shí)間里成功開(kāi)發(fā)了多款儲(chǔ)能專(zhuān)用電池，以及多款儲(chǔ)能系統(tǒng)。并僅用時(shí) 13 個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了重慶工廠從開(kāi)工建設(shè)到一、二條生產(chǎn)線滿產(chǎn)。

此外，公司還在 3 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了 4 代智能工廠的迭代升級(jí)。

從 2020 年以來(lái)，吳祖鈺帶領(lǐng)海辰儲(chǔ)能獲得了至少 4 輪融資，投資方包括峰和資本、朝希資本、千帆企航、眾遠(yuǎn)能源、經(jīng)緯創(chuàng)投、邁為科技等。

其中 2022 年 9 月和 2023 年 6 月，海辰儲(chǔ)能分別完成了 20 億元 B 輪和 45.75 億元 C 輪融資，公司歷史融資總額接近 80 億元。

海辰儲(chǔ)能也在 5 年內(nèi)估值接近 300 億元，成為廈門(mén)市首個(gè)獨(dú)角獸公司。

在公司高速發(fā)展背后，吳祖鈺也曾與前東家寧德時(shí)代產(chǎn)生一些糾葛。

據(jù) 2023 年 11 月份寧德時(shí)代與前員工張敏的訴訟中，寧德時(shí)代的律師透露在 2023 年 9 月，仲裁委就曾判定海辰儲(chǔ)能董事長(zhǎng)吳祖鈺 " 違反競(jìng)業(yè)協(xié)議 " 挖人。當(dāng)月，吳祖鈺通過(guò)其妻子林秀華向?qū)幍聲r(shí)代支付了 100 萬(wàn)元的違約金。

值得一提的是，被起訴的張敏，當(dāng)時(shí)也是被寧德時(shí)代認(rèn)為雖在研究所工作，實(shí)際上服務(wù)于海辰儲(chǔ)能，因此張敏也遭到了寧德時(shí)代的起訴索賠。

海辰儲(chǔ)能招股書(shū)披露，在公司的董事會(huì) 4 位執(zhí)行董事中，其中 3 人有在寧德時(shí)代工作的經(jīng)歷，除了吳祖鈺外，還有執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理易梓琦、龐文杰。

未來(lái)在儲(chǔ)能行業(yè)里，海辰儲(chǔ)能和寧德時(shí)代也會(huì)是彼此非常有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手。

IPO 之前，吳祖鈺通過(guò)珠海海恒以及海辰科技控制公司已發(fā)行股本總額的 29.09%。峰和資本持股 4.84%、朝希資本持股 3.72%、千帆企航持股 3.31%、眾遠(yuǎn)能源持股 3.01%、經(jīng)緯創(chuàng)投持股 2.67%，其他投資者合計(jì)持股 39.52%。

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海外營(yíng)收快速增長(zhǎng)，

2024 年扭虧為盈

快速奔跑的海辰儲(chǔ)能，其營(yíng)收增長(zhǎng)自然不會(huì)太低。招股書(shū)顯示，2022 年、2023 年和 2024 年（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 報(bào)告期內(nèi) "），公司的年?duì)I收分別約為 36.15 億元、102.02 億元及 129.17 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 89%。

其中，儲(chǔ)能電池的營(yíng)收分別約為 25.38 億元、79.57 億元、79.61 億元，營(yíng)收占比分別為 70.2%、78% 和 61.6%。

儲(chǔ)能系統(tǒng)的營(yíng)收分別約為 9.09 億元、19.73 億元和 46.71 億元，營(yíng)收占比分別約為 25.2%、19.3% 和 36.2%。

這兩大板塊貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收。

從不同地域貢獻(xiàn)營(yíng)收看，報(bào)告期內(nèi)公司在中國(guó)內(nèi)地的營(yíng)收分別約為 36.15 億元、101 億元和 92.17 億元，營(yíng)收占比分別為 100%、99% 和 71.4%。海外營(yíng)收分別約為 3.3 萬(wàn)元、1.01 億元和 37 億元，營(yíng)收占比分別為 0、1% 和 28.6%。

可以看到，公司的海外營(yíng)收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，海辰儲(chǔ)能的研發(fā)投入分別約為 1.97 億元、4.85 億元和 5.3 億元，分別占公司總營(yíng)收的比例為 5.45%、4.75% 和 4.1%。

盡管其研發(fā)投入額度不斷增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。其中 2024 年，海辰儲(chǔ)能的研發(fā)費(fèi)用率低于同期寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用率（5.14%）。

此外，海辰儲(chǔ)能在 2024 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)的年內(nèi)利潤(rùn)分別為 -17.77 億元、-19.75 億元和 2.88 億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為 -1.05 億元、-2.25 億元和 3.18 億元。

從公司的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，其非流動(dòng)資產(chǎn)從 2022 年的 46.83 億元增至 2024 年的 127.94 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 65%，顯示該公司在產(chǎn)能和設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的持續(xù)投入。

而在流動(dòng)資產(chǎn)方面，該公司從 2022 年的 53.26 億元增至 2024 年的 186.56 億元，流動(dòng)比率為 1.29，低于常規(guī)的流動(dòng)比率警戒線 1.5，則顯示該公司短期償債能力承壓。

截至報(bào)告期各期末，該公司的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別約為 22.52 億元、52.85 億元和 42.94 億元。

報(bào)告期內(nèi)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債比率分別為 116.4%、66.5% 和 73.1%，銀行借款余額高達(dá) 99.83 億元。

盡管公司在 2024 年的財(cái)務(wù)狀況較 2022 年有所好轉(zhuǎn)，并且實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但高杠桿帶來(lái)的償債壓力依然不容忽視。

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需警惕價(jià)格戰(zhàn)泥潭，

公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)激增

早在 2023 年，海辰儲(chǔ)能的聯(lián)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理王鵬程就曾放話，要在 2025 年做到全球儲(chǔ)能電池第一品牌。

以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量計(jì)算，2024 年全球前三大儲(chǔ)能電池公司的市場(chǎng)份額分別為：寧德時(shí)代 35%、億緯鋰能 13%，海辰儲(chǔ)能 11%。顯然，海辰儲(chǔ)能距離行業(yè)第一還有一定的差距。

目前，海辰儲(chǔ)能正在快速擴(kuò)產(chǎn)，已在中國(guó)建立了兩個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于福建廈門(mén)市和重慶市，并且正在山東省菏澤市建立第三個(gè)生產(chǎn)基地。此外，公司還在美國(guó)德克薩斯州布局了海外生產(chǎn)基地。

據(jù)海辰儲(chǔ)能的規(guī)劃，到 2026 年擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)總設(shè)計(jì)產(chǎn)能將提升至超過(guò) 100GWh。

但值得一提的是，海辰儲(chǔ)能在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率并不飽和。

在儲(chǔ)能電池產(chǎn)能方面，他們?cè)趶B門(mén)的生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率分別是 99%、90.3% 和 72.1%。

重慶生產(chǎn)基地從 2023 年啟用，2023 年和 2024 年的產(chǎn)能利用率分別為 88.4% 和 73.3%。

圖 / 儲(chǔ)能電池產(chǎn)能利用率（來(lái)源：招股書(shū)）

可見(jiàn)，其儲(chǔ)能電池兩大基地的產(chǎn)能利用率在報(bào)告期內(nèi)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

而在儲(chǔ)能系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率方面，報(bào)告期內(nèi)分別為 93%、70% 和 74%。雖然 2024 年產(chǎn)能利用率有小幅提升，但較 2022 年仍下降不少。

圖 / 儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能利用率（來(lái)源：招股書(shū)）

在產(chǎn)能利用率不飽和的情況下持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，海辰儲(chǔ)能需要警惕產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

在整個(gè)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)里，產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)也可能存在，據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)近期報(bào)道，2025 年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)有 13 個(gè)省市出現(xiàn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、開(kāi)工以及投產(chǎn)消息，涉及特斯拉、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、贛鋒鋰電、億緯鋰能等多家公司，新增產(chǎn)能將超過(guò) 332GWh，未來(lái)各家公司的產(chǎn)能消化也是值得關(guān)注的焦點(diǎn)。

在產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，海辰儲(chǔ)能也需要警惕價(jià)格戰(zhàn)的泥潭。

據(jù)招股書(shū)披露，該公司的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)量分別為 3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

不過(guò)，同期該產(chǎn)品的平均售價(jià)則出現(xiàn)大幅下降，報(bào)告期內(nèi)分別為 0.8 元 / 瓦時(shí)、0.5 元 / 瓦時(shí)、0.3 元 / 瓦時(shí)。海辰儲(chǔ)能表示，儲(chǔ)能電池的平均售價(jià)下降原因主要是原材料價(jià)格下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致。

招股書(shū)還披露，截至報(bào)告期各期末，海辰儲(chǔ)能的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除減值虧損準(zhǔn)備）分別約為 2.23 億元、40.2 億元、83.15 億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)信貸虧損撥備分別約為 180 萬(wàn)元、1.47 億元和 6.61 億元，均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

若其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)未來(lái)難以回收或延遲回收，將對(duì)公司的現(xiàn)金流造成壓力，甚至影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，海辰儲(chǔ)能應(yīng)加強(qiáng)客戶信用管理和應(yīng)收賬款催收工作。

在吳祖鈺的帶領(lǐng)下，海辰儲(chǔ)能迅速成為儲(chǔ)能賽道的有力競(jìng)爭(zhēng)者，短短幾年內(nèi)取得了令人矚目的成績(jī)。然而，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)面前，海辰儲(chǔ)能仍需保持清醒的頭腦，尋找快速發(fā)展與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的平衡點(diǎn)。

這家儲(chǔ)能行業(yè)的獨(dú)角獸公司未來(lái)能否順利登陸港交所，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

* 文中題圖來(lái)自：海辰儲(chǔ)能官網(wǎng)。

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